國盛證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
衛星石化(002648)
深耕C3產業鏈一體化佈局，夯實行業龍頭地位。公司踐行C3一體化戰略，實現從丙烷到丙烯，再到丙烯酸酯以及其他高附加值產品的全產業鏈佈局。公司目前已擁有90萬噸PDH、45萬噸聚丙烯，48萬噸丙烯酸，45萬噸丙烯酸酯，22萬噸雙氧水，9萬噸SAP等產能，未來將陸續有36萬噸丙烯酸和36萬噸丙烯酸酯，以及6萬噸SAP項目建成投產。屆時衛星石化C3產業鏈產能幾乎翻番，市佔率進一步提高，行業話語權增強，成本優勢和議價能力將顯著提高。
切入C2產業鏈，未來成長空間巨大。國內乙烯及其下游產品需求不斷增長，進口依賴度高，產品市場空間巨大。公司適時切入C2產業鏈，穩步推進連雲港石化320萬噸/年輕烴綜合利用加工項目。2018年3月完成乙烷採購協議與美國乙烷出口設施合資協議正式簽約，完成了6艘首批乙烷專用運輸船的租約簽約，乙烷來源以及運輸問題完全解決。衛星石化作為國內該項目的先驅者，下游配套生產聚乙烯和乙二醇等產品，將降低國內對乙烯及下游衍生品進口的依賴度。我們預計該項目2020年底建成投產後，C2和C3產業鏈將會產生協同效應，盈利有望迎來大幅增長。
牽手浙能集團，佈局氫能產業鏈。2019年4月29日，衛星石化與浙能集團簽署戰略合作協議，共同推動浙江省內氫能產業發展。雙方約定，由浙能集團發揮省屬能源企業全產業鏈優勢，牽頭探索加氫站安全標準體系建設。公司發揮其工業副產氫富餘優勢，為浙能集團氫能供應提供保障。雙方積極迎合國家戰略，重視氫燃料電池汽車的發展，今後將會探索更深層次的氫能開發合作模式。
投資建議：公司未來將進一步發揮C3產業鏈一體化優勢，擴大丙烯酸及酯產能，不斷拓展C3產業鏈下游業務，鞏固C3業務在行業內的龍頭地位。同時公司緊跟行業景氣大趨勢，適時切入C2領域，投資建設連雲港125萬噸乙烷裂解制乙烯項目生產乙烯下游產品，未來這塊將會大幅提升公司業績。考慮公司本次定增股本增加後，我們預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為12.82億元、15.21億元、30.03億元，EPS分別為1.20、1.19、2.35元，對應PE為13.6、13.7、6.9倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：連雲港項目建設進度不及預期、成本與運輸不可控、中美貿易摩擦風險。
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