方正證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
華帝股份(002035)
事件：
公司發佈 2020 年一季度業績預告， 2020 年一季度公司歸母淨利潤預計 3974.12 萬元-5298.82 萬元，同比下滑 60%-70%。
點評：
疫情衝擊下， 公司業績表現不及市場預期
2020 年一季度公司業績預計下滑 60%-70%，主要系受疫情管控的影響，終端門店復工時間不斷推遲，復工後客流明顯減少，疊加線下安裝延後。 復工復產後，公司在積極恢復生產的同時還加大對渠道的支持，共克時艱。這也使得公司一季度費用率階段性上升，進而拖累業績表現。
疫情衝擊或已一步到位，二季度營收將逐步修復
高頻數據顯示， 3 月中旬來廚電消費需求正在緩慢恢復。奧維雲網月度數據顯示， 1-3 月廚電套餐線下/線上銷售額分別下滑54%、 26%；油煙機單品線下/線上銷售額分別下滑 53%、 19%。但從周度數據看， 20W11（ 03.09-03.15） 起廚電套餐及油煙機單品的零售降幅穩步收窄。展望 2 季度，隨著國內疫情形勢轉好， 需求回暖趨勢明確，以及 3 月鎖定的訂單也將逐步轉化為當期收入。公司 2 季度走出疫情陰影將會是大概率事件。
疫情不改公司擴品類步伐， 套系化有望助力公司走出零售困境
廚電零售渠道在經歷 2 年多的調整後，套系化正成為新趨勢。煙灶蒸、煙灶洗套餐已成為頭部品牌發力的重點。目前華帝洗碗機已上市，緊跟行業發展趨勢。可見，疫情不改公司品牌高端化的長期發展戰略，公司仍在穩健成長的軌道中。
盈利預測與投資建議
鑑於疫情對公司經營的衝擊超出市場預期，我們適當下調公司2020-21 年的業績，預計 2019-21 年分別實現淨利潤 7.45 億元、7.07 億元和 8.20 億元，對應當前 PE 分別為 14 倍、 15 倍和 13倍。 隨著疫情負面影響的消退，廚電消費需求回升以及三四線新房加快竣工， 公司經營已觸底並有望穩步復甦， 給予“推薦”評級。
風險提示： 銷售費用率上升、 疫情持續壓制需求、地產銷售不及預期。
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關鍵字: 伴隨成長的中國味品牌 疫情 衝擊
