2020年刚开始，就飞来一只巨大的黑天鹅——新冠病毒疫情爆发。
1月23日，央视的一则消息引起了全国人民的注意：国家卫健委通报，截至1月22日24时，我国累计报告新型冠状病毒感染的肺炎确诊病例571例。……武汉市疫情防控指挥部1月23日凌晨发布消息，为全力做好疫情防控工作，有效切断病毒传播途径，自1月23日10时起，武汉全市城市公交、地铁、轮渡、长途客运暂停运营；无特殊原因，市民不要离开武汉；机场、火车站离汉通道暂时关闭。
战“疫”正式打响后，全国人民宅家，出门戴口罩，进出小区量体温，配合抗疫。武汉做出了最大牺牲，同时，全国也支援武汉，支援湖北。战“疫”期间，感动人心的故事，每天都在上演，许多平凡人，做出了不平凡的贡献。
4月8日零时，武汉重启。自武汉封控（1月23日）以来，历时76天。
截至4月14日24时，中国累计确诊8万+，现有确诊2000+，近来新增确诊主要是境外输入。而此时，疫情震中却早已转向欧美：美国累计确诊超过61万，西班牙超过17万，意大利超过16万，法国超过14万，德国超过13万，英国超过9万……拐点似乎还未出现。伴随着海外疫情的发酵，各国来华抢购防疫物资的行动正在上演。
面对新冠病毒，没有哪个国家可以独善其身。不过，对国人来说，似乎可以更乐观一点。因为我们国家“把人民群众生命安全和身体健康放在第一位”，并且有两套医学系统，也就是中医和西医，保护国人。事实上，我们已经率先控制住疫情，全国各地正在有序推动复工、复产、复学。
疫情防控期间，我们之所以能够安心宅家，一是拥有全球最发达的电商和物流基础设施，一部手机搞定一切；二是在家也可以实现在线办公、在线教育、在线问诊、线上娱乐等。疫情防控期间，我们明白了粮食安全的重要性，而我们的口粮完全能够自给自足。疫情防控期间，我们知道防疫物资，比如口罩、防护服、手套、检测试剂、呼吸机等的重要性，而我们是世界工厂，且拥有全球最完整的工业体系，更重要的是，我们还拥有独一无二的中医药。
目光回到股市上。我的投资流程是：首先把证券看成是企业的一部分所有权或债权，从企业的本质（为社会解决问题）出发，选择投资的国家（产业竞争力）、行业（能力圈）、企业（可持续性竞争优势），加上择时（周期、估值），利用投资工具（主要是股票、可转债和指数基金），构建反脆弱性的投资组合。
从国家层面来看，疫情之下展现的国家治理能力（整体利益党的领导）、制度优势（民生为大）、工业生产能力（完整的工业体系）、儒家文化（孔孟、王阳明）等，也让我们秒懂了什么是道路自信、制度自信、文化自信。作为投资者，无疑增强了长期投资中国的信心。
从行业层面来看，受疫情冲击较大的行业有：旅游酒店、餐饮、影院、交运、民航机场、高速公路、石油等，受益较大的行业有医疗行业、医药制造（疫苗、血液制品、原料药等）、数字基建（5G、服务器、云平台等）、电商、网游、农牧饲鱼等。
分类股票池里，我把医疗行业分成四组，分别为：医药商业、医疗服务、医疗器械、医药研发/医疗科技。这里，我主要研究医疗行业里的医疗器械行业。
8大行业分类
从企业层面来看，新冠疫情下，最紧俏的防疫物资莫过于口罩、防护服、手套、额温枪、体外诊断试剂、呼吸机等。对国人来说，最紧俏的物资还可以加一个以岭药业（002603）的连花清瘟胶囊。口罩方面，以振德医疗（603301）、奥美医疗（002950）为代表；口罩用熔喷料，以道恩股份（002838）为代表。PVC手套方面，以蓝帆医疗（002382）、英科医疗（300677）为代表。额温枪方面，以鱼跃医疗（002223）为代表。体外诊断试剂方面，以迈瑞医疗（300760）、安图生物（603658）、万孚生物（300482）、迈克生物（300463）等为代表。呼吸机方面，以迈瑞医疗（300760）、鱼跃医疗（002223）为代表。
上面提到的企业，哪些具有可持续性竞争优势呢？哪些具有更大成长空间呢？什么估值水平具有安全边际呢？是否还有更好的投资标的和投资工具呢？
随着国内疫情得到控制，口罩等门槛较低的防疫物资产能大幅提升，当下最稀缺的可能是门槛较高的呼吸机。全球抢购呼吸机，也助推医疗器械行业龙头迈瑞医疗（300760）站上了3000亿市值。中国是全球第二大医疗器械市场。不过，出口医疗器械以中低端产品为主，进口医疗器械则以高端产品为主。这场疫情之后，高端医疗器械是否能加快国产化步伐呢？迈瑞医疗是否能够引领医疗器械国产替代进口呢？以迈瑞医疗为代表的医疗器械企业，是否还有更大成长空间呢？
毛主席说：“不做调查没有发言权。不做正确的调查同样没有发言权。”对证券投资者来说，不阅读年报，就没有发言权。不会阅读年报，同样没有发言权。换言之，做投资需要投资方法论。
我的投资方法论是四问分析法，也就是一边阅读年报，一边问四个问题：（1）这是一门怎样的生意（企业的本质、宗旨和使命）？（2）这门生意是否值得投资（行业分析）？（3）如何分析这门生意（财报分析、竞争战略分析）？（4）如何给这门生意估值（安全边际）？如下图所示：
四问分析法
我的投资方法论可以简化为，投资系统=“四问分析法”知识体系=文化母体/底层逻辑+价值投资。我做投资的文化母体来自儒家思想（孔孟、王阳明）和《孙子兵法》。价值投资理念来自本杰明·格雷厄姆。
儒家思想，既是学习学，又是自我管理（自我修养）学，也是领导力学，更是经营王道。《大学》说：“物有本末，事有始终，知所先后，则近道矣。”为此，《大学》列出了儒学的知识体系框架——“三纲八目”。所以，做人做事做投资，首先要诚意正心，要有正确的价值观。投资理念要正，企业价值观也要正，这是投资的出发点，也是投资第一问的重点。
《孙子兵法》讲慎战，价值投资讲谨慎投资，保本第一。《孙子兵法》讲知己知彼，“己”是自己能力圈（要懂得放弃，懂得认输），“彼”是企业基本面、行业情况、企业竞争优势（兵力原则，以强胜弱），知己知彼才能比较准确估算企业内在价值。这是投资第二问、第三问讨论的主要内容。
《孙子兵法》的核心思想是先胜后战（先为不可胜，以待敌之可胜；要能等待），价值投资的中心思想是安全边际（以显著的安全性标准寻找价值与价格的差异）。胜”就是知己知彼，就是基础工作（投资四问），做基础工作就是积累胜算，有胜算才去“战”，有安全边际才去投资。《孙子兵法》的排兵布阵讲正奇（分战法），价值投资讲资产配置（股债平衡反脆弱，投资工具低风险，交易坏公司投资好公司）。投资时，也要注意安全边际，也就是要注意投资工具的使用，以及投资组合的反脆弱性。这是投资第四问所要讨论的内容。
做行业研究时，我喜欢锚定行业领导者，而A股医疗器械行业的领导者是迈瑞医疗（300760）。下面，我们以迈瑞医疗为切入点，希望能够举一反三、触类旁通、融会贯通，在A股中寻找医疗行业，特别是医疗器械行业的投资机会。
投资第一问，这是一门怎样的生意（企业的本质、宗旨和使命）？
投资第一问，我们首先把证券看成是企业的一部分所有权或债权，从企业的本质（为社会解决问题）出发，了解企业的宗旨和使命（满足顾客的需要，为顾客创造价值），回答德鲁克的经典三问：我们的业务[事业]是什么？我们的业务[事业]将来会是什么？我们的业务[事业]应该是什么？我们还可以从华与华方法讲的三个层面——拳头产品、权威专家、梦想化身，去衡量企业的投资价值。
带着这些问题，我们翻开年报，阅读。具体步骤：
第一步，到巨潮资讯网下载一份年报。第二步，打开年报，翻到“公司业务概要”，阅读。下面以迈瑞医疗（300760）为例：
迈瑞医疗（300760）2019年年度报告（第14-23页），公司业务概要：（一）公司主营业务和产品介绍：公司主要从事医疗器械的研发、制造、营销及服务，始终以客户需求为导向，致力于为全球医疗机构提供优质产品和服务。公司融合创新，紧贴临床需求，支持医疗机构提供优质的医疗服务，从而帮助世界各地改善医疗条件、降低医疗成本。历经多年的发展，公司已经成为中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。 公司总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有 40家境外子公司；在国内设有17家子公司，超过40家分支机构，形成了庞大的全球化研发、营销及服务网络。公司主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”整体解决方案满足临床需求。在生命信息与支持领域，公司产品是包括监护仪、除颤仪、麻醉机、呼吸机、心电图机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、以及手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等用于生命信息监测与支持的一系列仪器和解决方案的组合。在体外诊断领域，公司为实验室、诊所和医院提供一系列全自动及半自动的体外诊断产品，主要包括血液细胞分析仪、生化分析仪、化学发光免疫分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统等及相关试剂，通过人体的样本（如血液、体液、组织等）的检测而获取临床诊断信息。在医学影像领域，公司产品包括超声诊断系统、数字X射线成像系统。超声诊断系统利用数字化控制的声波发射和接收技术提供实时的诊断图像，可以探测人体组织的超声回波特性、血流方向和速度、硬度等信息。数字X射线成像系统利用平板探测器来捕捉图像，相比于传统的放射影像系统，数字X射线成像系统缩短了病人暴露在X射线下的时间。
除了三大产品领域之外，公司正在积极培育微创外科领域业务，目前包括外科腔镜摄像系统、冷光源、气腹机、光学内窥镜、微创手术器械及手术耗材。相比传统开放式手术的大切口，现在可通过人体的自然腔道或体表微型切口建立通道，将内窥镜及手术器械探入体腔完成对病变的处理，以达到微创的目的，显著加快患者术后恢复的进程，缩短住院时间。目前，公司产品及解决方案已应用于全球190多个国家和地区。在国内市场，公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院，包括全国知名的北京协和医院、中国人民解放军总医院、上海瑞金医院等。在国际市场，作为全球领先医疗机构的长期伙伴，如梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫兰医学中心的长期合作伙伴，公司已赢得美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家医疗机构的广泛认可。（二）公司经营模式：1、盈利模式；2、研发模式；3、采购模式；4、生产模式；5、销售模式。（三）主要的业绩驱动因素：1、全球医疗器械市场持续稳定增长，我国医疗器械市场增长迅速。2、国家出台一系列产业政策，支持医疗器械行业的发展。3、公司研发、生产、营销等方面积累的竞争优势进一步凸显 。
企业的本质是为社会解决问题，企业的宗旨和使命是满足顾客的需要，为顾客创造价值。
迈瑞医疗致力于解决什么社会问题呢？年报中说：“帮助世界各地改善医疗条件、降低医疗成本。”也就是说，致力于解决医疗条件差、医疗成本高的问题。对当今中国来说，对医疗器械行业来说，最迫切的就是要解决高端医疗设备依赖进口的问题。
怎么解决呢？推动自主创新，实现进口替代。迈瑞医疗最重要的手段就是持续保持研发高投入，不断实现技术突破，并通过垂直整合、精益生产、智能制造等措施，提升生产效率和产品质量。年报中说：“公司采取自主研发模式，目前已建立起基于全球资源配置的研发创新平台，设有八大研发中心，共有2,500余名研发工程师，分布在深圳、南京、北京、西安、成都、美国硅谷、美国新泽西和美国西雅图。2019年12月，公司开启了全球第九个研发中心——武汉研究院项目的建设，拟创建约2000人规模团队，开启迈瑞自主创新与发展的新征程。1）MPI医疗产品创新体系。2）产学研合作。”年报中还披露了近三年的研发投入金额：2019年投入超过16亿，2018年投入超过14亿，2017年投入超过11亿。
来源：迈瑞医疗（300760）2019年年度报告（第31页）。
华杉与华楠的《超级符号就是超级创意》（2016版）一书认为：“企业社会责任是企业的核心业务，是为社会解决问题的方案，华与华方法把它分解为三个层面：（1）拳头产品 ：最能给大家解决问题的几个产品。（2）权威专家（首席知识官）：企业要成为社会某一方面的首席知识官，为社会承担知识储存和知识探索的责任和使命。人们常说的顾客的黏性，产品体验是一个黏性，知识依赖是更广泛更深刻的黏性。（3）梦想化身：每一个品牌、每一个企业都是一个梦工厂，一流的企业都代表了人类在某一方面追求的梦想，承载了人类梦想的企业就是全球首席企业。拳头产品、权威专家、梦想化身，会带来什么？带来营销成本的极大降低，当社会养成对你的习惯性咨询依赖，当你成为人类未来梦想的化身，你的一举一动都万众瞩目，你自己就是最大的媒体。”
迈瑞医疗已经成为中国最大、全球领先的医疗器械以及解决方案供应商。主要产品覆盖三大领域：生命信息与支持、体外诊断以及医学影像，营收如下所示：
来源：迈瑞医疗（300760）2019年年度报告（第27页）。
企业的宗旨和使命是满足顾客的需要，为顾客创造价值。要界定一家企业的宗旨和使命，就需要回答德鲁克在《管理》（使命篇）一书提出的经典三问：（1）我们的业务是什么？是由顾客购买商品或服务时所满足的需要来界定的。要问谁是顾客？顾客在哪里？顾客购买什么？给顾客带来的价值是什么？（2）我们的业务将来会是什么？挖掘尚未满足的顾客需要。（3）我们的业务应该是什么？需要有计划地淘汰那些不再适合于企业宗旨与使命，不再能够为顾客带来满足并做出卓越贡献的“旧事物”。
一家成功的企业靠什么驱动呢？驱动一家企业不断成长的底层逻辑是什么呢？我想应该是一家企业的宗旨和使命。迈瑞医疗的宗旨和使命是什么呢？迈瑞医疗官网上说：“愿景：成为守护人类健康的核心力量。使命：普及高端科技，让更多人分享优质生命关怀。”企业的宗旨和使命，决定了迈瑞医疗的业务。而迈瑞医疗提供的产品和服务，取决于顾客的需要，取决于是否能够为顾客创造价值。
由投资第一问的研究分析来看，迈瑞医疗是一家有价值的企业。当然，也有人可能看不懂。看不懂怎么办？
罗伯特•哈格斯特朗的《巴菲特之道》（第3版）一书，提炼出巴菲特投资方法（购买企业）12准则。这12个准则分为4大类：企业准则、管理准则、财务准则和市场准则。对于企业准则，主要关注三个方面：企业应该简单易懂；企业应该有持续稳定的运营历史；企业应该有良好的长期远景。
如果这家企业太复杂，太年轻，太难懂，怎么办？很简单，不投资。
巴菲特建议，只投资自己能够理解的企业，只在自己的能力圈内投资。巴菲特说：“我们之所以成功，是因为我们专注于发现并跨越1英尺的跨栏，而不是我们拥有跨越7英尺栏的能力。”
其实，要真正看懂一门生意，或是看懂一家企业，并不容易。如何拓展自己的能力圈呢？只有终身学习，边读边用。接下来学习投资第二问，也就是做行业分析。
2020.4.15
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