近期在朋友圈见到了前辈刘二海给LP们的一封信，可谓言辞恳切反应迅速，我是真的佩服的。瑞幸一石激起千层浪，影响最大最直接的，想必除了公司本身之外，就是重仓瑞幸的投资人和等待上市的中概股了，感觉小蓝杯是直接坑了家长和同学的节奏。这两天Midas list也发了新的一榜，江湖英豪风起云涌，前仆后继。我也忍不住来
聊聊明星项目的底线和VCer的脆弱性。
现代世界不涉及生命的Desk Job较少有那种一次职业失误就得终结生涯的事。科学界的成果是无数次错误堆叠起来，大多数人的工作犯错大不了换个公司，甚至创业也是几次失败后才能成功。但是在这投资人这个江湖里，一次暴雷失败带来的影响堪比缉毒警察卧底被出卖一样致命。
在本文，我们就一起来回顾一下红杉资本与亚洲传媒，三山投资与PPG，蓝山资本与ITAT，愉悦资本与瑞幸的四个雷劈案例。
东京人民团结朝阳群众2008年8月1日，当我作为一个青涩的学生还在唱北京欢迎你的时候，东京证券交易所干了一件电影都不敢这么演的事：向北京市公安局报了个案。义正辞严的日本友人举报了东交所的中国上市企业：亚洲互动传媒。这一举报的后果直接导致后者在四个月后黯然退市，更让VC行业的中国祖师之一张帆，不得已在四个月后离开了其心血创建的红杉中国（后者是他和沈南鹏一同创建）。
红杉中国基金创始人 沈南鹏与张帆
故事是这样的，作为首家在东交所上市的中概股，亚洲传媒当时一路高歌猛进，其实寄托着行业厚望。其CEO崔建平在2008年初，亲手用一波骚气操作将2008年亚传拉到亏损。简单来说就是用自己上市公司做了抵押物，然后子公司贷款，贷款得来的上亿费用用于偿还了个人债务。六月公开此事件后，股价就从640日元一路下跌到44日元。
报案的日本欧吉桑感慨：“ 中国的企业是不是对上市这件事有误解”。中国股民则感慨的是，还好骗的不是中国人的钱。殊不知，当时的投资圈绝不比今天等着美国上市的企业少半分窘迫。11家亚洲传媒的财务投资人同时失手，失去了退出平台。而张帆更是曾投资583万美金，在退市前，还在Enjoy七倍账面回报的美梦。
亚洲传媒是张创立红杉中国之后主导投资的第一个项目，上市前，红杉资本持有亚洲互动传媒11.56%股份。此暴雷过后，前辈黯然辞职离开红杉中国，而红杉中国则血本几近无归。红杉之后拒绝就投前尽调展开任何评论。但是崔建平在上市敲钟时刻的一番“信义做生意”的理论显示，显然是一个大雷没有排掉。
当然，我们不能因为一个项目抹杀张帆前辈在行业内无数煊赫一时的战绩，除了其创立的红杉中国外，投资百度、空中网、分众传媒的许多战绩闪耀，2006年Midas首届上榜。一个雷让这样一位绝对重量级的大佬退出江湖，真的是让人扼腕叹息。
从大内高手到远走江湖
1998年4月，朱镕基访英，李山在伦敦向他递交了《中国国家投资银行筹建草案》。获得首肯后，李从高盛辞职回国，任国家开发银行投资银行筹备领导小组副组长，计划在国开行下设负责投资银行业务的国家开发金融公司。这个高起点让所有金融从业者都吸一口凉气。然而，这位握过尚方宝剑的大内侍卫，一路走来，被迫在一个互联网项目PPG，一个爱游艇的创业者那里饮恨低头。
三山投资创始合伙人 李山
这个案例很多人也都记得，因为它在搜狐“2009年中国互联网公司年度评选”活动中，和亚洲互动传媒一道，被评为“5年来投资最失败网站”。其排名甚至力压榜眼亚传。
当时搜狐的评语是这样的：“这可能是近两年来中国互联网最大的投资笑话。从互联网新贵到皮包公司，从行业标杆到CEO神秘“潜逃”，泡沫一夕间破灭，PPG绝对是一个互联网投资的标准失败案例。”
很多现在的朋友都不知道PPG是什么。简单来说，PPG就是通过互联网卖衬衫。这是一家直销网站，首创轻资产的盈利模式，在当时还是一个很前卫的概念，一度被各类PE、VC追捧。在2007年底，李山创立的三山投资力压其他竞争对手，赢得了PPG共3000万美金的投资份额。并开始做着PPG在2009年纳斯达克上市的美梦。
这个泡泡不到两年惨痛破裂，PPG同样姓李的CEO李亮，从2008年前往美国，筹备开美国公司开始，就再也没有在国内出现过。其供应链上的仓储物流事实发现都是其个人私有公司，PPG的生意只不过是左手倒右手。同时，媒体被爆出李亮生活奢侈，成天买游艇。
作为投资人的李山在那时只能打落牙齿和血吞，在21世纪经济报采访他时，他仍然在力挺李亮，一方面说自己的投前尽职调查非常详尽，另一方面还希望后续投资人能帮助李亮在美国重新开始。现实是骨感的，从此以后，李山在互联网一级市场淡出，再也没能融起来一支像样的基金。
8000万美金的港片匿名信
一个一级市场VC单个项目亏掉8000万美金的事，在现在也属360度大跟头，更何况，这个投资是在2006年，那时候的几千万美金按房价算，那是多少栋楼。
彼时在圈内蓝山资本因其投资额度之大，投资手法之激进，闻名遐迩。其创始合伙人唐越常常是单手快剑，以决策快价格高著名，这种“天下武功唯快不破”的路数，让唐抢了不少业内的优秀案子。
蓝山资本创始合伙人 唐越比海澜之家还早面世，领先前者好几个身位的ITAT正是一个被他看中必要拿下的项目。在首次5000万美金砸入之后，唐越又迅速团结了摩根斯坦利，二轮增资加注3000万美金。当时的一篇报道显示，很多投资人都被唐越的快剑带跑了节奏：
“大家都在抢”，“到了（项目）非常热的时候，就来不及做尽职调查了，等做完调查项目早被人抢掉了，调查还有啥用？”与迅速融资的节奏相形见绌的是ITAT的门店与销售情况，已经让一些VC觉得隐隐不妙了，在上海的门店甚至爆出需要自己人扮演顾客的故事出现。2008年上半年，ITAT就关闭了将近三分之一的全国门店。
2008年8月14日，《华尔街日报》报道说香港联交所收到一封关于ITAT的匿名信，举报其存在虚增销售数据等不当会计行为。故事的节奏走向尔冬升犯罪港片的套路，其结果是ITAT几近破产，CEO欧通国隐遁香港。自ITAT事发后，蓝山中国几近消失于公众视野，无任何投资项目披露，也难见到创始合伙人唐越出席公开活动。快剑再无影于江湖。
成也神州，败也神州
最后我们回到故事结束的瑞幸。22亿业绩造假的故事。
刘二海，“中国最具影响力的30位投资人”常年上榜的大佬，被誉为“时代的车轮上的”投资人，在出行和消费领域的深厚积累，押中了神州租车、蔚来汽车、摩拜单车等多个顶级明星项目。
愉悦资本创始合伙人 刘二海
从2015年开始，愉悦资本一路走来，其经历和眼光是我们每一个后辈学习的榜样。不过这次，瑞幸让愉悦资本的LP们十有八九都“愉悦”不起来了。如今这家有4507家门店，竞争对手主要是星巴克的后起之秀，不得不面对一个被外部点燃的内部巨雷。
瑞幸的故事不用这里多讲，最近满天飞，从神州陆正耀、瑞幸钱治亚、刘剑的不同角度都有很多争先恐后的解读，但是鲜有可怜的投资人的声音。大家只知道刘总一股都没有卖……愉悦机会出资瑞幸占基金15%，愉悦二号出资占基金规模10.3%。也就是说这两支基金都重仓了一个暴雷的公司。
前神州优车COO、瑞幸咖啡CEO 钱治亚
瑞幸的成功是对神州系无条件的信任与依赖，但是瑞幸的失败也来自于同样的原因。撇开外界的从新东方搞到爱奇艺的浑水不谈，公司在发展到目前这个状态时，对于其神州模式、神州军团的信任也被认为是人为设局的温床。在业内甚至爆出陆正耀质押瑞幸股票套现，现金补贴神州系其他债务困境，之后又主动让股票贬值的阴谋论。而VC投资人也被牵涉其中，被认为联合设局。
投资中同样的死穴实在是难以避免。当年出身学艺的门派可以拉我们一把成就投资人或项目，也有可能会让我们失去戒心，甚至最后让我们为师门填长城做炮灰。
以上讲的暴雷故事主要是随机性极高或狗血的底线因素导致的失败，投资人作为脆弱性较高的一个职业，结局就是用职业生涯为别人的底线买单。在近几年，我们仍能听到一些明星项目大起大落的故事，行业大势影响、败给可敬对手、资金链断裂这样的创业失败不可怕，这不是人格底线，靠谱的创始人即便一阵失利，往往能东山再起，不在讨论之列。
另外需要补充的是，回到硅谷，美国历史上的暴雷不比中国少，从庞氏骗局的冠名权故事Ponzi到硅谷女乔布斯创立的Theranos，美国人轻信假大空尤胜中国。像Theranos更是有一点创始人偏执幼稚而活在自己世界的意味在里面。未来有机会再撰文专门分析美国暴雷项目。
Theranos创始人，“女版乔布斯” Elizabeth Holmes
历史的车轮不断向前，遗忘比我们想象的要快：张帆回到美国在洛杉矶为富裕家族管理财富，李山回到自然资源PE领域老老实实被招安，唐越改道创业带着小赢科技登陆美股。唯一的共同性就是，他们都再难现于VC江湖。
纳西姆有一个理论，就是事物的随机性往往是不能控制的，而我们的应对最好是提高自己的反脆弱性。但是对于早期VC，天然具有很强的脆弱性，对于能够改变甚至终结职业生涯的暴雷，目前VCer能做的只能是：慎之又慎。
我喜欢的作者马伯庸《古董局中局》有一句话：“鉴古就是鉴人”。明眼梅花的家训100%适用于投资。武侠世界也有一个特点，江湖人闻鸡起舞数十载就为了能有一次决战紫禁之巅的机会，大家也都知道这次生死相搏中只要出一次败招，其职业生涯就结束了，根本轮不到第二回。我想，正因为如此，这个只有一条命的游戏才如此让人着迷。
参考信息：
http://www.p5w.net/stock/news/zonghe/200809/t1896832.htm
http://cbcfrank.blogspot.com/2008/10/360.html
http://blog.sina.com.cn/s/blog_52fca6670100a5y0.html
https://xueqiu.com/7152429226/82824918
https://it.sohu.com/20091103/n267915146.shtml
http://www.chinavalue.net/Investment/Blog/2011-1-18/687871.aspx
http://www.cngold.com.cn/20181023d1703n314944456.html
https://www.bbc.com/zhongwen/simp/business-52240445
https://news.futunn.com/post/5725106?class="lazy" data-original=8
http://news.stcn.com/2020/0403/15802328.shtml
http://stock.jrj.com.cn/2020/04/16082129301670.shtml
http://finance.sina.com.cn/zt_d/szzc_12/
墨腾创投总部位于新加坡，在印尼、中国、阿联酋均设有常驻团队，并在东南亚、印度、中东、拉美等新兴市场拥有强大的在地资源。墨腾长期关注海外高速发展市场，利用在地资源、执行经验和团队孵化自有、合资或合作项目，同时制定方案协助海外市场探索者和投资者决策与落地。
