今天又是縮量的一天，6000多億，拍頭想想未來會有更低的成交量。行情無趣：
外資又小幅流出13億，看離岸rmb和50etf隱含波動率，警報應該還沒有解除。國債期貨價格還在逐步推高，說明資金追求確定性，哪怕是收益率不斷走低的國債。
廣發證券海外宏觀小組有一個觀點，我覺得可以參考。他們提出海外現在是經濟衰退無疑，而經濟危機待定。理由是全球主要經濟體的私人部門的信貸缺口偏低，沒有達到危機的臨界閾值。通俗的講就是08年以後，歐美的老百姓都挺謹慎，相比自己原來大手大腳的習慣而言，已經是多存錢，少借債的了。
雖然是說全球疫情的衝擊目前還在金融危機的牢籠內沒來得及向外擴散。但壞消息是他們幾乎動用了所有可能的金融市場工具，現在開始用財政工具。擴散到經濟層面只是時間問題。
最要命的就是歐美的疫情誰也說不準。因為管控問題變數太大，疫苗問題進度未知。這就好像一個吐血的病人先創可貼貼全身，再纏繃帶，一圈又一圈，纏成木乃伊了。但是治療“內部出血的藥”吃的並不堅決。雖然他們的政策也在不斷升級，但是總感覺姍姍來遲，不情不願。
談到實體經濟的衝擊問題，內需現在是各大主要經濟體的根本，然後才是外貿，而投資是最易調控的變量。疫情偏偏殺的是內需，所有非必要的內需和一部分必要的內需都大幅受損。所以我們勢必還要被外部拖累，無論是實體經濟還是資本市場。我們可以率先反轉，但不可能獨善其身。
再回到我們自己的市場：未來基準利率下降的期望一直都懸在空中。
中美利差現在算是近10年的高點附近，我們有降的空間。但是20號，我們連LPR都沒降，市場預期的10個bp全部落空。這其實很耐人尋味。全球都放水來緩解流動性困境，尤其是6萬億美刀的狂潮，必將湧向能帶來確定性的地方推高資產價格，同時也推動所在地的經濟復甦。有種觀點認為我們是故意彰顯rmb資產的價值優勢以吸引全球資本。
但是變數是這種棋路能在多長時間裡見效呢？留給我們的時間窗口有多長？很難回答。現在的反彈的窗口感覺不像是反轉，畢竟趨勢已經破壞。如果非要在接下來用倉位嘗試，根據國盛證券風險因子組合的宏觀風險暴露研究：
現在明顯寬貨幣、緊信用、高波動的市場狀態，最合適的票是小市值和反轉因子。用普通話講就是炒垃圾、炒概念、炒超跌反彈為主。這是個什麼行情呢，顯然不是適合大眾入場的友好界面，而是遊資博弈的修羅場。所以我們還要再耐心一點，好的標的和思路後面慢慢挖掘，現在看來上車不再是難點，關鍵是耐心和等待。當然ETF定投已經是時候了，任何足夠的跌幅都可以出手定投。
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