中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
宏發股份(600885)
公司近況
我們認為公司2020年傳統業務有望受益於汽車、家電行業需求的逐步回暖，新能源車高壓直流繼電器進入全球一線車企供應體系有望持續高增長，電力繼電器有望受益於智能電錶換代週期。
評論
汽車業務國內需求有望復甦，收購海拉股份海外增長有望提速。中金汽車組預期2020年國內中低線城市需求逐步復甦，銷量回歸正增長，公司汽車繼電器業務有望受益。此外，公司擬收購海拉（廈門）汽車電子有限公司與海拉電氣的所有繼電器業務1，標的客戶面向大眾、奧迪、戴姆勒等全球一線車企。我們認為完成收購將有助於公司切入德系與美系一線車企，提升海外市場份額，在國內汽車繼電器份額增長放緩下，有望打開業務新增長點。
通用繼電器受益於家電需求增長與貿易摩擦緩和。中金家電組預期2020年冰洗空零售略增，下游需求有望企穩回升。此外我們認為中美貿易摩擦緩和下公司出口業務的影響下降同時匯兌損益對利潤的影響也有望有所好轉。
智能電錶受益換代景氣週期，高壓直流繼電器國內高份額海外切入一線車企。公司電力繼電器受益於2018年以來的智能電錶替換週期，我們預期高增長預期可至2022年。高壓直流繼電器公司國內份額達40%，海外已切入大眾、特斯拉供應體系，受益於全球新能源車需求與公司份額增長的雙驅動。
估值建議
我們認為宏發股份當前受益於傳統業務回暖帶來的業績短期業績預期修復與新能源車高增長下的中長期成長預期。我們略上調2020e利潤預期3%至9.1億元，同時引入2021e利潤預期10.7億元。上調目標價33%至40元。當前股價對應2019/2020/2021e34/28/24xP/E，目標價對應2019/2020/2021e40/33/28xP/E，有16%的上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
全球新能源車增長不及預期，汽車及家電需求復甦不及預期。
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