作者 | 任倩
報道 | 投資界PEdaily
“年後第一次出差做DD，再不出門家裡就揭不開鍋了”。
4月13日，線性資本創始合夥人王淮開始年後第一次出差之旅，在朋友圈如此調侃。
回首剛剛過去的一季度，VC/PE圈過得煎熬。隨著疫情波及海內外，投資人出差幾近停滯。即便是目前，出於安全的考慮，北京的防控工作仍然十分緊張。
“一直以來，北京都是中國股權投資最活躍的城市、也是最重要的城市，而VC/PE是出差最多的行業之一。而現在的實際情況是：在國外的投資人基本回不來，而在北京的投資人也基本出不了差。中國的股權投資基本處於半停滯的狀態。”清科集團創始人、董事長倪正東在朋友圈寫道。
如今，隨著疫情好轉，其他城市的VC/PE投資人，終於可以出差看項目了。不過在這個特殊時期，大家的出差經歷也是千奇百態——
有人經歷了人生最曲折的一次出差：起飛延誤了三小時，又因為檢疫的原因，落地後延遲一個小時才下飛機；有人開始“報復性”工作出差，短短几天走遍長三角；也有北京的投資人陪創業者到天津見投委會，回北京被隔離了14天。
為此，投資界採訪了五位投資人，聽聽他們的真實出差故事。
01 GGV紀源資本管理合夥人 符績勳
20天飛了6個國家，目睹一切
病毒在中國爆發後，我在中國和國外分別呆了一段時間，也算目睹了整個過程。
2020年春節開始，我就在頻繁飛行：春節前回到新加坡看望家人，之後拜訪歐洲的芬蘭、挪威、俄羅斯等幾個國家，又由於公司內部會議飛到夏威夷，繼而因為工作又飛去美國硅谷，然後飛回新加坡。3月中旬，我和家人回到上海，開始居家隔離。
短短二十天的行程，感慨頗多。我所見到的一切變化，都帶給我很大震動。病毒的陰霾如影隨形，從歐洲回來後不久，聽說歐洲因為疫情變了樣子；離開美國後，也聽說美國的疫情也開始肆虐。
迴歸業務層面，疫情會不會影響我們出手？會。但會不會導致我們不出手？不會。
疫情對VC/PE圈的影響顯而易見——將使VC投資人的調研能力下降，無法去跟創業者當面聊、跟高管碰面，無法觀察創業企業的辦公場景、客戶狀況，投資效率會受到一定影響，也會拉長我們對項目觀望的時間，
但真正好的企業是可以脫穎而出的。在這樣的情況下，GGV更多會去考慮疫情對項目的影響，然後去觀察企業的應對措施。近期我在跟進7-8個新項目，其中有2-3個是偏線下的，顯然會受到影響，這種情況下我們將拉長觀察期，觀察疫情對它的業務實質影響有多大，也會更重視CEO和團隊在逆勢之下的應對能力。
但我要說，許多優秀的公司還是能繼續拿到融資，手裡有錢的投資人就在那裡，考慮到機會成本，他們可能會更“挑剔”一些，也可能需要更長的時間。歲月靜好時，很難區分誰好、誰不好，大家花錢就是了；而現在，就要看你如何能花好錢，如何合理地使用資本，這才是真正的考驗。我覺得投資者需要更關注這些問題，深挖你的思考過程，以及你駕馭這場危機的能力。
02 創世夥伴資本合夥人 聶冬辰
有被投企業每週發出10-20個offer
3月初我出差過兩次，一次上海、一次杭州，主要是為了幾個項目的投後管理，順便與之前見過的項目catch up近況，並跟新的項目初次見面。其他同事最近也在深圳廈門廣州出差盡調，我們更追求團隊協作。
實際上，CCV在疫情出現後就快速制定了新的出差管理辦法，所有同事的出差必須嚴格報備，禁止未經許可和風險評估的差旅發生，同時出差之後必須每天更新身體健康狀態。
目前來看，疫情並沒有影響CCV的出手速度，手頭有充足的資金能投出去，支持我們只要看好一個項目就快速出手。
Q1我們重點跟進了10個項目左右，已經投資了5家，還有1家在意向階段，主要為To B的產業賦能項目。在To B領域，我們看好技術創新帶來的倍增效應，好的企業服務給B端提供從0到1的價值，並且用戶可以清晰地認知這是你給他提供價值，沒有你的服務他很難受（包括不限於效率和利潤）就一定願意付費。
疫情之下，我們對項目投資標準的堅持和對行業的判斷是不變的，堅持看到項目本質而不是因為短期疫情原因導致某些項目數據暴漲就認為這是好項目，堅持冷靜思考。
而變化的是，日常投資工作的謹慎程度，由於存在遠程工作的不便利性，對於項目周邊的印象因素的考慮要更加全面。
2020年會是機遇與挑戰並存的一年，危機中總蘊藏機會。我們的規劃就是今年延續之前的投資策略發掘好的項目，同時讓現有的portfolio能夠成長得更好。我們團隊也會和被投CEO說，別人慢下來的時候你要快，節奏快士氣自然就起來了，要保持速度。目前看我們的被投CEO都是勤奮型的，解決問題的態度很積極，甚至有被投企業在3月以來每週發出10-20個offer。
我們認為，今年更多線下的生意有了線上的可能性，很多花3-5年要教育的市場一夜之間成熟了，抓住時機完成轉換落地，傳統行業數字化進程加速是值得看的方向，但看到項目的長期價值依然是核心。
03 國科嘉和董事總經理 陸佳清
這幾周，我在長三角瘋狂飛
我們基金2月就全面復工了。大概從3月中旬開始，我開始異地出差，不過集中在長三角地帶，可以當天來回。
目前全國大部分省份可以實現“健康碼”互認，我去無錫、南京、蘇州、嘉興等地回上海不需要隔離。但北京仍然處於重大突發公共衛生事件一級響應，疫情防控較為嚴格。因為回京需要隔離14天，我們北京辦公室的同事暫時沒辦法像以前那樣高頻出差。
這段時間，我們的工作節奏沒有放緩，但心理上會受些影響。原本我出差，每個項目約見一般聊一小時左右，現在會多加半小時，增加單次溝通顆粒度。我們從復工到現在大概立項了十多個項目，但坦白講，後疫情階段有些項目準備材料變慢，或第三方盡調延遲，多或少會影響機構投資速度。
通過這幾周我在一線的觀察，VC/PE行業的確發生了一些明顯的變化。
第一，大規模的項目估值下調開始出現，創業者有了觀望情緒。
舉個例子，我最近碰到過一個項目2017年估值將近40億，2020年財務數據增長了三倍，還從虧損，到了盈虧平衡，目前對外給的估值是10億。這種市場情況下，項目想要融資，就必須對估值有一個預期的調整，這是一個相當考驗創業者的過程。
第二，由於既有的LP資金鍊也直接受疫情影響（比如高淨值人士財富受損），多個知名項目在市場5折甚至更低價兜售老股。
其中有兩個項目，一個是國內標的，上輪300+億估值，以6折在轉讓老股且“可談”。另一個是美元標的，上輪160億人民幣的估值，目前喊價80億轉讓老股，可談，但一個實際情況是，就這樣也並不容易成交。
第三，好多早期機構活躍度降低，謀求生存轉型。2018年持續至今的募資難，影響最大的就是早期機構，一是尚未見到DPI成績，二是投資週期長。現在有些早期機構開始退場了或者轉向中後期投資。
根據我的判斷，今年行業將迎來真正的洗牌期，募不到錢的機構肯定要出局。去年到現在市場上都能見到有的基金管理合夥人級別都轉行創業去了。洗牌之後，還能在市場中堅持下來的，應該可以活的更好。
04 易基金、觀見餐飲小學發起人 汪潔
3月經歷史上最曲折的一次出差
誰也沒想到，新一個十年，會在這樣一種悲壯的氣氛下開篇。黑天鵝降臨，本來還盤算著能賺多少錢，結果無數大大小小的餐飲企業直接命懸一線。
易基金誕生在疫情期間，是我與俏江南張蘭、原厚生資本投資總監劉曉東共同組建，主攻A輪以後、Pre-IPO的企業（年收入1億元以上，淨利潤1000萬以上）。實際上，我們從春節到現在，一直處於非常忙碌的狀態。
3月8日我從北京到杭州，當日往返，去標的企業吃了一頓飯。3月10-11日，從上海—北京—瀋陽—上海，在北京開股東會議，去瀋陽拜訪標的企業。這是我有史以來最曲折的一次出差，航班被取消三次，最後只能高鐵出行。
3月25-26日，上海—深圳往返，探訪深圳當地標的企業，當時飛機延誤三小時，又因為檢疫的原因，落地後延遲一個小時才下飛機。
我們通常都沒有節假日、上下班的概念，如無必要，基本上都是電話會議，但如果項目非常優質，我們也會考慮優先級別，需要的話還是會出差。目前北京的管控仍然非常嚴格，但其他城市都有所放開。
對於餐飲行業而言，2020年一定是個劃時代的來臨，相信很多餐飲人對2020年最深刻的改變，是對於餐飲資本化的重新認知。易基金雖然今年剛剛成立，但股東成員餐飲的領域時間比較長，過往都有投資案例。我們發現，相比較去年同期，標的企業的態度有了根本性的轉變。
我們出手速度還是比較快的，現在看項目，其實還是在看人，看創始人的格局、未來的規劃、團隊建設、執行力等方面。
易基金最近一直在做電話企業訪談，也會出差考察意向企業，在不斷推進當中也發現一些問題：大多數企業還沒明白融資的節奏以及最終目的。作為資本合夥人是與企業並肩在最短（佳）時間段幫助企業實現價值最大化的，這個價值包括經濟價值與品牌價值，從而實現多贏局面。融資，並不是一個零和遊戲。
05 WinX Capital凱乘資本 創始人鄒國文
2020至今已 close 9個項目
今年初，我聯合清華五道口其他幾位博士同學，共同創立WinX Capital凱乘資本，正式創業。我們創始團隊都有多年的產業背景以及投資併購經驗，累計投資併購金額超過300億元。沒想到恰好趕上疫情，這段時間非常辛苦，但我們還是克服各種困難，第一時間幫助企業拿到融資或者完成併購，一季度至今已經close了9個項目。
2020年1月中旬，一家骨科醫療器械公司創始人張董通過朋友找到我們團隊，希望在3個月內完成融資數億元。時間非常緊張，又疊加春節假期，我們在完成賽道研究及公司梳理後，覺得項目非常不錯，和張董就融資策略達成一致，迅速組建Task Force，並Kick off。沒想到疫情來得如此迅猛，春節後各大投資機構的開工時間延遲，投資人也無法出差和現場盡調。
我們在春節假期多次召開項目組會議，及時調整融資策略。一方面，幫助企業生產和營銷疫情相關物資如防護眼鏡、防護面具，出口到海外，增加現金流。另一方面，我們詳細分析了潛在的投資機構，做到“精準狠”，和潛在投資方召開視頻溝通會，但投資機構仍然無法盡調。
3月初，我剛陪另外一家公司到天津見IC（投決會委員），回到北京隔離14天后，在3月24號再次出差，陪同張董到上海，見投資方的董事長及團隊，並溝通協議關鍵條款，很快達成一致。
3月24號的上海陽光明媚、春風拂面，我們的會面也放在了開闊的室外院子裡，而不是在會議室。緊接著，投資方也派券商投行及團隊再次做了現場補充盡調，也非常滿意，本項目預計在4月份完成交割。
另外還有一家高血壓慢病管理服務企業，也讓人印象深刻。由於公司的南北總部分別在江蘇和北京，應用場景很多又在醫院，投資機構在這個特殊時期根本無法盡調。
怎麼辦？我們認為，離球門最近，就是離錢最近，應該找對企業最熟悉的投資人。誰最熟悉？就是3F（Family、Friend、Fool），以及上下游的合作伙伴。
於是，我們迅速調整融資策略，潛在投資方鎖定在對公司熟悉的戰略投資人也就是產業投資人，而不是財務投資人。之後，我們很快和公司的渠道合作方達成一致，並在近期完成了全部的數千萬資金交割。
最近在疫情的壓力下，VC/PE行業還是發生了一些變化。有的機構非常專業，趁機掃貨、下手非常快，比如我們骨科項目的投資人；有的在觀望；也有一些因為LP出資掉鏈子導致募資困難。因為我本身做投資多年，在幫企業融資的時候，也會看投資機構的LP背景，多方瞭解。
近10個項目close，對於企業融資或者併購重組，我們總結出一些建議，分享一下。
1、 融資是個一把手工程，需要全力以赴，積極支持，不能甩手給其他人比如CFO。
2、 小步快跑，不要在乎面子，先把能夠close的資金融進來。
3、 積極尋找各類資金方，不要只盯著那些VC、PE的big name。
4、 靠譜的合作方非常重要，能夠站在各方角度去思考，特別不要讓各方的律師同時上談判桌，否則很容易Deal Break。談判的決策者永遠是一把手而不是律師。
5、 現金為王，廣結善緣，和老股東保持密切溝通。
最後，說一個個人體會，我曾獲得北大後EMBA 2017敦煌戈壁和2018 新疆兩屆長途越野團隊冠軍，順風順水看不出差距，越是艱難的上坡，才更能彰顯優勢，也越需要靠譜的夥伴一起同行。
本文源自投資界
