浙江衛星石化股份有限公司（002648）是國內最大、全球前五大丙烯酸製造商，是國內第一家以丙烷為原料形成C₃產業一體化格局的民營上市企業。公司集研發、生產、銷售、物流於一體，涵蓋從丙烯、聚丙烯、丙烯酸、高純度丙烯酸，到丙烯酸酯、高分子乳液、高吸水性樹脂等10多個大類產品。
公司總部坐落於浙江嘉興，憑藉領先的生產技術和全產業鏈優勢，得益於精細化管理優勢和區位優勢，衛星石化被評為國家高新技術企業、中國化工行業最具競爭力500強企業、中國專用化學品製造行業最具競爭力50強企業。 公司業績符合預期。公司2019年實現營業收入108億元，同比+7%，歸母淨利潤12.7億元，同比+35%；其中Q4實現營業收入28億元，同比-11%，環比-4%，歸母淨利潤3.5億元，同比+10%，環比-4%。公司2019年業績較大幅度增長，主要由於報告期內PDH二期及聚丙烯二期裝置投產，貢獻業績增量。
PDH及聚丙烯二期19年順利投產，預計丙烯酸及酯投產貢獻20年增量。公司45萬噸PDH二期裝置及15萬噸聚丙烯二期2019年中投產，全年各基地產量同比2018年增長45%。經過前幾年丙烯酸酯等行業產能消化，公司2019年主要產品盈利能力回升，毛利率均實現不同程度提升，丙烯、丙烯酸及酯、高分子乳液、SAP、染料中間體、雙氧水毛利率23%/27%/37%/20%/55%/42%，分別同比提升7/6/5/0/3/12pcts。公司平湖基地36萬噸丙烯酸及30萬噸丙烯酸酯穩步推進，預計18萬噸丙烯酸和30萬噸丙烯酸酯將於2020年上半年投產，貢獻公司業績增量。
公司C2項目穩步推進，定增已兩次反饋。公司輕烴裂解項目穩步推進，年產135萬噸PE、219萬噸EOE、26萬噸CAN，美國Orbit項目全面施工，管道、碼頭儲罐與冷凍裝置進展順利，預計可同步滿足輕烴項目原料保障。公司去年7月公告擬定增不超過30億元用於項目建設，目前已經兩次提交反饋意見，預計公司輕烴裂解項目2020年底之前投產，若定增順利實施，有望推動公司項目整體進度。
近期股價調整反應低油價衝擊，公司長期成長空間大。近期由於新冠疫情衝擊及低油價因素的影響，公司股價回調，市場擔心低油價下傳統石腦油路線競爭優勢提升，壓縮PDH及乙烷裂解項目利潤空間。我們認為當前極端油價長期不可持續，近日OPEC+已經初步達成1000萬桶/天的減產協議，下半年若全球疫情得到控制原油有望去庫推升油價中樞回升至40美元/桶以上，此油價下公司PDH及乙烷裂解項目仍有可觀的盈利空間，看好公司新項目逐步投放長期的業績成長空間。
投資建議：公司質地優秀，彈性好，機構重倉，機構預測目標價25元。目前股價僅僅13元多，待大盤再次探底，13元以下逢低分批做多，中長線有穩定收益！
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