大流行病对世界经济的溢出效应（国际清算银行论文摘译）

本月，国际清算银行（BIS）发表了一篇论文《大流行病对世界经济的溢出效应》，英文《The macroeconomic spillover effects of the pandemic on the global economy》，讨论新冠病毒对世界经济的影响，特别是一国受别国的影响有多大，也就是“溢出效应”。

论文关键结论是，

1. 经济活动具有惯性，由于隔离措施造成的GDP下滑可能会持续几个季度。
2. 拖累世界经济的两种溢出效应：1）不统一的隔离措施造成世界范围内病毒重复爆发与重复隔离；2）通过传统的贸易与金融体系的连结传导。
3. 大经济体之间的溢出效应非常大。单一经济体防疫成功也还是会受到别国拖累。各国采取隔离、口岸控制和宏观经济政策时应将溢出效应考虑在内。

这些结论对解读和预测中国经济走势有指导作用。

本文将分享论文主要内容。

论文作者使用1997~2019年的经济数据建立了世界经济走势模型，并以该模型为基础来预测2020~2021年的世界经济走势。

此模型将世界经济体分为四部分

1. 美国（US）
2. 欧元区（EA）
3. 其他发达国家（OAE）：澳大利亚（AU），加大拿（CA），瑞士（CH），英国（GB），日本（JP），瑞典（SE）
4. 发展中国家（EME）：巴西（BR），中国（CN），印度（ID），韩国（KR），墨西哥（MX）

作者先对四个经济体单独受到疫情的影响分别做了假设。

图一

如图一所示，疫情对单个经济体的冲击形式可能有四种

1. V型：防疫一次成功，轻损失（图一左上）
2. V型：防疫一次成功，重损失（图一左下）
3. W型：防疫成功后再爆发，轻损失（图一右上）
4. W型：防疫成功后再爆发，重损失（图一右下）

V型与W型：V型意味着防疫一次成功。由于缺乏疫情与特效药，防疫措施解除后，疫情有可能再次爆发，因此作者也对再爆发的情境做了分析，即W型。

V型轻冲击GDP损失2.5%，比如去年中国GDP为99万亿，99万亿的2.5%为2.475万亿。V型重冲击GDP损失5%。

按目前疫情的呈现还是V型，各经济体受到冲击的时间分布不同：

1. 中国GDP损失全部发生在Q1（图中未单列，包含在发展中国家（EME）内）
2. 欧元区（EA）与其他发达国家（OAE）的GDP损失发生在Q1和Q2各一半。
3. 美国（US）的GDP损失25%发生在Q1，75%发生在Q2。
4. 发展中国家（EME）的GDP损失75%发生在Q1，25%发生在Q2。

当疫情再爆发，经济呈现W型时，作者假设第二波将发生在2020年下半年，而且Q3，Q4损失分布比例与Q1，Q2一模一样，但规模只有上半年的一半，因为上一次的防疫经验能有助于减小损失。

W型轻冲击GDP损失3.75%，W型重冲击GDP损失7.5%。

然后以三个推演来呈现疫情影响及溢出效应。

推演一：疫情对四个经济体GDP的影响

将四个经济体的GDP损失数据叠加在一起，模拟出2020~2021两年8个季度的GDP增速。

图二

如图二所示，V型为蓝色，W型为红色，轻冲击为虚线，重冲击为实线。美国（左上），欧元区（右上），其他发达国家（左下），发展中国家（右下）。

通过此推演模型，我们可以发现，尽管发展中国家（EME）的损失75%发生在Q1，25%在Q2，它们的GDP在Q2下滑的程度依然很大，甚至超过Q1，达到Q1的1.7到2.2倍。如果是V型，Q3会出现反弹；如果是W型，Q3将继续下滑，Q4才反弹。

这说明，经济下滑会在经济体间传导，单独经济体无法自行恢复。

那么这种溢出效应有多大？

推演二：溢出效应很大

先计算只有中国和其他发展中国家受到病毒污染、其他国家无虞（非现实）的经济下滑数据，再计算所有经济体都受到污染的经济下滑数据。

图三

图三中（左边是V型，右边是W型），红色代表重冲击下只有发展中国家（EME）受到污染时，各经济体2020年Q4的GDP损失。蓝色代表，所有经济体都受到污染的话，各经济体2020年Q4会多损失的GDP。注意，无论轻、重冲击，蓝色部分的数值都一样。

可以看到，溢出效应非常大。

1. 如果仅EME受污染，EME本身只会损失3.8%；当其他经济体也受污染，EME会多损失3.4%。
2. 如果仅EME受污染，EA还是会损失2.3%，这占到整个损失的30%（=2.3/（2.3+5.3））。
3. 美国的比例28%比欧元区低一些，因为欧元区的出口占比更高。（也就是说欧元区的溢出效应比美国大）

推演三：单独经济体防疫成功是没有用的

假设欧元区（EA）是轻冲击（GDP损失2.5%），其他经济体都是重冲击（GDP损失5%），计算2020年Q4的各经济体GDP损失。

图四

图四中，红色代表欧元区是轻冲击，其他经济体是重冲击时，各经济体2020Q4的GDP损失情况。红色+蓝色代表所有经济体都是重冲击时的损失情况。蓝色是两种情况的差额。

可见，结论是差额非常小，即使欧元区本身受到疫情冲击很小，如果其他经济体受到冲击较大，它也无法独善其身。

注意，以上GDP损失数据均在原本可能增长的基础上扣除，比如中国原本可能增速是6%，而一季度实际增速是-6.8%，那么一季度的GDP损失是3.2%（=（6%+6.8%）/4）。

但要注意到，以模型是以1997年到2019年的经济数据为基础。本次救市的速度跟力度强于1997和2008年，所以最终结果可能会优于模型呈现出来的样子。

公号：小熊杂说