華金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
國元證券(000728)
事件：公司發佈2019年報，全年營收31.99億元、同比+26.04%，歸母淨利潤9.14億元、同比+36.40%；Q419營收9.52億元、同比+4.47%、環比+43.95%，歸母淨利潤3.42億元、同比-37.28%、環比-19.63%。加權平均ROE同比+0.98pct至3.66%。業績提振主要在於自營收入同比+749.63%。
投行緊隨政策、自營彰顯高彈性：公司緊抓科創板與註冊制契機，堅持股債並舉路線，加強項目篩選與識別、定價與銷售能力建設，在投行承銷額同比-46.42%（股-64.16%/債+14.37%）下，推動投行業務收入同比+36.87%。得益於資本市場回暖，公司交易性金融工具的投資收益和公允價值變動損益扭虧（-3.59億元）為盈（+5.10億元），推動自營收益同比+749.63%。2020年公司將原投管總部更名為權投部、同時設固收部，進一步加大自有資金投資力度。
經紀業務穩步發展、夯實財富管理轉型基礎：市場交投活躍度提升下，公司代理買賣證券交易額同比+26.35%、其中股/基同比+34.24%/+63.33%，帶動經紀業務收入同比+23.50%、佔營收比21.33%。公司經紀業務立足“雙基”，投顧人員增幅行業首位、帶動理財產品銷售高增長。此外受股質規模收縮影響（股質餘額同比-36.74%），公司信用業務收入同比-16.82%，同時因計提股質業務減值損失等導致信用減值損失多計提3.69億元。
投資建議：公司經營穩健，盈利能力較好，2019年有效槓桿率僅為2.68x。紮根安徽、背靠省屬金控、立足長三角區域一體化，區位優勢明顯。國元創新、國元股權為公司科創板項目提供不同階段投資服務，投行與投資戰略協同效應漸顯。目前對應2020EP/B1.13x，首次覆蓋給予買入-A建議。
風險提示：宏觀經濟波動影響市場風險偏好下行、資本市場景氣度走弱、監管變化
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