自2016年以來，美國的基礎貨幣下降了約23.68%。這是自美聯儲成立以來最嚴重、持續時間最長的下跌。分析師Hubert Moolman認為，這一點不容忽視。
上一次出現接近這個幅度的基礎貨幣下降時，美國經歷了嚴重的通縮衰退。這一案例發生在1920年到1921年之間。
下面是1918年以來基礎貨幣的長期圖表：
在1920-1921年的美國經濟衰退期間，基礎貨幣的下降最終影響了更廣泛的貨幣供應，這導致了在經濟衰退期間美國價格水平的顯著下降(13% - 18%)，批發物價下降36%。
目前基礎貨幣的下降還沒有演變成貨幣供應量的下降，但Moolman認為出現這一幕可能並不遙遠。特別是在美國經濟陷入衰退、股市崩潰的情況下。
基礎貨幣是貨幣供應的基礎部分，是貨幣供應中流動性最強的部分。它的作用基本上就像100%金本位制下的黃金：代表交易的最終結算。
如果基礎貨幣在下降，那麼償還債務的手段就會減少，並可能引發大規模違約。現金變得稀缺，美聯儲不得不像過去幾周那樣干預回購市場，以保持系統運轉。
這個問題不會在沒有重大危機和一些嚴重後果的情況下消失。據Moolman估計，美國銀行系統已經崩潰，無法繼續以目前的形式創造新的信貸，就像銀行在金本位制度下，因為人們對銀行系統或某個銀行不信任而無法增加黃金持有量一樣。
Moolman認為，儲備銀行並不能控制體系中的所有因素：它們並非都是強大的、不可阻擋的。獲取新貸款的慾望或能力已經不復存在。
Moolman指出，儲備銀行的干預不是為了讓危機消失(因為它不會)，而是在危機期間保護自身的利益。
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