來源 | 網易研究局
作者|李禮輝（區塊鏈研究工作組組長，中國銀行前行長）
每年的4月1日總是有一些真真假假、虛虛實實的消息。2020年的4月1日，匯豐控股和渣打銀行宣佈不派息，在全球疫情衝擊下已成驚弓之鳥的資本市場，無法消受再多一點響動，匯豐控股股價重挫9.51%，渣打銀行股價大跌7.64%。
李禮輝
匯豐的業務總部在香港。過去16年匯豐連續派息，每年4次，平均派息率超過30%。許多機構投資者和散戶把匯豐當作最佳的投資標的。此時再宣佈不派息，匯豐高層理應預知資本市場的反應，也理應是深思熟慮之後的結果。作為局外人，乍一聽有點出乎意料，細思量覺得合乎邏輯。這裡參考Wind數據及相關信息，對匯豐和渣打不派息做一些分析和揣測。
第一，商業銀行的財務“預應力”
2008-2009年的全球金融危機給西方各國商業銀行帶來了長短不一的苦日子，隨後就是太平歲月，經濟回暖，銀行業務擴張，利潤增長，股價上行。即使是最佳的西方商業銀行，其核心財務指標也只需要滿足正常年景下的可靠性要求，股東爭分紅，管理層爭激勵，而銀行財務結構的“預應力”就未必能夠應對破壞性的衝擊。
2019年與全球金融危機時的2009年對比，匯豐和渣打的資本充足率提升，但撥備覆蓋率下降。2019年，匯豐銀行、渣打銀行的資本充足率分別達到18.90%和21.20%，比2009年分別提升了5.20個百分點和4.70個百分點。匯豐資產質量管理良好，2019年不良貸款率1.32%，比2009年降低了2.0個百分點；而渣打銀行的不良貸款率比10年前還提高了1.16個百分點，達到2.70%。儘管兩家銀行目前的不良貸款率屬於中低水平，但撥備覆蓋率都不夠高。匯豐是63.0%，比2009年下降20.50個百分點；渣打為78.20%，比10年前下降4.20個百分點。撥備覆蓋率是預提的壞賬損失準備金與不良資產總額的比率，正常年景下銀行不良資產的實際損失率一般不超過50%，匯豐和渣打的撥備是達標的。但是在經濟衰退時，抵押資產價格下行，第三方擔保責任履行難，實際損失率將大幅度上升，不僅會吃掉撥備，還可能會吞噬資本。
更加值得關注的是，匯豐、渣打的盈利能力似乎下降了，ROE處於歷史低位，淨利潤與營業收入的比率不夠高。2019年，匯豐銀行的ROE只有3.99%，比金融危機時2009年的5.26%還低1.27個百分點；淨利潤與營業收入的比率為16.32%，比2009年低0.60個百分點。渣打銀行2019年ROE為5.12%，比2009年的13.66%低8.54個百分點；淨利潤與營業收入的比率為16.13%，比2009年的27.37%下降11.24個百分點。盈利能力下降勢必削弱充實資本、應對危機的能力，其深層次原因有待進一步分析。
第二，經濟創傷的區域版圖
由於人們對新冠病毒認識不足，也由於一些西方大國對我們舉國戰疫的經驗存在傲慢與偏見，錯失了最佳管控期，目前全球新冠病毒感染人數正在幾何級數上升。截止4月4日8:30，全球確診病例超過109萬，其中美國27.39萬，西班牙11.77萬，意大利11.98萬，德國9.12萬，法國6.44萬，伊朗5.33萬，英國3.81萬，土耳其2.09萬，瑞士1.93萬……美、西、意、德的確診病例超過中國，大多國家的感染率遠超中國。
疫情直接衝擊實體經濟，越來越多的國家和地區，服務業基本停擺，製造業供應鏈斷裂，失業率迅速上升。從疫情蔓延的趨勢來看，大多數國家和地區難以獨善其身，經濟衰退已成定局，經濟降速甚至負增長的時間預期將超過2個季度。一批企業主要是中小微企業已經被迫停產停業，將陷入財務困境，失去流動性和支付能力。商業銀行將面對越來越多的信貸違約，不良貸款可能在1-2年內大幅度上升。
在歐洲國家中，意大利、西班牙既是服務業大國，又是中小企業大國。這兩個國家疫情特別嚴重，經濟遭受重創，預計可能出現1年以上的經濟負增長，隨後需要1-2年的恢復週期。德國、法國、英國、瑞士等國各有產業優勢，但疫情猛烈，負面影響越來越深。重要的是，歐洲地域集中，人口密集，歐盟和歐元區加深了各國的經濟聯繫和相互依存。因此，歐洲是疫情的重災區，也將是經濟下行的重災區。
匯豐銀行10年來推進區域調整戰略，主動收縮歐洲和北美的業務。2019年與2009年對比，匯豐在歐洲的營業收入由285億美元下降到110億美元，降幅61.6%；北美的營業收入由162億美元下降到45億美元，降幅72.4%；亞洲的營業收入由218億美元下降到184億美元，降幅15.3%；與此同時，“其他地區”的營業收入則由105億美元增加到222億美元，增幅112.3%。這就重構了匯豐的全球版圖：歐洲營收佔比由37.05%下調到19.52%，北美營收佔比由21.04%下調到7.97%，亞洲營收佔比由28.31%提高到32.89%，其他地區的營收佔比由13.60%提升到39.62%。
渣打的全球區域戰略以亞洲為重心。2019年，營業收入的40.49%來自大中華和北亞，27.31%來自東盟和南亞，16.62%來自非洲和中東，其他地區佔營業收入的比重只有15.58%。
觀察新冠病毒疫情烈度的區域版圖，結合銀行業務的全球區域佈局，我們大致可以預測未來2年匯豐和渣打可能遭受的分區域財務傷情。一是亞洲，疫情衝擊烈度高，銀行營業收入金額大、比重高。好在中國已經成功管控住疫情，經濟全面重啟；日本、韓國看來疫情可控，經濟負重前行；不過，東盟和南亞各國特別是人口大國的疫情發展趨勢不太明朗，需要特別關注。二是歐洲和北美，疫情衝擊烈度超高，銀行營業收入數量不算少。匯豐銀行儘管成功進行了戰略轉移，但來自歐洲和北美的營業收入還有150多億美元，由於歐洲和北美的疫情還在加深，對銀行的財務損傷不可忽視。渣打銀行在歐美的業務不多，直接影響不會太大。三是中東和非洲，疫情形勢有待進一步觀察，銀行業務具有區域特色，財務表現有待深入分析。
第三，監管力度的逆週期調節
2008年全球金融危機之後，巴塞爾資本協議委員會於2010月提出巴賽爾協議Ⅲ，加強對銀行的監管力度。新巴塞爾協議堅持最低資本要求、監管部門監督檢查和市場約束等三大支柱，增加了銀行槓桿率要求、流動性監管標準，引入組合資本緩衝要求。銀行的核心資本充足率、一級資本充足率和總資本充足率要求分別為4.5%、6%和8%；加上組合緩衝要求，必須分別達到7%、8%和10.5%。為達到監管要求，銀行必須通過盈利累積、股東增資，發行附屬一級資本等渠道增加資本。據測算，從2010年到2019年，按照最新的監管標準必須增加的一級資本，歐洲的銀行高達1.1萬億歐元，美國的銀行接近1萬億美元，印度須補充1300億美元，中國須補充近6000億美元。
這就帶動了附屬一級資本工具市場的發展。商業銀行發行的附屬一級資本工具，具有較高的收益率，具有固定的票息和定期付息規則，在經濟回暖時期具有良好的安全性和流動性，頗受投資者歡迎。
目前的問題是，疫情對經濟的猛烈衝擊，將直接損害商業銀行充實資本的能力。一是盈利能力下降，難以積累資本；二是不良資產大幅增加，消耗撥備和資本；三是銀行經營風險上升，降低附屬一級資本工具的安全性和流動性，發行新的附屬一級資本工具不得不提高收益率；四是商業銀行的資本充足率如果低於監管要求的最低限度，只得停止附屬一級資本工具的票息支付。
匯豐控股和渣打銀行不派息，應該是自身的選擇，但也有可能是金融監管機構的指導。我的意見是，在疫情衝擊形勢下，商業銀行的資產負債表將趨於惡化，金融監管尺度和力度有必要進行逆週期調節。例如，監管設定的銀行資本充足率指標包含2-2.5個百分點的組合緩衝要求，而既然是“緩衝要求”，就應該在經濟形勢嚴峻的特定時期釋放，以緩衝外部衝擊和壓力。當前新冠病毒疫情肆虐全球，金融監管釋放緩衝約束恰逢其時，有必要適當放寬資本充足率、不良貸款率、撥備覆蓋率等監管標準，支持銀行共克時艱，扶持企業渡過難關，促進經濟復甦。
閱讀更多 瑞恩資本Ryanben 的文章
