上週對原油基本面解讀後，受到了眾多投資者的關注，很多朋友私下諮詢，歐佩克+已協議減產970萬桶/天，而價格跌破18美元，抄底機會來了嗎？
跌跌不休何時了
俗話說的好，沒有數據邏輯支撐的看漲看跌就是耍流氓。我們先從網上一則新聞說起。3月下旬以來，國際原油價格一度快速走低，成為公眾關注焦點，一時間抄底之聲四起。隨之而來的，是銀行賬戶原油業務的火爆，有報道稱，多家銀行反映開戶交易的投資者數量明顯增加。彼時由於抄底者眾多，多隻原油主題基金限制大額申購，甚至暫停申購。國內最早推出賬戶原油交易（俗稱"紙原油"）的工商銀行期間也因外匯額度問題，出現了暫停部分做多交易的情況，足見紙原油之火爆。這裡姑且不論銀行是否有資質讓普通投資者參與原油交易，只證明參與人數的激增。而一季度國內期貨市場原油開戶數相關部門暫時還未予公佈，根據投資者適當性要求，國內期貨原油市場參與門檻相對較高，但從原油持倉與成交情況來看，投資者的熱情也是水漲船高。
這裡羅列歷史上出現的投資者數量激增時間節點，2007年A股牛市，證券營業部排隊開戶，當年開戶數同比增長11倍有餘，2013年中國大媽搶購黃金的盛況現在還能清晰浮現在眼前，2015年上半年A股市場再次出現開戶井噴情況。接下來的行情演繹不言而喻。以史為鑑，可以知興替。
（數據來源中登公司）
（13年抄底黃金的大媽們終於解套了）
（6124與5178的先鋒隊還有多少在堅守）
根據我們上週的原油成本推斷從基本面看原油，沙特、俄羅斯、美國三個主產國在原油50美元附近的時候，符合各方利益，那麼現在18美元的低價進入，漲到40-50美元豈不是賬戶翻幾倍？是這樣嗎？
原油高遠月高升水結構
簡單的給不熟悉期貨市場的朋友科普什麼是美原油期貨？
美原油期貨是紐約商業商品交易所（COMEX）的輕質低硫原油即WTI期貨合約。期貨是建立在現貨交易的基礎上發展起來的。通過在交易所買賣標準化的期貨合約而進行的一種有組織的交易方式。期貨交易的對象並不是商品本身，而是商品的標準化合約，即標準化的遠期合同，在約定期限實行交付的貨物交割。
上圖表示的是2020年5月、2020年6月......2021年3月、2021年4月原油交割所對應的價格。以此類推，2020年5月交割後交易所會重新掛牌的2105年合約。
我們來看看美原油盤面結構。大家會發現一個問題，05近月與06合約只間隔1個月，價格盡然相差7.02美元，06升水（遠期合約高於即期合約）高達38%，形成了交割月空逼多的局面，這在期貨市場上是即為罕見的。What？在全球貨幣寬鬆的大背景下，錢比貨多，應該是多逼空才對。根據盤面結構現貨接回來就賺錢，那全球貿易商為什麼不大量的買入05交割呢？這得迴歸商品本身。在全球疫情沒有緩解，需求斷崖，庫存爆滿，油輪租金上漲、運費高企，接回來的油怎麼儲存，能銷售出去嗎？這些都是貿易商面臨的現實問題。在接下來疫情沒能出現拐點、供給端沒有出現特別大的減產下，06、07...合約依然會面臨這個問題，所以貿易商暫時不敢也沒能力大量接獲交割。
盤面遠月高升水，假設我們投資者18美元抄底了低價的05，你會發現，5月很快面臨交割，個人投資者接不了貨不能參與交割，貿易商因為現實問題又沒法接貨，怎麼辦？抄底繼續，選擇移倉換月，而換到6月你又會發現你的持倉成本變成了25.14，移一次升水損耗換約成本就高達30%多，期貨是保證金交易，30%多的成本就妥妥的爆倉一次了。期貨不能抄，銀行紙原油可以嗎？其實銀行的紙原油標的物依然是期貨，還多了個點差，成本更高，說了這麼多，你還敢抄底嗎？
（數據來源東方財富）
（數據來源EIA）
小結：新冠海外疫情人數已達2252190，遲遲沒有見到拐點到來。原油供給端5月起協議減產970萬桶/日抵消不了IEA預計的需求減少2900萬桶/日的利空，庫存4月15日EIA公佈數據創歷史至1924.8萬桶。這些無不反映基本面的惡劣。我們不能認為一個商品價格低了就去抄底，盤面的遠期高升水結構也不利於抄底。我們應該從商品自身出發。個人判斷中線依然保持偏空看待，直到疫情有效控制的拐點到來或供給端出現大的改變。
