公募基金投資新三板還差“臨門一腳”。
業內人士稱，待公募基金投資新三板的相關指引公佈、新三板精選層轉板改革落地，相關公募產品也隨之完成獲批和募集。
“10多家基金公司正在和證監會溝通投資新三板基金合同中的細節問題，包括風險揭示、投資者門檻、開放期等問題。因為需要公募基金需要系統方面的創新，需要和新三板市場相配合。”北京某公募基金產品部副總告訴第一財經記者。
在新三板“深改”前，流動性低迷、融資功能減退、投資者門檻高等問題困擾已久，指數也一路下跌，投資新三板的產品紛紛折戟，另此前熱衷並參與的公募基金苦不堪言。新三板再次成為公募投資的對象，前車之鑑，必定會成為解決重點。
“我們瞭解到證監會對此要求很高，包括系統方面的設置、人員方面的配備、投研力量等，來保證對新三板有一個深入的研究。”深圳某公募基金創新業務部負責人也稱。
建議政策傾斜
“新三板的問題是泥沙混雜，流動性差，風險較高，所以對投資者設置了門檻。目前專門投資新三板的公募基金還在醞釀研究。”該北京公募基金產品部門副總稱。
事實上，鑑於新三板無法迴避的流動性不足和短期波動較大問題，基金公司也向監管部門提出了自己的看法。
“新三板掛牌公司質量大體比較差，如果完全靠自律，目前這種情況是不行的，新三板門檻放開、公募基金進入，馬上就會形成爆炒的局面。鑑於這個考慮，監管開放也比較謹慎。”業內人士稱。
第一財經記者瞭解到，為防止流動性不足、大幅波動的風險，目前比較多的一個建議是跨市場方案，即該產品仍然主要投資滬深交易所標的，同時配套一部分額度來投資精選層企業，其中精選層的倉位佔比在20%-30%。例如，從產品設計來看，富國基金便傾向於發行跨市場基金。
“按照監管政策，名字叫做新三板基金，對於股票基金來說，投資新三板的比例不能低於80%。如果只是投資20%，那更像是在現有基金中增加了投資範圍，多出來的一個噱頭，意義就不太大。”也有業內人士如是表示。
與此同時，針對投資者流動性問題，業內也建議產品形式上考慮開放式或定期開放式，以滿足不同風險偏好投資者的需求。
“我建議開放期的設置可以嚴格一些，類似於戰略新興基金，比如設置為半年或一定定期開放型。”
“但無論哪種產品形式，為進一步防範流動性風險，都應設置合理的規模上限，並配備充足的投研人員、完善投資風險管理機制，提前做好制度、技術等相關準備。”富國基金相關人士對第一財經記者表示。
同時，富國基金相關人士建議，新三板精選層股票IPO和定向增發政策或可適當向公募基金傾斜，如優先配售、增加公募定價權等，充分發揮公募基金的專業投資管理能力。
“畢竟作為一個新生的事物，能夠吸引客戶進一步做大規模。對人員的投入也蠻大，也就頭部基金公司吃到肉，排名靠後的基金公司容易‘入不敷出’，所以我們這種公司暫時還是處於研究階段，畢竟管理費各方面的收取，也不如傳統投資來的多。當然如果在浮動管理費、業績報酬等方面予以放開，還是有做文章的餘地。”北京某中小基金公司人士表示。
“我們公司目前沒有相關的計劃，也沒參與一些系統的測試等。”上海一家中型公募基金新三板投資部負責人也向第一財經記者表示。
流動性、估值難題待解
與此同時，公募入市是否能顯著提升新三板市場流動性、改善估值失真情況，為沉寂已久的市場引入“活水”也引發市場的高度關注。
有分析認為，精選層股票採取競價交易方式，精選層競價交易可以引入做市商機制，精選層整體合理估值將介於目前創新層和創業板之間，與創新層整體估值相比將會有較大提升。
粵開證券分析師殷越便認為，精選層引入公募基金有三大看點：一是公募基金在新三板的投資範圍限定在精選層股票中；二是未對公募基金具體類型作出明確限制；三是顯著提升精選層股票的流動性和價值公允性，使得精選層股票在流動性和估值水平上迅速向A股靠攏。
上述北京中型公募基金產品部副總監也對第一財經表示：“精選層引入連續競價機制，如果能夠放開公募基金，體量比較大，交易活躍，有望提升新三板市場的活力。”
不過，鑑於前期可投資標的數量可能有限，也對基金公司投資提出更高要求。
安信證券新三板研究負責人諸海濱對第一財經預估，首批精選層企業將達到30家左右。“數量不是越多越好，參考科創板首批和創業板情況。”諸海濱告訴記者。
截至目前，第一財經不完全統計，約有130多家掛牌公司發佈公告，明確向市場傳達了申報精選層的意願。
從申報進度看，可以將擬申報精選層企業分為四類；第一類是已經完成輔導驗收公司；第二類是完成精選層掛牌輔導備案，進入輔導期；第三類是開啟上市輔導過程、變更上市板塊為新三板精選層的；第四類是發佈董事會公告啟動申報精選層的準備工作。其中，第一類處於領跑的位置。
“可投資的公司少，基金追逐的基本就是在做這幾家，甚至就是‘擊鼓傳花’的遊戲。如果遇到投資者的大量贖回，那就是怎麼賣的問題。這個問題是比較棘手的，畢竟新三板比較脆弱，更是承受不住這種風險。”上述公募基金創新業務部人士直言。
“即便是新三板精選層，流動性可能也沒有辦法和A股比擬。投資者會看重這一點，即如何規避不確定性，目前A股估值這麼低、也沒有流動性障礙，為什麼要投精選層呢？”一位權益投資基金經理與第一財經私下交流時認為。
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