第2782期文化產業評論
作為文化產業線下場景經濟的主戰場，文旅業在疫情期間“首當其衝”，從整體行業到個體企業都遭受了不同程度的損失。文旅從業者們遭遇了一次徹底的“壓力測試”，在危機中探尋復甦與轉型的路徑。隨著抗擊疫情進入下半場防守階段，各行各業都在積極復工，從國家到地方，都對文旅產業復甦給與了全面的政策支持。本期將從信託的角度，探索文化信託如何結合文旅產業自身的產業特點來發揮信託制度的靈活優勢，利用創新金融工具支持文旅產業戰“疫”勝利。
來源| 中航研究（ID：avictc_rd）
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疫情對文旅行業的影響
在文化產業的細分業態裡，以線下消費為主場景的旅遊業損失最大。作為第三產業的支柱產業，文旅經濟是典型的消費驅動型經濟，隔離期線下場景缺失導致臨場體驗型文旅經濟最關鍵的最終消費環節缺失，而避險情緒升溫則對文旅投資者的心理預期造成了衝擊，即使數字文旅產業能夠逆勢上揚，但對大部分文旅傳統業態來講，整體趨勢收緊，投資者更傾向於持幣觀望來“熬過冬天”。
2020年2月3日是春節假期結束後A股的首個交易日，文化休閒類板塊的市值出現超過9%的下跌。其中，文化產業市值最大的A股上市公司中國國旅遭遇“一字跌停”，黃山旅遊、張家界、桂林旅遊文化旅遊上市公司也遭遇同樣的處境。而依託於景區旅遊的演藝類上市公司宋城演藝發出公告，2020年1月24日起公司旗下的旅遊演藝項目全部關閉，這對其一季度財務業績的影響在所難免，2月3日直接導致其股價下跌4.60%。[1]
以在納斯達克上市的在線旅遊服務公司攜程網為例，攜程在春節疫情期間累計取消訂單數百萬計，直接導致其股價一度下跌25%：首先是大量的航班的免費退訂耗費了大量的人力物力成本，緊接著國家要求暫停團隊遊，攜程不但下線了2月29日前的此類產品，而且對已經下單的跟團遊、半自助、私家團等產品進行無損全退處理。消費者退款均由攜程墊付，供應商則可以根據自己的損失提交證明材料，由攜程承擔非利潤部分的損失。[2]
1.《新冠肺炎疫情對我國文化產業的影響及政策建議 》，原載：光明網
後疫情時期文旅復甦的政策支持
為助力中國文旅產業提振信心，在疫情危機下找尋發展新思路，近期，從中央到地方各級政府出臺了一系列針對文旅復甦的專項政策，從金融財稅、業態升級等多個方面修復與升級文化和旅遊產業。
國家政策對文旅業復甦的全面支持
隨著進入後疫情期，國家開始從各個層面推動文旅業的復甦，除了在金融財稅方面給予文旅行業專項扶持外，從消費導向、產業轉型等方面與給予了多項政策支持：
2020年2月27日，國家文化和旅遊部辦公廳印發《關於用好貨幣政策工具做好中小微文化和旅遊企業幫扶工作的通知》。通知表明各地要加強與當地人民銀行分（支）行的政策協調，及時反饋當地中小微文化和旅遊企業資金需求，盡最大可能爭取額度。
在同一天，國家發展改革委下達了《“十三五”時期文化旅遊提升工程》2020年第一批中央預算內投資，共安排57億元，支持485個公共文化服務設施、國家文化和自然遺產保護利用設施、旅遊基礎設施和公共服務設施建設項目。
3月18日，國務院聯防聯控機制就刺激消費回補和潛力釋放舉行發佈會上，文化和旅遊部產業發展司司長高政表示，隨著疫情形勢的不斷好轉，廣大群眾的文旅消費熱情也在不斷地恢復和高漲。文化和旅遊部的工作可以概括為12個字，即“有序開放、狠抓線上、幫扶企業”[4]
3月26日，文化和旅遊部網站發佈消息《文化和旅遊部與中國工商銀行簽署戰略合作協議助力文旅企業紓困推動產業高質量發展》。中國工商銀行將為文化和旅遊行業提供1000億元新增授信額度，通過多種方式做好融資接續安排，保障企業資金需求；實施臨時性延期還本付息。
地方政府的文旅戰“疫”
在疫情歇業期，地方文旅業轉型的訴求顯得更加清晰，很多傳統景區展開了一輪特色化、線上化的大比拼，這也為地方文旅的未來發展帶來了新的定位與思考。[3]
黑龍江重振冰雪經濟。3月2日，《黑龍江省財政廳關於統籌支持疫情防控和企業復工復產若干財稅政策的意見》印發。《意見》重點引導文化和旅遊企業圍繞文化和旅遊消費市場的新變化和新需求，大力推進產品創意創新和服務提質升級，結合疫情過後市場需求變化。在文旅特色上，充分挖掘全省溫泉、森林、海洋、溼地、冰雪等自然資源優勢，引導文化和旅遊企業大力開發自駕露營、生態旅遊、康養旅遊、親子旅遊、文化演藝、文化創意、休閒度假等具有市場前景的新業態和新產品，同時推動5G、4K、大數據、人工智能、區塊鏈等高新技術的創新應用。
江西“紅色旅遊”的線上轉型。江西是“紅色搖籃、綠色家園”，旅遊資源十分豐富。聚焦疫情對江西省文化和旅遊企業的實際影響，為全力支持企業渡過難關，2020年2月13日，在產業升級方面，面對國民足不出戶的現況，積極探索破局之策。江西省文化和旅遊廳引導各地各景區景點利用互聯網、AI、VR等新技術，推出一批網絡虛擬景點，構建新興文旅消費業態，助力繁榮“宅經濟”，使廣大遊客足不出戶就能飽覽江西好風光，開放省內300多個景區的在線VR導覽和語音講解；引導各地各景區景點利用互聯網、AI、VR等新技術，推出一批網絡虛擬景點，構建新興文旅消費業態，助力繁榮“宅經濟”。
安徽籌備點亮夜間經濟。根據各地疫後復工復產安排，安徽省將穩妥有序地發展業態多元、體驗豐富的夜間旅遊，總結推廣合肥市罍街、蕪湖市方特歡樂世界、蕪湖市鳩茲古鎮、黃山市黎陽in巷、安慶市五千年文博園、銅陵天井小鎮等經驗做法，擇優推出“十佳夜遊街區”、“十佳夜娛項目”、“十佳夜讀空間”、“十佳深夜食堂”等，推動夜間消費規模不斷擴大。發揮夜間經濟集聚協同和帶動效應，讓遊客留下來，讓市民走出來，創建一批省級夜間文旅消費集聚區，擇優推薦申報國家級夜間文旅消費集聚區。
文化信託支持文旅復甦的幾種路徑思考
文化信託一方面可以從資金端發揮信託制度的優勢，支持中小微型文旅企業的流動性，另一方面可以支持優質文旅資源，挖掘優質文旅IP,從資產端促進文旅產業的升級轉型。本文主要從以下幾個方面探索文化信託對文旅業復甦的支持路徑：
通過“中小微文化企業集合信託計劃”支持中小微文化企業流動性
2月19日，北京市政府發佈了由北京市文化改革和發展領導小組辦公室出臺的《關於應對新冠肺炎疫情影響促進文化企業健康發展的若干措施》（以下簡稱《若干措施》），旨在進一步減輕疫情對首都文化企業生產經營影響，促進企業健康可持續發展。《若干措施》提出要加大金融服務支持力度，進一步優化流程和使用條件，支持金融機構提升優質文化企業票據融資的便利度。支持文化類融資擔保機構開發中小微企業集合債券、集合信託、短期融資券、票據業務等新型擔保產品和服務。[4]
文旅產業產業鏈的上下游上大多數都為中小微企業，在疫情下，中小微文化企業大部分面臨著資金流動性不足的巨大壓力，有百分之八十的小微企業流水僅僅能撐三個月左右，中小微企業集合信託作為文化金融工具能夠有效緩解中小型文化企業融資途徑單一、過於依賴銀行貸款的局面。中小微文化企業文化資產定價難、文化企業信用評級基礎薄弱、市場信息不對稱等問題，而由文化產業園區、文化股權轉讓平臺牽頭成立中小微文化企業集合信託，可以解決文化中小微企業面臨著抵押物不足、增信較弱的問題。早在2012年，北京東方雍和國際版權交易中心（ICE）牽頭成立雍和園文化創意中小企業發展集合資金信託計劃，由北方某信託公司發行，向園區內的特定幾家企業集中發放信託貸款，有效緩解了園區內文化企業的流動性難題。
由政府平臺牽頭成立中小微文化企業集合信託，可以形成平臺、擔保、社會資本三方共建風險補償機制的模式，同時下沉擔保邊界，擴大符合融資條件的中小微企業的範圍，從而擴大社會資金對中小微文創企業的覆蓋範圍。這種“財政扶持、社會融資、信託貸款、擔保兜底”的融資模式，既可以較為體系化地解決中小微文化企業的融資難題，又可以在增信、風險擔保等環節利用政府平臺背書擔保，提升信託產品對投資者的吸引力。例如北京市東城區作為全國首批兩個創建國家文化與金融合作示範區的地區之一，在文化金融的創新上就一直走在市場前沿，據東城區文化發展促進中心有關負責人介紹，下一步東城區將構建“四個體系”，即文化企業信用評級體系、文化信貸風險分擔體系、文化創業投資扶持引導體系、文化資產定價流轉體系，努力破解民營和小微文化、旅遊企業融資難、融資貴問題。[5]
參與景區ABS業務助力景區轉型升級
對於信託行業來說，發力 ABS 業務有助於滿足當前市場的資金需求、控制信用風險，也是信託業迴歸本源服務實體經濟的體現。受益於市場需求和政策推動，信託ABS業務的基礎資產也越來越豐富。景區ABS是我國促進文旅業發展推行的創新金融工具，目前已經有多單信託公司參與的景區ABS產品落地。2019年4月19日，證監會發布《資產證券化監管問答三》：對於電影票款、不具有壟斷性和排他性的入園憑證等未來經營性收入，不得作為資產證券化產品的基礎資產現金流來源。這個規定一方面收緊了景區ABS快節奏的步伐，一些不具備較強競爭優勢的景區再做企業ABS會比較困難；一方面為獨一無二的歷史名勝古蹟以及稀缺自然景觀資源的優質旅遊資源融資保留了空間，在去“門票經濟”的大背景下，景區二次消費如擺渡車、遊船憑證也成新的發力點。
2019年8月份，國務院辦公廳印發《關於進一步激發文化和旅遊消費潛力的意見》，要求推動景區提質擴容，推動景區設施設備更新換代、產品創新和項目升級、優化遊覽路線和方式的同時，推出消費惠民措施，繼續推動國有景區門票降價。《意見》的出臺意味著一方面傳統景區受要逐步降低對門票經濟的依賴，開發二次消費的空間；另一方面，對傳統景區的品質提升，體驗升級以及“IP”要素打造要求進一步提升，是否具有稀缺性，成為景區旅遊資源成為ABS業務成功發行的基礎。
以首單景區扶貧ABS產品——普者黑景區資產證券化項目為例，這個項目有兩點值得關注：一是在景區資源上抓住了地域特色的稀缺性。普者黑景區以“水上田園、湖泊峰林、彝家水鄉、岩溶溼地、荷花世界、候鳥天堂”六大景觀著稱，是熱門電視劇《三生三世十里桃花》的拍攝地，對遊客具有持久穩定的吸引力；二是本項目的基礎資產擺脫了景區收入對門票經濟來源的依賴，由雲南普者黑文化旅遊開發有限公司為原始權益人，以特定期間內特定數量的遊船憑證為基礎資產，還款來源穩定可預測。所募集的資金用於普者黑創5A基礎設施建設、景區運營等，帶動景區設施和服務的全面升級，實現了景區發展的良性循環和當地貧困民眾的收入提升。[6]
以知識產權信託助力優質文旅IP
IP是英文intellectual property的簡寫，中文翻譯成知識產權，知識產權包括著作權、專利權、商標權等等。文旅IP，顧名思義，指的是能夠賦予景區文化內涵與情感體驗的IP。文旅IP可以是內在自生的，如故宮的歷史文化故事；也可以是為景區植入外部IP，例如融創買下的小狐狸阿狸。自文化部與旅遊部合併以來，“文旅融合”的步伐已經進入了快車道，相對於常規的旅遊概念，文旅IP提供了更多旅遊行為的綜合性、時間空間的延展性、景觀意態的趣味性以及旅遊內容的豐富性，隨著文旅業的發展轉型，“IP為王”語境下的產業賦能、價值倍增、消費升級、市場潛能、知識資產等概念也進一步清晰。
在文旅與資本對接的過程中，IP成為文旅資源資產化的一個重要價值衡量因素，一個優秀的文旅IP一定程度上的決定了文旅資源的市場競爭力，從上文對景區ABS業務的分析中，也體現了一個文旅項目是否有文旅IP存在成為金融資本進入的衡量標準：以主題公園IP來看，能夠成功發展IP屬性的主題公園產業在中國的前景是普遍比較看好的，以方特、華僑城等為代表的文旅企業正在逐漸崛起，例如華強方特在IP方面，不僅擁有以“熊出沒”為代表的原創動漫IP，還深度挖掘了中國傳統文化中的經典故事和傳說，打造中國IP文旅項目的差異化競爭點；以自然景區IP來看，在景區原有自然風光的基礎上，可以根據景區歷史文化打造特定原創IP，將景點與文化相結合，為遊客提供浸入式的文化體驗感，或者通過植入電影、電視劇等熒幕作品，改編原生態民間文學，將經典故事與景區結合，增強遊客的代入感。
目前已經有信託公司開始嘗試開展知識產權信託交易試點，並推行了具有試驗性質的知識產權質押融資信託模式，探索以信託貸款的形式解決無形資產質押融資的難題。各界目前對版權、著作權以及知識產權等無形資產如何估值定價、質押融資的討論一直在進行，雖然國內目前還沒有直接單獨以文旅IP為基礎資產發行信託產品或進行資產證券化的先例，但是在對文旅項目整體進行評估的時候，IP已經是衡量文旅資產的重要標準之一。隨著對IP相關估值、風險控制和資本對接體系的進一步成熟，文旅IP作為基礎資產的知識產權信託也變得未來可期。
4.《東城區獲批創建國家文化與金融合作示範區》，原載：新京報
5.《北京建金融服務快速響應機制 推出文化企業再貼現專項產品》，原載：鳳凰網財經
6.開源證券景區扶貧ABS產品——“普者黑景區資產證券化項目”入選證券行業脫貧攻堅案例黨建工作 陝西煤業化工集團有限責任公司-官方網站
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