過去幾年，全球央行QE之下貨幣超增，而經濟陷入通脹中，一個重要的原因在於資金未流入實體，而是流入了金融市場，如股市。但是，2016年以來的股市下跌其實給了市場教訓，單純的貨幣放水沒有提高經濟增速、也沒有增加企業盈利，所以金融市場的上漲不能脫離實體經濟。目前中國處在類滯漲的環境下，利率下行的邏輯肯定會受到挑戰。經濟還在下行中，而CPI卻有上漲的趨勢。當然，目前看還未上升到惡性通脹的形式，所以短期內不會採取加息的形式，那麼大量的流動性就需要有一個出口。雖然房地產短期內成為吸納更多流動性的資金池，推高了今年的房價，但在泡沫越來越嚴重的情況下，房地產調控已初見端倪。
在這種市場環境下，比較吸引大家眼球的一類資產是黃金。比如在2016年初兩個月左右時間，黃金的漲幅在10%以上，而與此相對應的是美元跌幅在10%左右，從根本上分析，主要是因為美元自70年代初到2015年廣義貨幣供應量達到12萬億美元，過去50年翻了20倍。而黃金過去50年增加了2倍，當然也有疊加2015年底全球對美國加息預期從2016年加息2-4次轉變到加不加息的討論中，美元加息及升值的預期減弱，全球流動性寬鬆，全球金融市場動盪以及地緣政治動盪引發的避險情緒，使得黃金價格最高曾漲至1370美元左右。
今天讓我們對黃金這類資產，對投資理財和投資組合的功能，進入更深層次的分析。
問題一：黃金最本質的特徵是什麼？
首先，黃金不創造價值，但是也不會毀滅價值。相對於美元，美元本身是央行印出來的一張紙，價值在於其背後的購買力，用美國經濟作背書。簡單說，如果毎多生產1美元商品，就多提供1美元鈔票，那麼美元的購買力是穩定的，但如果毎都多生產1美元商品，就多提供2美元的鈔票，那麼美元就不值錢了。美國的貨幣增速過去100年平均在6%左右，經濟平均增速在3%左右，多出來的3%剛好是黃金兌美元100年的平均漲幅。所以在鈔票印多的情況下，至少黃金比紙幣更保值，這保住的其實是通脹的價值。
其次，黃金供給彈性缺乏，在經濟、政治、環境出現變化時，黃金是被看作一種保險資產，與幾乎其他所有資產種類的相關性為負。1900年時全球黃金的年產量是300噸，2015年上升到3000噸，過去100年的年產量增加了10倍左右，年化下來，平均在毎年其實只增加了2%左右。近期，全球各大央行也在積極的儲備黃金，中國央行在外匯儲備大幅下降的情況下，持續增持黃金儲備。
問題二：黃金在什麼階段表現會好，什麼階段表現會差？
黃金的朋友是通脹，巴菲特為什麼看不上黃金，是因為其過50年的投資回報率大約在20%出頭，已遠遠超出了同期黃金兌美元平均7%的升值幅度。但這其中的原因，是因為他從小就做好了資產配置：美國是全球到目前為止位數不多的保持了持續100多年經濟增長的國家。而巴菲特又特別擅長選公司，他選到美國最好的公司。由此可見，黃金的宿敵是價值創造，因為黃金不創造價值，所以黃金的對手就是價值、經濟增長、效率提升。如果經濟高速增長，能找到創造價值和提升效率的企業，那自然就不用買黃金了。但是，經濟可能不停的、持續增長嗎？
1980年-2001年，黃金從600美元跌到270美元，原因是這20年間，是全球經濟增長的黃金時代。美國經濟增速年均3.4%，中國年均為10%以上，這意味著：這20年最佳的投資選擇是美國和中國，只要選對了好企業，回報率肯定不會差。反觀2000年-2010年，美國連續經歷互聯網和地產兩個泡沫的破滅，經濟年均增速不到2%，黃金從300美元漲到1500美元。過去5年，黃金一直在跌的原因，是通縮。雖然央行一直在放水，但是資金在持續流向金融市場，全球股市和債市持續了7年的牛市。貨幣脫實向虛，而且伴隨股市的上漲。如果經濟復甦，也將是黃金的敵人。但經歷7年後，大家突然發現股市的上漲並沒有帶來預想之中的經濟復甦，反而是通脹。今年以來油價、糧價、金屬價格輪番上漲，表明經濟增長並沒有回來，但是通脹已經回來了。這就意味著，在滯漲的環境下，黃金只有朋友，沒有敵人，是合適的選擇。
黃金的這一屬性和股票剛好相反。股票的最佳投資時期是經濟的復甦，一方面有經濟增長，同時尚未有通脹。這意味著，企業會有盈利增長，同時沒有通脹，意味著沒有利率上行帶來的估值調整壓力。所以說，有增長、沒通脹就買股票；沒有增長、光有通脹，就應該買黃金。
中國的M2年均增速在14%左右，GDP在7%以下，而真實的通脹在7%左右。意味著：每個10年，中國錢的價值就少了一半。目前看，只有房地產價格和通脹保持一致，但現在看房價的泡沫較大，確實可以考慮配置一些黃金。
問題三：影響黃金價格的因素有哪些呢，它們又是如何發揮作用的？
美元走勢。黃金與美元之間的關係是負相關的。一般美元升值的時候，經濟增長，貨幣緊縮，投資美元升值機會大，以美元計價的黃金價格自然就下跌。美元貶值的時候，經濟衰退，貨幣寬鬆，美元在外匯市場上表現較弱，以美元計價的黃金價格上漲；黃金雖然本身不是法定貨幣，但始終有其價值，不會貶值成廢鐵。
戰爭和政局震盪時期，經濟發展會受到極大的影響。貨幣會由於通貨膨脹而貶值，而此時黃金作為國際公認的交易媒介，其重要性就淋漓盡致的發揮出來了，但此時也要參考具有替代作用的美元的走勢。
世界金融危機。當美國等西方大國的金融體系出現了不穩定的現象時，世界資金便會投向黃金，黃金需求增加，金價即會上漲。比如2008年全球金融危機時，美國為了應對金融危機帶來的經濟衰退局面，大量超發貨幣，實施了三次大規模的量化寬鬆貨幣政策，使得美元大幅度貶值，黃金的價格在2011年時，最高漲到了1900多美元/盎司。
通貨膨脹。當一國的經濟穩定，物價穩定時，其貨幣購買能力就越穩定。相反，經濟波動，通貨膨脹率越高，貨幣的購買力就弱，這種貨幣就愈缺乏吸引力。所以說，如果美國和世界主要地區的經濟平穩，物價指數保持平穩，持有現金也不會貶值，又有利息收入，必然成為投資者的首選。但如果美國的經濟過熱，或者經濟衰退導致大量超發貨幣，都會導致黃金價格的上漲。
利率水平。投資黃金不會獲得利息，其投資的獲利全憑價格上升。在利率處在較低水平時，市場的充裕的流動性就會推動黃金價格的上漲，投資黃金就能獲取一定的收益；但是利率升高時，市場流動性收緊，無利息收入的黃金投資價值就會下降，不如放在銀行收取利息更加穩定可靠。利率與黃金有著密切的聯繫。
經濟狀況。在經濟繁榮時期，人們的購買能力較強，自然對於購買黃金的需求會大為增加，金價也會得到一定的支持。相反之下，經濟蕭條時期，人們的購買能力較弱，黃金的價格失去支撐，價格自然會受到影響。所以說，經濟狀況也是構成黃金價格波動的一個因素。
黃金供需關係。金價是基於供求關係的基礎之上的。如果黃金的產量大幅增加，如新採金技術的應用、新礦的發現，令黃金的供給增加，自然金價會受到影響而回落。但如果生產停滯，金價就會在供不應求的情況下升值。
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