安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
衛星石化(002648)
事件：公司公告，2019年Q1~Q3營收80.23億（同比+15.81%），歸母淨利潤9.22億（同比+48.04%）；其中Q3營收28.63億（同比+11.44%，環比-6.22%），歸母淨利潤3.65億（同比+23.36%，環比+8.3%）。
新產能釋放帶動業績增長：Q3營收、歸母淨利潤同比均穩步增長，我們分析因新產能釋放提升原料自供，聚丙烯、雙氧水新產能抵消核心產品價格下行壓力（據Wind數據，Q3國內丙烯現貨均價同比-14.17%，環比+8.85%；國內雙氧水現貨均價同比-5.55%，環比-1.28%；公司丙烯酸出廠均價同比-19.54%，環比-9.55%），支撐業績上漲。
C3產業鏈明年增量含SAP、高分子乳液、丙烯酸及酯：公司PDH二期和15萬噸/年聚丙烯二期相繼在Q1、Q2末投產、6萬噸/年SAP三期項目Q3試運行。目前公司共擁有90萬噸丙烯、45萬噸聚丙烯、48萬噸丙烯酸、45萬噸丙烯酸酯、15萬噸SAP、22萬噸高分乳液產能。2020年36萬噸丙烯酸及36萬噸丙烯酸酯一期、12萬噸高分子乳液計劃投產。公司依託領先的技術實力及成熟的生產模式，不斷加碼C3上下游產業鏈，在核心品種價格較低情況下，持續增產增效。
擬定向增發募集30億，全力推進C2產業鏈建設：公司18年1月著手320萬噸輕烴綜合加工利用項目建設，乙烷出口碼頭及運輸船進度符合預期。19年7月發佈非公開發行A股股票預案，擬募集30億元投入年產135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯合裝置項目，建成後將貢獻212萬噸/年乙二醇、80萬噸/年HDPE、55萬噸/年LLDPE、50萬噸/年環氧乙烷、26萬噸/年丙烯腈產能。公司C2產業鏈整體計劃於2020年三季度建成，加速公司成長。
副產氫氣打入氫能產業鏈，尋求新增長點：公司於4月份成立全資子公司衛星能源，當月與浙能集團簽署《戰略合作協議》，7月份子公司加入長三角氫能基礎設施產業聯盟。據公告，公司目前擁有2套年產45萬噸PDH裝置，可副產氫氣2.6萬噸；在建年產400萬噸烯烴綜合利用示範產業園項目達產後將副產氫氣約25萬噸。今年以來，全國氫能產業鏈發展進入快車道，公司利用地理位置優勢及產能優勢順利在浙江省氫能產業佔據一席之地。
投資建議：預計19-21年EPS為1.28/1.55/2.39元；給予買入-A的投資評級，6個月目標價為19.2元，對應19-21年PE15/12/8倍。
風險提示：中美貿易戰至乙烷關稅提升，新項目進度不及預期等。
閱讀更多 Dword 的文章
