中國網財經4月30日訊(記者 梁冀)神州高鐵近日發佈2019年年報，其業績表現一舉扭轉三季報頹勢，實現營收、淨利潤雙增長。不過，神州高鐵仍有非經常性損益增厚業績以及依賴併購等隱憂。
非經常性損益增厚業績
年報顯示，神州高鐵報告期內實現營收32.2億元，同比增長25.55%；淨利潤4.34億元，同比增長33.63%，表現亮眼。不過，其扣非淨利潤同比僅增長4.53%，為3.42億元。中國網財經記者注意到，神州高鐵的投資收益、政府補助等非經常性損益項目金額同比均大幅增長。
2019年，神州高鐵非流動資產處置損益為7963.34萬元，同比增長605.04%，主要來自處置子公司及處置固定資產的損益；計入當期損益的政府補助2871.28萬元，同比增長50.68%；投資收益合計227.23萬元，上年同期則為負值。數據顯示，神州高鐵2019年非經常性損益項目合計金額為9287.25萬元，佔到其當年淨利潤的21.4%。報告期內，神州高鐵還出售了3家子公司，分別涉及柏麗豪科技(天津)、北京寶麗欣科技和寶麗豪科技，分別涉及金額8314.91萬、2533.09萬和1901.37萬元，合計1.27億元。
就具體業務看，神州高鐵還存在著對單一業務板塊依賴度較高的現象。數據顯示，公司對原譜系化設備業務依賴程度較高，該業務實現收入25.3億元，佔比78.58%；新智能化裝備實現收入3.1億元，佔比9.67%；維保服務業務實現收入2.85億元，佔比8.84%；教育培訓、租賃等其他業務實現收入9386萬元，佔比2.91%。
除淨利潤與扣非淨利潤拉開差距外，神州高鐵經營性現金流與其業績表現也不匹配。數據顯示，神州高鐵2019年經營活動產生的現金流量淨額僅為531.93萬元，雖扭轉了上年錄得負值的表現，但與其淨利潤並不相稱。2015至2018年，神州高鐵經營活動產生的現金流量淨額分別為-7246.24萬、-5612.66萬、-5295.9萬和-5.91億元；而公司同期淨利潤分別為1.86億、5.22億、8.74億和3.25億元。
值得注意的是，神州高鐵在年報中表示，目前銀行授信已納入國投集團在各銀行的預留授信額度，極大地提升了公司信用等級。此外，公司還向國投財務公司申請了不超過15億元的綜合授信額度。
併購凸顯“雙面性”
數據顯示，神州高鐵應收款項已連續兩年突破30億元。2017至2019年，神州高鐵應收賬款分別為24.93億、30.85億和36.17億元，應收票據分別為1.02億、1.14億和2.91億元；同期其存貨金額也達到7億、6.93億和8.55億元。以2019年數據計算，神州高鐵上述三項金額合計47.63億元，佔到總資產的39.54%。
在應收賬款和存貨金額不斷上升的同時，二者的週轉率卻雙雙出現下滑。同花順ifind數據顯示，2015至2019年，神州高鐵應收賬款週轉率分別為3.46次、1.56次、1.12次、0.92次和0.96次；存貨週轉率則分別為4.28次、1.99次、1.86次、1.88次和2.12次。在應收賬款與存貨高企的同時，神州高鐵商譽也持續攀升。2015至2019年，神州高鐵商譽分別為12.48億、28.74億、35.3億、35.96億和36.63億元。
事實上，神州高鐵早在2015年便開啟了其“車輪式”併購。2015年1月，神州高鐵收購新鐵聯，進入軌道交通業務。2015至2017年，神州高鐵分別實現淨利潤1.86億、5.22億和8.74億元；但三年業績承諾期一過，其2018年淨利潤驟降至3.25億元。
2016年1月，神州高鐵又分別作價2億和8.4億元收購北京聯訊偉業和武漢利德；2月作價13.70億元收購交大微聯90%股權，合計形成商譽16.26億元。2017年9月，神州高鐵又作價9.26億元收購華高世紀。2019年，武漢利德、交大微聯和華高世紀分別實現淨利潤9366.29萬、1.57億和7607.79萬元，合計3.27億元，幾乎逼平神州高鐵年度扣非淨利潤。
關於神州高鐵業績增長依賴併購，市場早有質疑。有投資者在互動平臺上詢問，神州高鐵子公司華高世紀2019年淨利潤腰斬，是否在經營上出現了重大問題。對此，神州高鐵未做正面回應，卻表示自2017年公司收購華高世紀以來，後者累計實現淨利潤3.04億元，完成了業績承諾。此外，民生證券也在研報中表示，神州高鐵存在回款週期長、計提商譽減值準備等風險。
