有的人不明白为什么创业公司融资一定要快？其实这与创业技巧无关，纯粹是简单的金融计算。
首先我们要知道，没有风投会为预期最坏的情况投资。风投投资的是成长性，成长性的衡量标准是KPI随时间的增长。相关的KPI可能是活跃用户数、交易数或收入。它可以是字面上的任何可衡量的东西，并且对公司的愿景和叙事很重要。
但另一方面，时间只有一种标准。换句话说，人们可以在战略上或道德上灵活地衡量和呈现哪些KPI，而时间是没有争议的。公司生命中的每一秒钟都像同人一样快速流逝。
或者说，跑道（剩余存活时间）是内部的，而时间是外部的。但凡公司有一个星期没有进步或成长，就同时有一个星期竞争对手可能在进步或成长。即使在没有竞争对手的情况下（这种情况很少），也会少一个星期的时间来证明产品与市场的契合度或扩大市场份额。
"钱买不到时间"，指的就是这种外部性。
为了让我的观点更清晰，我们假设两个创业公司在同一个市场竞争。两家公司都有6个月的跑道，烧钱率相近，并且都在两个月前（当时公司还有8个月的跑道）出来融资1000万美元的A轮。这1000万美金会把跑道延长到24个月，也就是在现在6个月的基础上再延长18个月。
现在我们假设创业公司X选择以2000万美金的投前估值，从领投人那里拿到TS。它再花一个月的时间去搞定剩下的投资人，close这轮融资。在这一个月里，它继续执行原来的商业计划，使发展按原计划进行。
而创业公司Y则更有野心和信心。它知道自己还有6个月的时间才会用完钱，它评估资本市场的兴趣，觉得自己有信心吸引更多投资人，尽管目前它拥有同样的TS。
创业公司Y决定来回谈判，试图激起其他风投的竞争性。到了月底，公司有3份新的TS和1份过期的TS（月初的那份）。他们又花了2周的时间确定最好的TS，即2500万美元的投前，比创业公司X多25%。
总的来说，创业公司Y在完成A轮融资上比创业公司X多花了2个月的时间，同时它继续执行原来的商业计划，所以一切都在按部就班的进行。
等到创业公司Y完成A轮融资时，两家创业公司原有的跑道还剩3个月，加上新获得的18个月跑道，等于21个月的跑道。
从线性角度来看，创业公司Y比创业公司X得到了更好的交易，因为它的融资前估值高出25%，对创始人和现有投资者的稀释程度更低。创业公司Y做出了更好的决定，对吗？
好吧，假设外部没有什么变化，这个结论会是正确的。但事情总是在变化。而且它们的变化速度通常比创始人想象的要快。
以下是在创业公司X拥有1000万美元的2个月内可能发生的几件事，包括内部和外部。
创业公司Y的首席工程师已经在公司工作了两年了。作为早期雇员，他获得了代表公司1%的期权，现在他希望加薪20%，否则他就会拿着已归属的0.5%的公司股份，以两倍的薪水回大公司工作。创业Y的创始人试图安慰他，告诉他新一轮融资即将结束，他们可以讨论他的要求。在创始人前1个月的TS谈判中，信息有限，这位首席AI工程师还是决定离开，并接受了原本到期的offer。创业公司Y现在有0.5%的股权由一个现在为巨头工作的人拥有，它必须找到另一个人才来替代他。
创业公司X，刚拿到银行里的1000万美元资金，就接到了一个大客户的询问，突然决定要和他们一起启动一个试点项目。这个项目需要2个全职员工和20万美金的初始资金投入，X创业公司有条件利用这个优势。经过1周的内部争论，创业公司X主动与客户签约。创业公司Y也收到了同样的offer，但当时正处于融资阶段。创始人意识到项目的跑道与风险，决定最好集中精力完成本轮融资，拒绝了这个机会。
两家公司都收到了高通公司的正式律师函，指责他们侵犯了后者的某项专利，并要求立即给予法律答复。创业公司X在董事会上对此进行了讨论，并决定聘请一位在该领域有前辈经验的专业律师与高通公司展开谈判。另一方面，创业公司Y在是否向投资人披露这些新信息上争论了很久。其中内部争论的主题是，投资人是否会拿新事件把2500万美元的投前拉低到2000万美元。
与此同时，一家巨头的IPO失败，冲击了金融市场。创业公司Y为了周转贷款与银行谈判时，感觉到后者的情绪发生了变化。银行现在要求他们提供2个月内获得1000万美元A轮融资的证明，还要求和领投人谈。创业公司Y不愿意做这样的安排，担心领投方会和银行讨论，借着新的事件降估值。创业公司Y决定和各方打太极，而公司内部的谣言却越跑越快。
如果你感觉心慌，那么恭喜，你是一个有经验的创业者。你也会马上想到10种更有可能发生的情况——尽管创业者Y似乎有纸面上的优势，但创业公司X会比创业者Y表现得更好。
时间其实是期权，具体来说是真正的期权。
创业公司X有1000万美金而创业公司Y没有的2个月，使得前者在面对突发事件时，可以做出不同的决定。而突发事件是创业公司的日常。
我们可以说，创业公司X的创始人基本上放弃了他们所拥有的股票价值的25%，以换取在2个月内针对意外情况采取行动的选择权。在创始人（此时仍然主导着公司的决策，而不是股东）更关心他们实际拥有的股份，而不是公司摊薄股份的情况下，我们可以计算出这个期权对创业公司X创始人的价值。
假设两家公司的创始人在A轮融资前仍拥有公司75%的股份，那么创业公司X和创业公司Y的创始人股份价值为：
创业公司X：75%*2000万美元=1500万美元
创业公司Y：75%*2500万美元=1875万美元
那么创始人支付的期权价格就是差额，375万美元。
375万美元听起来是一笔不小的数目，直到你意识到我所描述的内部或外部事件中任何一个（或一个有经验的企业家所能想象的10个事件）都可能使公司严重脱轨，使任何估值或具体条款的优化变得毫无价值。
更何况375万美金不过是纸上谈兵，真正的现金支付，如果有的话，还是很多年以后的事情。
如果想了解我刚才论证的更多数学描述，可以参考Black Scholes模型来为期权定价。虽然这个公式看起来很复杂，但本质上期权价值与T（到期时间）和sigma（波动率）是正相关的。事件之间的时间间隔越长，例如创业公司X和创业者Y之间的2个月，价值越高。同样，波动率越高，期权的价格越高。
金融资产期权（如股票或债券）与实物期权的区别在于前者有一个明确定义的T（只要交易对手风险不存在），而后者可能有一个不确定的T。
在我们的例子中，我们可以争论创业公司X额外得到的两个月是否值得375万美元。问题是，一旦创业公司Y采取不必要的谈判心态来获得更好的条件，两个月只是T的最小值。
任何一个意外事件都有可能将T延长到两个月以后。同时随着创业公司Y原定的6个月跑道接近尾声，它对投资人的杠杆作用越来越小，同时自己面临的流动性风险也越来越大。
换句话说，在实物期权这个特殊的情况下，即使是T也有自己的sigma（波动率）。你不需要懂金融，也能明白这只会让期权更贵。
钱不能买到时间，不管有没有钱，时间都会不断流逝。但钱可以买到选择，以提前完成一轮融资的方式，赋予创业公司真正的选择权，让他们在面对突发事件时做出不同的决定。
在实践中的原则，很简单，创始人在做任何事情的时候都要保持一个心理时钟。
耐心地对某些事情进行优化是有好处的，尤其是当一个人可以挑三拣四的时候。一个很好的例子就是拥有深厚的客户渠道，这样就不会浪费太多时间与单一客户谈判。
不幸的是，对于大多数早期阶段的创业公司来说，选择通常是有限的。创业者可能认为自己是优秀的谈判者，但在展示各种谈判技巧和策略的同时，时间还在继续流逝。
更重要的是，意想不到的事情总是会发生，有选择总比没有好。如果有任何机会可以早一点完成一轮融资，一定要去争取，而不是等待和优化。
因为钱买不到时间。
