本文主要是對（一）從汽車行業在疫情之下的發展邏輯，（二）宏發股份具備的護城河和產品市場空間與（三）公司的業績表現及估值，做具體分析、思考並討論宏發股份的投資可能性。 （全文不構成任何投資建議，僅作為投資交流）。基於篇幅字數問題，全文將分為上下兩篇。
（一）、首先說一下當下為什麼選擇看汽車行業。
回顧2008、2009年國際金融危機過程，國內大放水，大基建（房地產），快速推進，但也產生了不良後果，也是現在決策界的共識。展望當下，大放水、大基建再次被寄予眾望，可謂是輕車熟路。但房地產繼續維持“房住不炒”的主基調，有什麼產業可以替代取之呢？莫急，待我娓娓道來。
目前疫情對經濟的影響程度或將超過2008年的次貸危機，經濟的復甦是循序漸進，不是一蹴而就。基於此，當下的選股邏輯需深入考慮其對全球產業鏈的影響，這段時間的必需消費的市場表現也驗證了市場先生對此邏輯的認同，醬油、醋、麵包、榨菜，醫藥器械，不斷有公司創歷史新高，看看這些公司的K線圖，你毫無猶豫的會覺得現在市場正處於大牛市。PS：小獵豹前期對必需消費的恆順醋業做了具體分析、思考和總結。（恆順醋業能向海天看齊嗎，三篇深度）
必需消費在疫情之中有避險作用，但對經濟的拉動作用和彈性遠不如可選消費，畢竟金額大、需求有周期性能被激發。體量大的行業，猶如大海，無風三尺浪，機會也會更多。
在可選消費裡面，汽車行業所具備的市場空間大潛力大（這句話是商務部的原話）。恆大為什麼選擇汽車，就是要找一個跟房地產行業市場規模差不多的，就只剩下汽車了。
呼吸機沒辦法快速製造，但現金可以迅速印發。錢多，不入房市，去哪呢？
從最近的政策走向，不難發現，汽車行業政策持續落地，比如新能源車補貼政策延長至2022年底、汽車下鄉、汽車產業中長期發展規劃等等，將會把市場需求提前釋放。
基於汽車行業屬於典型的週期行業，對其進行研究，不外乎是需求週期，而經濟週期與創新週期，正是刺激其需求週期。如若週期共振，必能牛股輩出。當然這個的週期需要在考慮估值問題，這正是被市場稱之為戴維斯雙擊。
經濟週期
經濟週期一般較為宏觀，比如GDP數據，社融數據、國民總收入等等數據，主要是分為四個階段，繁榮、衰退、蕭條和復甦。我們知道，一個企業生產經營環境即受到自身內部調節影響，又有宏觀經濟的環境的外部影響。凱恩斯經濟週期理論認為，宏觀經濟趨向會影響個人的特性行為，其主要核心是有效需要原理（專業人士稱為IS-LM模型）。
在經濟有衰退的壓力之時，往往會有放水的預期（釋放流動性，積極的財政政策），傳統上地產和基建是逆週期調節的工具，但目前看地產放寬管控的可能性極低，青島房地產鬆綁政策放寬不到一週再次收緊，海南也是，其實很好理解，現在一旦鬆綁將把前幾年對地產行業調控的努力毀之一旦。
目前市場對經濟下行存在擔憂，流動性寬鬆政策也在不斷落地，基於汽車行業下游廣，具備萬億市場，小獵豹認為，汽車有望成為財政放鬆早週期的調控工具，當然現在仍需驗證銷量數據。
創新週期
汽車的創新週期主要關注兩個方面，其一是電動化及自動駕駛的發展，其二是需求的模式創新，即是新車型的創新。
背上扛著百年汽車工業的傳統汽車製造商的固執，心懷天下的特斯拉橫空出世，基於全新理念設計的電氣化、智能化汽車，快速引領市場的發展。在創新週期論之後，當一種創新被證明成功的，很快就會被其他企業“模仿”而得以不斷擴散，引起大規模的經濟活動。特斯拉正是行業的顛覆者、革新者。當下，汽車電動化，汽車智能化的行業趨勢是確定性的。
在模式創新上，之前的汽車SUV化給哈弗H6帶來銷量神話，比亞迪的王朝系列開支撐起國產汽車“顏值”半邊天。在科技技術發展緩慢的階段，通過微創新帶來市場的短期紅利期，正如iPhone在後喬布斯時代的“微創新”。
在創新週期之後，基於不同整車廠有較大的不確定性，且選擇不多，我們退而求其“次”。那就是汽車產業鏈的上游零部件。
零部件的客戶結構相對較為豐富，可以覆蓋新能源汽車和傳統汽車廠家，還可以通過不斷優化客戶結構，深耕所在領域，穿越週期。福耀玻璃就是這樣的例子。
（二）宏發股份具備的護城河和產品市場空間
新能源汽車三電：電池、電機和電控。繼電器即是電控的主要零部件，宏發股份在繼電器深耕超過35年，目前全球繼電器龍頭。
在第一部分就汽車行業在目前情況下的發展機遇做了具體思考，回到具體公司上，主要關注的問題有三個方面：（1）宏發股份的產品競爭力及客戶優勢（2）公司未來的成長性（3）公司的財務情況和估值水平
（1）宏發股份的產品競爭力及客戶優勢
首先，繼電器的產品類型多，下游的客戶也較為分散，傳統繼電器的下游有家電、傳統汽車、電力、工控、低壓電器，以及新型繼電器的新能源汽車、信號（5G）等等。宏發股份基本全覆蓋，而且在每一個子行業內都做到行業老大，這是典型的多行業對沖風險。
本文不對公司傳統繼電器業務進行分析，畢竟該部分業務公司已經作為業內第一，基本下游行業增速緩慢，對於公司該部分產品對業績貢獻率不大（電力業務下文會提及）。
產品的競爭力主要可以從質量及技術優勢，市佔率，成本優勢來體現。
質量及技術優勢方面
高壓直流繼電器是新能源車關鍵安全性器件，其技術含量較傳統繼電器技術高、生產工藝複雜。宏發在2008年的時候就開始研發高壓直流繼電器，目前已經成為全球第二的供應商。對比而下，國內其他繼電器的生產主要是傳統繼電器為主，目前國內就宏發股份在新型繼電器上具備核心技術，也快速切入車企高壓直流產業鏈，華為光伏用繼電器等。
全部零部件自產+自設計產線 +產線設備自生產，目前全球就宏發一家做到，歐姆龍、西門子目前均是部分零部件自產而已。
宏發在產品質量上做到極致，宏發檢測中心是中國規模最大、全球技術水平最先進的繼電器檢測與分析實驗室，這個實驗室的優勢在於，宏發的各類繼電器都需通過最嚴格的質控，增加客戶的“安全感”。
宏發充電樁繼電器產品
成本優勢方面
自動化生產線提高生產效率，全部零部件自產帶來的綜合成本的優勢是非常明顯的，另外產品檢測的成本在自建繼電器檢測與分析實驗室中也得到了便利，公司毛利率最近5年不斷提高，目前毛利率接近40%。可謂是兼具質量和成本優勢。
市佔率方面
宏發全球市佔率達 14%，排名第二，第一的是歐姆龍（16%），屬於全球領先的水平，後續能不能在增長，小獵豹會在公司未來的成長性，重點分析。
客戶方面（汽車行業）
看看公司的汽車類客戶名單，路虎、保時捷、 大眾、奔馳、福特、特斯拉。每一家整車廠對供應鏈有著嚴苛的要求，體系認證，成本控制，產品的供貨時效和質量，畢竟這是關乎消費者生命財產安全，一旦產品出現問題，帶來對整車廠帶來的影響往往是致命的。因此，
從宏發的一連串耳熟能詳的客戶名單，直接證明了公司的產品質量。特斯拉方面
在上海工廠落地之前，宏發股份已經進入特斯拉美國供應鏈，未來特斯拉國產化加速落地，疊加宏發股份繼電器其質量與技術優勢，宏發將成為特斯拉產業鏈不可替代的細分零部件供應商（國內只有宏發的高壓直流繼電器為全球領先的技術水平，歐姆龍、西門子在特斯拉國產過中的競爭優勢大不如前）。
本章小結，在疫情影響之下，行業空間大潛力廣產業鏈長，汽車行業或將挑起逆週期的重擔。宏發股份在繼電器的先發優勢明顯，具備核心產品競爭力。
那麼接下來對於宏發股份的後續研究側重點，將在於：
1、公司未來的成長性如何？
2、競爭力能否持續保持且得以提升？
3、公司的財務分析以及估值體系的評估？
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