東方財富發佈2019年報，實現營業收入42.32億元，同比增長35.48%，歸母淨利潤18.31億元，同比增長91.02%，歸母扣非淨利潤17.85億元，同比增長88.43%。公司同時發佈2020年一季度業績預告，預計實現歸母淨利潤約8.20-9.20億元，同比增長約112.57%-138.49%，其中非經常性損益對淨利潤的影響額僅約為264萬元。
一、雙支柱業務繼續穩紮穩打
公司立足於實現“一站式互聯網金融服務”的戰略定位，持續提升平臺的整體服務能力和水平。2019年，公司互聯網金融電子商務平臺實現基金銷售額為6589.10億元，同比增長23.45%，其中非活期寶交易份額佔比明顯提升，公司金融電子商務服務業務實現營收12.36億元，同比增長15.98%。2019年，滬深兩市全年股基成交總額達到136.58萬億元，同比增長32.95%，伴隨公司業務市佔率的進一步提升，證券業務實現營收27.51億元，同比增長51.71%。其中，證券經紀業務、利息收入和期貨經紀業務的規模和增速均非常可觀。
二、規模效應愈發凸顯
2019年公司管理費用為12.89億元，佔營收比例為30.46%，較2017、2018的43.24%和38.15%進一步收窄。我們認為，這體現了其業務模式的優越性和規模效應。同時，公司財務費用為-0.12億元，同比下降107.68%，主要受益於可轉債轉股和利息費用下降。我們認為，隨著公司去年順利募資54億元，其整體資本實力得到進一步增強，其成長性將得到更加有力的保障。
三、充分受益證券行情回暖
受益於一季度國內證券市場股基金交易額同比大幅增加，公司實現證券業務和金融電子商務服務業務收入同比大幅增長，充分顯示了公司雙支柱業務結構良好的成長性和穩定性。我們認為，公司業務市佔率的不斷提升，使其在“熊市”中可以保持較為可觀的線性增長，而在“牛市”中則有望呈現“雙擊式”指數型增長。
四、投資建議
基於公司以互聯網金融生態為基礎、金融電商服務和證券服務持續增長假設，我們將公司2020-21年營收由54.67和74.59億元上調為56.27和75.07億元，並預計2022年營收為100.32億元;將2020-21年淨利潤由25.03和37.28億元上調為28.71和40.23億元，並預計2022年淨利潤為56.34億元;將2020-21年EPS由0.37和0.56元上調為0.43和0.60元，並預計2022年EPS為0.84元。當前股價對應2020-22年PE為40、29和20倍。我們認為公司合理估值區間為對應2020年市盈率60-78倍，對應目標價區間由22.20-28.86元上調為25.80-33.54元。維持買入評級。
風險提示。行業競爭加劇的風險，信用風險，市場風險，流動性風險。
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