事件：3月24日国家电网向社会公开发布《国家电网有限公司2019社会责任报告》。
营收及总资产稳健增长，利润总额及ROE小幅下滑。国网2019年实现营业收入26604亿元，同比增长约3.9%，实现利润总额770.3亿元，同比下滑1.3%；净资产收益率继续小幅下滑至3.2%。2019年末国家电网总资产规模达41426亿元，同比增长约5.5%；资产负债率小幅下降至56.3%。
2019年投资4473亿元，2020年有望增至4500亿元以上。国网2019年投资额为4473亿元，同比下滑约8.5%；其中农网环节投资为1590亿元，同比增长约6.4%，占比提升至36%左右。根据央视新闻，国网2020年投资额预期在4500亿元，考虑到特高压建设规划超预期、电力物联网继续推进、配网环节明确新指标等因素，全年投资规模有望超预期。
特高压全球领导地位强化，规划大超预期。截至2019年底，国网建成投运“10交11直”21项特高压工程，核准、在建“4交3直”8项特高压工程，资源配置能力持续提升、世界领先地位进一步强化。3月14日国网官网指出全年特高压建设项目投资规模1811亿元，超市场预期，2020年将核准7条、有望开工8条特高压线路，主设备招标金额有望迎来高峰。
能源互联网战略明确，电力物联网任务继续推进。3月16日国网明确“具有中国特色国际领先的能源互联网企业”为长期战略目标；2019年国网在新业务新业态、重点建设项目、挖掘数据价值、关键核心技术等环节推进智能化建设，同时国网云、中台及物联平台等电力物联网任务顺利推进。2020年电力物联网依然为建设主线之一，在能源互联网长期战略明确背景下，2020年国网信息化与智能化投资有望持续增长。
多环节投资加码，2020国网投资有望超预期。3月初国家电网设备部印发《2020年设备管理重点工作任务》给出配网环节新目标；3月22日国网宣布下决心退出传统制造业和房地产业务，电改及混改进程有望加速；2020年特高压、电力物联网、配网、智能电表、综合能源服务等多环节投资有望加码，整体投资规模有望超预期。
投资建议：2020年国网板块关注四条主线。1）特高压投资超预期，关注核心主设备供应商国电南瑞、平高电气、许继电气等，及相关弹性品种经纬辉开、中国西电、特变电工、思源电气等；2）电力物联网路主线继续推进，关注国网信息化与智能化龙头国电南瑞、国网信通、中恒电气、远光软件等；3）新一代智能电表有望贡献新增量、综合能源服务跨越式发展，关注布局领先的优秀民企林洋能源、海兴电力等。4）配网及基建设计投资有望加码，关注配网环节一二次设备及相关设计业务领先供应商思源电气、长高集团、恒华科技、涪陵电力等。
风险提示：特高压建设不及预期、电网投资不及预期、市场竞争加剧等
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