今天又是缩量的一天，6000多亿，拍头想想未来会有更低的成交量。行情无趣：
外资又小幅流出13亿，看离岸rmb和50etf隐含波动率，警报应该还没有解除。国债期货价格还在逐步推高，说明资金追求确定性，哪怕是收益率不断走低的国债。
广发证券海外宏观小组有一个观点，我觉得可以参考。他们提出海外现在是经济衰退无疑，而经济危机待定。理由是全球主要经济体的私人部门的信贷缺口偏低，没有达到危机的临界阈值。通俗的讲就是08年以后，欧美的老百姓都挺谨慎，相比自己原来大手大脚的习惯而言，已经是多存钱，少借债的了。
虽然是说全球疫情的冲击目前还在金融危机的牢笼内没来得及向外扩散。但坏消息是他们几乎动用了所有可能的金融市场工具，现在开始用财政工具。扩散到经济层面只是时间问题。
最要命的就是欧美的疫情谁也说不准。因为管控问题变数太大，疫苗问题进度未知。这就好像一个吐血的病人先创可贴贴全身，再缠绷带，一圈又一圈，缠成木乃伊了。但是治疗“内部出血的药”吃的并不坚决。虽然他们的政策也在不断升级，但是总感觉姗姗来迟，不情不愿。
谈到实体经济的冲击问题，内需现在是各大主要经济体的根本，然后才是外贸，而投资是最易调控的变量。疫情偏偏杀的是内需，所有非必要的内需和一部分必要的内需都大幅受损。所以我们势必还要被外部拖累，无论是实体经济还是资本市场。我们可以率先反转，但不可能独善其身。
再回到我们自己的市场：未来基准利率下降的期望一直都悬在空中。
中美利差现在算是近10年的高点附近，我们有降的空间。但是20号，我们连LPR都没降，市场预期的10个bp全部落空。这其实很耐人寻味。全球都放水来缓解流动性困境，尤其是6万亿美刀的狂潮，必将涌向能带来确定性的地方推高资产价格，同时也推动所在地的经济复苏。有种观点认为我们是故意彰显rmb资产的价值优势以吸引全球资本。
但是变数是这种棋路能在多长时间里见效呢？留给我们的时间窗口有多长？很难回答。现在的反弹的窗口感觉不像是反转，毕竟趋势已经破坏。如果非要在接下来用仓位尝试，根据国盛证券风险因子组合的宏观风险暴露研究：
现在明显宽货币、紧信用、高波动的市场状态，最合适的票是小市值和反转因子。用普通话讲就是炒垃圾、炒概念、炒超跌反弹为主。这是个什么行情呢，显然不是适合大众入场的友好界面，而是游资博弈的修罗场。所以我们还要再耐心一点，好的标的和思路后面慢慢挖掘，现在看来上车不再是难点，关键是耐心和等待。当然ETF定投已经是时候了，任何足够的跌幅都可以出手定投。
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