本報記者 王力凝 北京報道
淨資產只有16.6億元，2019年淨利潤卻虧了10億元，這家神奇的公司是主營代理記賬業務的順利辦(000606.SZ)。
2020年4月29日晚間，順利辦發佈的年報顯示，公司2019年營業收入20.25元，同比增長175.46%；淨利潤虧損10.162億元，同比下降1189.36%。影響業績主要是資產減值9.5268億元，其中商譽減值準備7.59億元。
《中國經營報》記者注意到，順利辦此次爆出鉅虧10億元的時間點，恰好過了其3年的業績承諾期。而且，自重組青海明膠以來，順利辦股價從2016年1月18.7元/股的高價一直下跌，並在2020年4月28日創出新低3.7元/股。
雖然懸在順利辦頭上的“達摩克利斯之劍”終於落下，但順利辦或遠沒有到“利空出盡”之時。
此外，由於2018年業績的巨大差異，去年深交所對順利辦、董事長和董秘進行了通報批評，青海證監局對順利辦處以警示處分。
鉅虧10億元
2019年8月31日，順利辦公佈的半年報業績顯示，2019年上半年淨利潤為9483.12萬元；2019年10月31日，其公佈的2019年前三季度淨利潤為1.09億元。
為什麼順利辦的業績能夠從盈利1億元到突然鉅虧10億元？年報顯示，影響業績主要是資產減值9.5268億元，其中商譽減值準備7.59億元。
所謂“商譽”，就是企業在併購時所支付的資金，超過被合併企業淨資產公允價值的差額。
“簡單理解就是企業在溢價併購買貴了的差額。”財稅專家、中央財經大學會計學院客座導師馬靖昊在接受記者採訪時認為，業內常說“不併購，不商譽”，資產併購中當買方支付了更多的溢價，為了平衡報表新建的項目即為商譽（英文為“goodwill”），這代表了資產負債表中不能表達的一些類似無形資產。根據相關會計準則，企業合併所形成的商譽，至少應當在每年年終進行減值測試，而且減值損失一經確認,在以後會計期間不得轉回。
2020年4月28日，順利辦股價創出新低3.7元/股，比2016年1月18.7元/股的高價下跌了80.21%，股價創出10年新低，股民損失慘重。
自稱是“萬千企業擺渡人”的順利辦創始人、董事長彭聰不久前在其社交平臺上發文稱：“順利辦的共享服務商越來越多，如果沒有系統和數據的支撐，壓力會非常大。在未來的半年時間裡，夯實基礎，修煉內功。”下面零星幾個評論中，投資者給出的評論多和公司股價相關。
順利辦的前身是青海明膠。2015年底，青海明膠公佈了重大重組方案，上市公司計劃以6.81元/股發行股份方式，合計10億元的價格購買彭聰、百達永信（北京）投資有限公司（以下簡稱“百達永信”）和新疆泰達新源股權投資有限公司（以下簡稱“新疆泰達”）持有的神州易橋（北京）財稅科技有限公司（以下簡稱“神州易橋”）100%股權。2016年4月21日，重組新增股份的發行上市。
這次業績重組設定了對賭方案。彭聰、百達永信、新疆泰達作為業績承諾人，承諾重大資產重組實施完畢後，神州易橋在2016年度、2017年度和2018年度的淨利潤分別不低於8000萬元、9400萬元和1.07億元。如果沒有完成上述業績，彭聰等三方將以相應股份對上市公司進行補償。
2016年～2018年，神州易橋實現的淨利潤分別為8348.75萬元、11969.37萬元和8690.01萬元，3年累計業績承諾完成率為103.23%。
而這次順利辦的業績暴雷，剛剛度過了其3年的業績承諾期。雖然順利辦恰好完成了當初的對賭業績，但從2018年起，其業績情況就開始出現“繃不住”的趨勢。
2019年1月順利辦公佈業績預告，預計2018年的淨利潤為2.4億元。2019年4月15日，其公佈的業績快報預計2018年淨利潤約為1.845億元。
因為2018年業績的巨大差異，去年深交所管理部對順利辦、彭聰和董秘進行了通報批評，青海證監局對順利辦處以警示處分。
根據順利辦4月29日晚間公佈的2020年一季報數據顯示，1～3月順利辦的營業收入為10.92億元，淨利潤只有1040.29億元，同比繼續下滑-85.37%。
另外順利辦現在商譽還有15.5億元，而其同期淨資產為16.6億元。
在馬靖昊看來，商譽減值調控餘地大，有較大的可“操作性”。未來順利辦的商譽是否還會繼續“暴雷”，現在仍不能判斷，仍取決於其併購的資產質地和盈利能力。
業務模式存疑
業績下滑之際，順利辦的各種“花式操作”仍不間斷。2019年4月，順利辦公告稱，彭聰計劃在6個月內增持公司股份，金額在1億～2億元之間。
2019年7月，順利辦公告表示，公司正在籌劃非公開發行股票事項，募資擬用於償還銀行貸款、補充公司流動資金等，彭聰及其控制的關聯方將參與發行。至今，公司的董事長增持計劃和非公開發行都未能成行。
順利辦一位投資者認為，當初看好這家公司不僅是因為華泰證券研究報告的推薦，更是因為彭聰描繪的一幅“萬億級企業互聯網市場”藍圖。
彭聰此前提到，公司是為中小微企業提供註冊到註銷的保姆式服務，包含工商註冊、工商變更、財務代理、稅務籌劃、社保代理、工商註銷，並認為這是一個沒有天花板的萬億級市場。
在2016年上市後，順利辦推出了“百城千店”計劃，計劃用3年時間在全國市場採用“合夥人加盟”的合作模式，打造上千家標準化順利辦門店。
2017年2月，在面對機構的調研中，順利辦高管稱“百城千店”的計劃數量是在3年時間建立5000家門店。但在順利辦的連續幾年年報中，並未公佈其門店的數量情況。
據記者瞭解，順利辦在線下的門店分為自營門店和加盟門店，其中加盟費在3萬～20萬元不等。而為了快速積累加盟店的數據並做大其品牌，順利辦對加盟店的核心要求並非盈利能力，而是希望根據加盟店的數據進行增值服務。
在2017年、2018年機構調研中，順利辦如何能實現對門店的有效管理、如何能夠保障業績的真實性，也是機構關注的重要問題之一。
有不願具名的代理記賬公司負責人告訴記者，為了完成當時的業績對賭，順利辦門店在2017年前後打出了“0元註冊公司、最低9塊9代理記賬”搶奪市場，而當地行業慣例代理記賬公司的收費約為300元/月。該負責人認為，順利辦作為一家上市公司，以這種低價方式嚴重擾亂市場，“吃相難看”。
馬靖昊告訴記者，代理記賬公司的出現，與中國中小微企業用工成本有很大關係。一家小企業將財務交給代理記賬公司，支付的成本只是公共成本的10%～20%，市場的確存在這樣的需求。但是代理記賬公司的門檻比較低，現在全國有20多家代理記賬公司，已經基本飽和，從業人員水平不一，競爭激烈。
經過了2019年鉅額商譽減值後，順利辦能否繼續此前的擴張式增長依然存疑。記者給順利辦方面發送採訪函，然而截至記者發稿，未接到回覆。
券商“唱多”3年
《中國經營報》記者注意到，自順利辦2016年完成重組之後，華泰證券、西南證券、太平洋證券、平安證券、國海證券、光大證券等多家券商對順利辦給予了“買入”或“推薦”評級。
其中，華泰證券發佈的研報最為活躍。2016年9月26日，華泰證券對順利辦發佈了首次覆蓋報告，給順利辦“買入”評級，並認為該股的合理價格區間為13.65～15.6元。
此後的兩年半時間裡，華泰證券連續發佈了15份研究報告力推順利辦，全部為“買入”評級。
2017年3月，華泰證券在研報中稱，預計順利辦2017年～2019年淨利潤分別為3億元、5.08億元、6.68億元。而根據其當初重組時的業績承諾，2017年和2018年的業績分別只有9400萬元和1.07億元，差異巨大。
2017年3月，在上市公司投資者互動平臺，有順利辦的投資者就這兩組數據差異問題，諮詢當時的董秘華彧民。得到的回覆是：“這個問題您應該問華泰（證券）的，呵呵，謝謝關注。”
2018年11月，華泰證券預計順利辦2018年的淨利潤為4.55億元，並上調了公司2019年～2020年的淨利潤分別至4.63億元和6.06億元。
2019年4月14日，順利辦公佈了2018年的業績快報和2019年一季度業績預告，當時順利辦預計的2018年淨利潤為1.84億元（最終公佈的淨利潤為8690.01萬元），不足華泰證券預計的4.55億元的一半。儘管如此，華泰證券依然給予“買入”評級，並預計順利辦2019 年將維持高增長態勢。這次華泰證券給出的股價合理區間為11～14.3元。這是華泰證券發佈的最後一份關於順利辦的研究報告。
此後，順利辦公告完成3年業績承諾，從2018年的業績下調到2019年業績的大“變臉”，曾頻繁“唱多”順利辦的華泰證券再沒有發過任何一篇研究報告。
如今，順利辦股價只有華泰證券推薦股價下限的約1/3，2019年淨利潤由華泰證券預期的盈利6.06億元到虧損超過10億元。如何看待順利辦的業績變臉？就此，記者聯繫華泰證券的相關研究員，但其辦公電話始終無人接聽。
不得不提的是，在順利辦2016年的重大資產重組中，擔任這次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項的獨立財務顧問是華泰聯合證券。
根據天眼查的數據顯示，華泰證券是華泰聯合證券的控股股東，持股比例為99.92%。
