3月30日，上海君實生物醫藥科技股份有限公司（以下簡稱君實生物）即將上會。君實生物是國內創新藥領域較為知名的企業，不僅掛牌新三板，2018年底還登陸了港交所。
自成立以來，君實生物尚未實現盈利。2016年~2019年，公司分別虧損約1.35億元、3.17億元、7.23億元和7.48億元。短短4年間，公司已累計虧損逾19億元，且近年來虧損額越來越大。
君實生物是國內最早進行PD-1（程序性死亡受體-1）藥物研發的藥企之一。2018年12月，由君實生物研發的首個國產PD-1藥物特瑞普利單抗（商品名：拓益）獲批。2019年2月，該藥在開出第一張處方後，銷售猛增，2019年實現銷售收入逾7.7億元。
不過，近年國內PD-1領域的競爭也日趨激烈，截至今年1月，國內市場已有6款PD-1藥物上市。除2款進口藥物外，君實生物、信達生物、恆瑞醫藥、百濟神州等公司研發的4款國產PD-1藥物相繼獲批，市場競爭日趨白熱化。
一季度營收預增超89%
君實生物誕生於2012年末，自成立以來，公司盈利常年為負。2013年~2019年這7年時間，君實生物累計虧損超過20億元。其中，近4年的虧損額就超過19億元。
在連年虧損的情況下，君實生物的經營性現金流淨額也持續為負數。2015~2019年，公司經營性現金流淨額分別為-8200萬元、-1.85億元、-3.11億元、-5.17億元和-11.8億元。持續“失血”下，君實生物不得不持續進行融資。
近年來，君實生物一直在通過多種渠道融資。2015年，君實生物登陸新三板，之後公司實施了數起定增，累計融資額超18億元。2018年2月，公司發可轉債融資2億元；2018年12月，君實生物又赴港IPO，融資約30億港元。這一次，公司欲登陸科創板，再融資27億元。
這些募集的資金，很大一部分被君實生物用於藥物研發。招股書顯示，2016年以來，君實生物每年的研發投入都是億元級別。2016年~2018年及2019年前三季度，公司研發投入分別為1.22億元、2.75億元、5.38億元和6.14億元。
由於君實生物的首款產品——特瑞普利單抗（拓益）是在2018年12月獲批的，在此之前，公司的營收很少。2018年，公司營收不到300萬元，而不斷融資成為公司支撐藥物研發的重要手段。
特瑞普利單抗獲批上市後，君實生物的營收迅速實現增長。不久前，公司發佈的業績快報顯示，2019年公司實現營收約7.75億元，同比增長263.75倍，但仍將虧損7.47億元。君實生物預計，2020年1~3月，將實現營收1.5億~2億元，增長89.7%~153%，但仍將虧損1.98億元~2.33億元。
PD-1競爭日趨激烈
君實生物獲批的產品特瑞普利單抗是一種PD-1藥物。不同於傳統化療和放療方式，PD-1是一種腫瘤免疫療法，其主要作用機制是通過克服患者體內的免疫抑制，重新激活患者自身的免疫細胞來殺傷腫瘤。
截至今年1月底，全球市場共有7款PD-1藥物獲批，其中6款藥物在2018年6月後陸續在中國獲批。包括百時美施貴寶的歐狄沃Opdivo（俗稱O藥）、默沙東的可瑞達Keytruda（俗稱K藥）、君實生物的拓益、信達生物的達伯舒、恆瑞醫藥的艾瑞卡以及百濟神州的百澤安。其中前面2款是進口藥，後面4款是國產藥。
由於外資優勢品種幾乎已全部進入中國市場，而國內競爭對手的同類藥物也不斷獲批，國內PD-1的市場競爭愈發激烈，價格戰日趨激烈。目前，在全球PD-1市場佔據多數份額的O藥和K藥，國內每個療程的價格都在22萬~32萬元。
而國產的4款PD-1藥物價格較進口藥便宜不少。2019年，信達生物研發的信迪利單抗納入醫保，對應年治療費用僅約10.23萬元，目前君實生物等公司通過贈藥的形式，變相降低了特瑞普利單抗的年治療費用，從18萬元以上降到了10.08萬元。雖然價格上僅相當於進口藥的1/3~1/2，但對於其他國產藥的價格競爭優勢並不明顯。
“目前，各個國產PD-1藥物，每個療程費用相當，公司產品和其他國產PD-1藥物產品相比不具有明顯價格優勢。儘管PD-1產品價格體系暫未受到衝擊，但發行人在市場推廣、分銷准入等方面面臨激烈的競爭，未來如果競品的定價出現大幅下降，公司也將視納入醫保的情況和市場情況綜合考慮價格調整。”君實生物在招股書中稱。
針對君實生物IPO事宜，《每日經濟新聞》記者於3月27日致電君實生物，但未獲置評。
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