正式開會前幾個小時，持有人才接到電話通知，要在到期前夜對債券展期一年進行表決。就是這麼一個連夜舉行的倉促會議，卻以“壓倒性的優勢”輕鬆通過了展期的議案。
4月15日是海航集團的“13海航債”到期兌付日，但在到期前夜的14日晚間，海航集團連夜開會，要求持有人表決該債券延期一年兌付的議案。由於獲得大額投資人的支持，展期得到98.26%的同意票獲得通過。
雖然最終如願展期，但一時間輿論大譁，對於公司不遵守債券持有人會議規則的質疑不斷。“機構的業務流程複雜，短短几個小時根本來不及準備參會資料，而通過主要持有人的支持，迫使其他投資者‘同意’。”一位持有人對第一財經記者表示。
根據海航集團事後披露，參與表決的持有人中，只有3名持有人同意，但持有債券總額卻達到3.45億元，“13海航債”尚未兌付的本金約3.9億元。
不過，對“13海航債”的持有人來說，除了展期和違約兩個選項，如今也沒有第三個選擇。但市場更大的擔憂在於，此舉破壞了市場規則。
2018年以來，海航集團違約不斷，公開資料顯示，截至2019年6月底，海航集團應付債券規模高達1229.21億元，市場更多擔心，日後如出現類似情況將做何處理？
突擊開會疑雲
突擊開會的質疑發酵一天之後，海航集團4月15日盤後公告稱，經14日的持有人會議表決通過，本應當日到期的“13海航債”2019年4月15日至2020年4月15日本息，將遞延至2021年4月15日兌付，遞延期間的利息按基準利率計息、不計複利。
公告還稱，修改該債券持有人會議規則、豁免發行人未按期召集會議的相關法律責任的議案，也在持有人會議上獲得通過。
公開信息顯示，“13海航債”發行於2013年4月15日，募集金額11.5億元，當前票面利率7.1%，期限為7年，2018年4月15日回售，最終到期日為2020年4月15日，經過回售後，目前存量餘額約為3.9億元。4月9日，“13海航債”已經停牌。
儘管展期獲得通過，但海航集團在會議舉行當天的幾個小時前，才倉促通知債券持有人，且事先並未進行公開披露的做法，引起了投資者的極大反彈和質疑。
“昨天下午快收盤的時候，海航集團計劃財務部打電話來要郵箱，說晚上6：00至7：00有個持有人會議，把會議議案發過來，當時想應該來得及。”華南一位持有“13海航債”的私募人士說，在電話裡，海航集團也沒有告知開會內容，他一再追問之後，才知道會議是要表決債券兌付延期。
上述私募人士說，等到當天下午5點40分都沒有收到會議議案，幾番催促後，海航集團表示開會時間推遲，直到6點半才發來會議資料，他趕在7點前提交了參會回執，並在隨後的半個小時補齊了其他資料，但還是沒能參加會議。
雖然沒能行使表決權，但作為機構投資者，上述華南私募人士已經算是“幸運”的。一些持倉數量相對較少的散戶，直到會議結束，可能都不知道“13海航債”已經開過持有人會議。
對暫時無法兌付的債券進行展期並不是新鮮事。此前不久，北大方正集團的20億元超短融也獲得持有人同意展期。但在到期前一天才通知持有人短時間內對議案進行表決的，此前幾乎沒有先例。
海航集團這一做法，引起了眾多持有人不滿，並在社交媒體廣泛傳播。海航集團當日夜間致歉稱，由於投資人數量較多，會議通知和準備工作存在一定不足，使得會議程序較為倉促，向全體投資人深表歉意。但這並未得到持有人的諒解，反而引發了更多質疑。
投資者認為，按照有關規定，會議議案公開披露後才能表決，但海航集團未公開披露，且未提前進行正式通知，而是在會議當天幾個小時前才電話通知，時間過於倉促，存在程序不合法的嫌疑。
“債券持有數量多的投資者，事先估計都討論好了，至少是知道要開會，大機構的業務流程很複雜，在這麼倉促的時間裡，如果不是提前通知，根本來不及準備參加會議需要的資料。”上述私募人士說，要提供參會回執、參會人身份證、營業執照副本、法定代表人資格證明、證券賬戶卡複印件等多種證明資料。
上述私募人士推測，發行人此舉很可能是有意為之，目的是想通過主要持有人表決通過，迫使其他投資者“同意”。業內人士認為，如果銀行是主要持有人，在如期兌付無望的情況下，存在一定的展期動力。
由於缺乏公開信息披露，“13海航債”存量部分的持有人結構、比例，外界不得而知。但根據海航集團公告，14日共有32家持有人參會，同意上述議案的僅有3名，但持有總額卻達到3.45億元，佔參會持有人有效表決權的98.26%，29名反對者持有數量僅佔1.74%。
這3名力促展期通過的大額持有人到底是誰？是金融機構還是其他投資者？在相關信息中，海航集團並未披露。但有投資者推測，除了金融機構，不排除海航集團關聯方的可能，關聯方會更支持展期。
“不管是信用債還是利率債，銀行等金融機構都是大額持有人，”某股份制銀行投行部高層說，如果“13海航債”的持有人裡銀行比較多，當資金無法收回，延期兌付能緩解銀行不良資產率上升和計提的壓力，“對監管指標、財務報表都有個交代。”
投資者的困境
對於持有人來說，“13海航債”除了延期和違約兩個選項之外，可能很難找到第三個更好的選擇。
海航集團在致歉信中還提到，因新冠肺炎疫情疊加影響，集團航空、旅遊、酒店、商業等相關主營業務經營受到很大影響，雖然多措並舉全力推進復工復產，但短期內經營難以恢復到去年同期水平，現金流壓力巨大。
迄今為止，海航集團尚未披露2019年三季報及年報。但從2019年債券半年報來看，海航集團資金緊張，現有資金遠遠不能覆蓋同期債務，僅短期債務資金缺口就達910億元以上。
2019年半年報數據顯示，截至2019年6月末，海航集團總資產9806億元，總負債為7067億元，上半年淨利潤為虧損35.2億元。同期，其賬面貨幣資金餘額819.07億元，其中413.12億元處於受限狀態，而同期短期借款餘額950.71億元，一年內到期的非流動負債780.58億元，兩者合計金額達1710億元以上，另有應付債券1229.21億元，長期借款2156.01億元。
就在“13海航債”到期之前，海航集團發行的2016年第一期海航集團有限公司可續期公司債券（16海航集團可續期債01/16海集01），已遞延支付當期利息。該債券發行規模20億元，當期利率6.22%，付息日為4月14日，應付金額1.24億元。4月10日，該公司公告稱，該筆利息將遞延支付。
自從2018年下半年以來，海航系違約不斷，前後涉及金額達百億，展期兌付也有先例。
2019年12月11日，海航系公司美蘭機場公告稱，因流動性緊張，該公司發行的10億元超短融“19美蘭機場SCP001”，償付資金暫無法落實，到期兌付存在不確定性。此後，持有人會議通過，該債券的兌付日從原到期日順延不超過270天，並豁免其違約。當時，美蘭機場發行的“16美蘭01”、“16美蘭02”共計30億元的兩隻私募債，以及一隻金額2億美元的美元債也出現違約。
這還不是全部。海航集團2016年7月28日發行的當年第二期公司債，本應在2019年7月29日支付20億元本金和利息，但到期後發生違約，且一直未能兌付。直到今年3月16日，海航集團還在向持有人發函致歉。
除了債券違約，海航系的非直接融資債務也屢次違約。2018年下半年，海航創新在湖南信託的3億元貸款曾出現逾期；2019年4月16日，海航集團合併範圍內子公司CWT，由於未支付到期的融資利息、費用6300萬元，導致其本金為港元的所有貸款應計利息、應計或未償還的其他所有貸款應立即到期，且觸發了CTW一家全資子公司的貸款交叉違約，該貸款涉及未償總額約7.66億元。
“海航集團沒有更多的選擇，不同意展期就只能走訴訟的路子。”上述股份制銀行人士說，如果不同意展期，就只能宣佈違約了。對投資者來說，展期和違約並沒有太大的實質性區別。
“現在這個情況，展期也不是不能理解，如果按規定提前通知，事先有個溝通，按照流程來就行了，溝通充分之後，確實需要展期就展期。”上述私募人士說，現在在這麼短的時間裡，根本來不及討論。
市場規則隱憂
雖然得到主要持有人的支持，“13海航債”展期得以通過。但在持有人會議當天通知，且未進行公開披露就倉促召開持有人會議的案例，為數甚少，這也是引發會議合法性質疑的原因所在。
“一上來就把規則改了，可是會議規則都沒披露過，這更讓人難以接受，”上述私募人士說，“我就想看看持有人會議規則，現在所有電話都聯繫不上。”
在“13海航債”的募集說明書中，並未對持有人會議的通知時間、召開地點、通知方式等持有人會議規則進行具體規定，而是列為第十九條的備查文件之一，在其他公開信息中也未見披露。
根據會議通知，“13海航債”《持有人會議規則》十九條規定，會議召集人應於會議召開前30日以書面方式通知全體債券持有人、擬列席人員及其他相關人員，並根據不同情形，發行人應在10個工作內書面通知債券持有人召開債券持有人會議。
會議通知還提到，持有人會議原則上應在發行人的住所地所在地召開，釆取現場記名方式進行投票表決，不得釆取通訊、網絡等表決方式，而此次會議並未按這些規則進行。
從上述並不完整的信息來看，“13海航債”此次的持有人會議已經違反了此前約定的規則。可能也因如此，海航集團將修改持有人會議規則列入會議議案，並要求豁免相關責任。
違反會議規則而獲得通過的議案，是否具有法律效力？“小額持有人不同意也沒有辦法，”上述私募人士有些無奈，根據披露，中小持有人手中的存量“13海航債”金額僅4000多萬元。
海航集團突擊開會的做法，引發的擔憂還不止這些。在業內人士看來，這種做法破壞了市場規則，若被效仿，將會破壞市場生態。
除了已經違約的部分，海航系還有大量存續債券。根據國泰君安統計，截至2020年3月2日，海航系存量債121只，存量規模共計742.8億元，1年後到期及回售的金額達355.8億元。
“就算是持有人會議通過了，畢竟是違反了規則，”上述股份制銀行人士說，如果對規則的改變不合理，監管不會坐視不管，市場也不會接受，因此不必對這一做法過於擔心。
