开源证券发布投资研究报告，评级: 买入( Buy)。
生物股份(600201)
公司业绩超出市场预期， 经营拐点确立， 维持“买入”评级
生物股份发布 2020 年一季报：报告期内，公司实现营业收入 3.66 亿元，同比增长 9.62%；归母净利润 1.51 亿元，同比减少 5.13%，超出市场预期。 从毛利率来看改善明显， 2020Q1 提升至 70.56%， 而 2019Q1-Q4 分别为72.25%/61.58%/54.14%/60.75%；从期间费用率来看相比去年同期略增，销售费用率提升 0.98pct 至 9.18%，管理费用率提升 0.01pct 至 5.47%，研发费用率提升0.35pct 至 6.15%。 考虑到行业存栏逐步回升，公司复苏势头良好，我们维持此前盈利预测， 预计公司 2020-2022 年归母净利润为 4.52/7.52/10.09 亿元，对应 EPS为 0.40/0.67/0.90 元，当前股价对应 PE 为 57/34/25 倍， 维持“买入”评级。
规模场补栏势头不减， 公司有望持续受益
根据农业农村部数据，行业整体能繁母猪存栏已连续 5 个月环比回升， 2020 年1-2 月环比分别为+1.2%/+1.7%， 表明新冠肺炎疫情影响有限， 行业补栏逐步恢复，我们认为未来 1-2 年内行业产能有望恢复至非洲猪瘟疫情前水平。 同时，本轮周期养殖门槛大幅提升，规模场扩张速度明显快于中小养殖户，大客户占比较大的生物股份有望持续受益。
作为动保龙头，公司核心竞争力凸显，长期成长空间广阔
一方面，公司口蹄疫疫苗在行业内品质最优，在当前高猪价及疫情背景下，养殖场更为注重疫苗质量，同时，公司积极推行的“一针多防”解决方案也符合行业趋势，未来生物股份有望凭借自身产品力及品牌力实现份额的提升；另一方面，2019 年公司获得高致病性病原微生物分离、鉴定与培养资质，为国内企业首家，同时新园区一期项目 5 条生产线取得 GMP 证书， 新生产线实现全过程智能制造，大幅降低产品批间差，我们认为当前公司已形成研发、工艺及渠道各方面的平台型优势， 未来有望通过内生研发及外延并购开启品类扩张之路，长期成长空间可期。
风险提示： 生猪存栏恢复不及预期、 养殖场免疫密度降低、 行业竞争格局恶化。
