中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
衛星石化(002648)
專注於輕烴產業鏈一體化建設的行業龍頭
公司專注於輕烴產業鏈的一體化建設。公司通過引入 PDH 工藝打通上游丙烯產能，保證產業鏈原料供應，同時利用原料丙烷的低價優勢，及公司在 C3產業鏈下游酸酯多年的經營經驗，加速佈局產業鏈一體化建設，經過八年發展，形成目前擁有 90 萬噸 PDH、45 萬噸聚丙烯、48 萬噸丙烯酸、45 萬噸丙烯酸酯、9 萬噸 SAP 和 21 萬噸高分子乳液產能的 C3 產業鏈龍頭，預計年底丙烯酸及酯產能合計將佔全國產能的 26.3%，國內市場份額中佔比最大。率先切入國內輕烴路線的 C2 產業鏈。同 PDH 工藝類似，乙烷裂解制乙烯工藝以高收率及低廉的乙烷價格帶來了較大的比較優勢。公司率先推進輕烴路線的 C2 產業鏈建設，在連雲港擬投資 330 億，建成兩期合計 320 萬噸/年的輕烴綜合利用項目。公司推進多項舉措，保障項目各項工作按計劃有序進行。
公司 C3 業務盈利已至底部，新產能貢獻業績增量。酸酯供給端新增產能集中在具備成本優勢的衛星石化，下游佔比最大的膠粘劑受快遞行業帶動，需求持續有支撐，盈利端丙烯酸及酯價差已至週期底部，繼續下降空間有限，隨著公司新增酸酯產能釋放及 PDH 的開工負荷提高，C3 業務仍將貢獻業績增量。
C2 業務存在盈利邊際，助推未來業績增長。按目前價格計算，乙烷脫氫制乙烯單噸盈利 1000 元以上，一期 125 萬噸/年的產能，每年貢獻淨利潤達 13億元。預計公司 C2 項目在 2020 年底建成，將推升公司利潤再上新臺階。
首次覆蓋，給與“買入”評級
首次覆蓋，我們對 2019-2021 年公司的 EPS 預測分別為 1.18 元、1.67 元和2.81 元，當前股價對應 PE 分別 13.27/9.41/5.50 倍。維持“買入”評級。
風險提示：
企業經營、產能集中投放、經濟下行、油價大幅波動、財務壓力增加等風險
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