墨西哥在豪賭：OPEC忌憚於墨西哥的世界最大規模期權對沖。疫情之下減產協議必然達成，墨西哥可以搭便車；若不成，他們的對沖倉位也會讓國家預算毫髮無損。
在備受關注的OPEC+產油國減產談判中，墨西哥意外“作妖”了。
原本一天的談判因為墨西哥的拒絕拖了四天。從上週四開始的談判因墨西哥不妥協而失敗，次日仍不成功，當天美國提出願意代替墨西哥減產，但沙特又不同意，“我們不提供這種豁免，因為每個人都會提豁免要求。”到了週六，問題也沒解決。
最後，還是美國承諾將自己削減30萬桶以作為對墨西哥削減產量的補償，這才打破了僵局，促成了減產協議在週日最終達成。期間的細節尚不清楚，從媒體報道來看，似乎是沙特王儲做出了最後的退讓。
然而，墨西哥在協議中的減產幅度只有10萬桶，大幅低於OPEC+要求的40萬桶。這在目前浩如大海的石油供應量當中基本不值一提。
“釘子戶”墨西哥憑藉一己之力，硬生生將聯合減產規模從1000萬桶/日的整數，磕出一個30萬桶/日的缺口。這個缺口被全世界的人看在眼裡，那就是在打“OPEC盟主”沙特的臉。
沙特以其作為OPEC最強大國家的聲譽為賭注，保證每個成員國都同意減產23%左右。而墨西哥的減產幅度只有5.6%。
從某種角度說，墨西哥不僅敢於同沙特抗衡，而且還與俄羅斯和OPEC其他成員國抗衡，甚至迫使美國總統特朗普屈從於自己的意願。
面對沙特王儲默罕穆德和俄羅斯總統普京，墨西哥究竟是怎麼頂住多方壓力的？為何墨西哥參與聯合減產如此重要？
底氣：全球最大原油對沖交易
墨西哥產油量大嗎？3月的日均產量約為179萬桶，這在同期每日1200萬桶的沙特面前簡直是小巫見大巫。這也是墨西哥拒絕大幅減產的理由之一，“我們付出了巨大的努力才提高了產量。別指望我們和沙特削減同樣的幅度。”
秘密在於，墨西哥有自己的“行業武器”——每年都開展的原油價格對沖操作。
墨西哥每年都從一些最著名的美國投行和石油公司手中購買具有亞洲式原油看跌期權，以對沖油價變動風險，其規模相當龐大，最近幾年平均每年花費10億美元，涉及幾億桶原油，足以影響油價。這是全世界規模最大的原油衍生品交易。
通過這些看跌期權，墨西哥有權利在油價跌至預設價格時賣出原油期貨。它們相當於一種保險：當現貨原油價格上漲時，墨西哥靠出售現貨賺錢，而在衍生品頭寸僅承受有限損失；反之，當現貨油價下跌，墨西哥就對看跌期權行權，以相對高價賣出原油。
09年金融危機期間，這種對沖操作為墨西哥賺了51億美元。2015年和2016年沙特發起上一輪價格戰導致油價暴跌時，墨西哥分別賺了64億美元、27億美元。2018年，墨西哥通過對沖交易保證了本國原油在2019年達到平均每桶55美元售價。
因此，與所有OPEC成員國不同，即使油價保持疲軟或進一步下跌，墨西哥仍將高價賣油，所以油價波動對他們的財政預算基本沒有影響。
有消息稱今年墨西哥預算中的一籃子出口油價是49美元/桶，約合布倫特原油60-65美元/桶。照此計算，若墨西哥當前的低油價持續到11月底，均價將低至20美元，而對沖操作將使得墨西哥獲利60億美元。
能源狂人的政治押注
規模龐大的原油對沖交易並不是墨西哥抵制沙特提出的減產40萬桶/日的唯一原因。墨西哥總統洛佩斯（Andrés Manuel López）很清楚OPEC忌憚他們的對沖操作。他一邊豪賭減產協議必然達成，一邊力撐國內產量維持增長以獲取更高民意。
洛佩斯是一位能源民族主義者。他在墨西哥經濟繁榮時期的一個產油州出生和長大。他有著濃厚的石油情結，曾承諾讓墨西哥國家石油公司Pemex重現輝煌。
其實答應減產40萬桶對墨西哥財政來說是件好事。疫情可能導致墨西哥今年GDP下滑10%，應對它需要耗費大量資金。如果接受沙特的提議，墨西哥政府就無需花大價錢支援Pemex。然而，洛佩斯死活不答應減那麼多。Pemex好不容易扭轉了產量下滑十五年的局面，如果答應，他的承諾就將暫時擱置。
不僅如此，當國內有人建議把一個造價80億美元煉油廠的建設項目推遲，以便將現金拿去應對疫情時，洛佩斯也拒絕了。他認為，即使煉廠已將產能減到僅剩30%，墨西哥仍將進一步增加冶煉40萬桶，這樣就不會用低價出口來浪費石油。
洛佩斯的目標是實現能源自給自足，他希望最終停止進口美國的原油。
因此，墨西哥有膽量在談判中對抗沙特、俄羅斯和美國，是洛佩斯在進行一場政治豪賭。
根據媒體的消息，墨西哥認為，在OPEC和G20的支持下，這份減產協議太重要了，在疫情肆虐嚴重衝擊原油需求的時候不可能失敗。一位墨西哥政府內部人士表示，他們將從中受益，而且不會大幅減產。
換句話說，墨西哥敢於拒絕的最關鍵原因，就是這位墨西哥總統相信他的直覺。他更關心國內民意，而不是國際關係。
即便是在國際外交關係上，墨西哥去年也與特朗普達成了良好的貿易往來，同時，他們同意阻止前往美國的非法移民潮，洛佩斯已經解決了這個問題。
在威爾遜中心(Wilson Center)墨西哥研究所所長Duncan Wood看來，這是一個“一榮己榮，一損俱損”的賭注：
如果你能搭上便車，你就贏了；但如果你導致協議破裂，那你就輸了，所有人也都輸了。
