光大證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
生物股份(600201)
事件：
公司發佈2019年年報，實現營業收入11.27億元，同比下降40.59%，歸母淨利潤約2.21億元，同比下降70.7%。非洲豬瘟影響下，2019年底全國生豬存欄量同比減少40%以上，動物疫苗下游需求快速萎縮，公司業績大幅下滑。
點評：行業週期底部向上
2019年公司生物製藥產品收入同比下降41.63%、毛利率同比下降12.68個百分點。主因非洲豬瘟影響下，公司豬用疫苗產品銷量大幅下降。2019年公司口蹄疫疫苗、豬圓環疫苗、豬藍耳疫苗銷量同比分別下降34.73%、64.65%、76.64%。其中優勢品種口蹄疫疫苗中政採苗和市場苗銷量同比分別下降17.7%和56.7%。
行業最壞時刻已經過去，迎來上行週期。能繁母豬存欄自2019年10月持續環比回升，疫苗下游需求已觸底回升。同時非洲豬瘟影響下，規模化養殖快速發展，疫苗滲透率亦快速提升，疫苗龍頭企業將更加受益於下游集中度提升。
智能化製造推動產業升級，研發優勢突出
金宇生物科技產業園是公司推動智能製造的核心平臺，目前一期項目進展順利，滅活苗車間、弱毒苗車間和布魯氏桿菌疫苗車間等5條生產線已取得GMP證書，投產運營在即。屆時公司產能、生產效率等將大幅提升。子公司金宇保靈的P3實驗室通過了CNAS生物安全認可，並獲批可以同時開展口蹄疫疫苗和非洲豬瘟疫苗研究開發相關實驗活動。公司研發優勢愈加明顯，且在非瘟疫苗上搶佔先發優勢。
持續看好公司，維持“買入”評級
行業反轉確定性高。我們維持2020-2021年盈利預測，同時新增2022年盈利預測。預計公司2020-2022年EPS分別為0.44元、0.63元和0.83元。公司行業龍頭地位穩固，持續看好公司，維持“買入”評級。
風險提示：政策波動風險，產能釋放不及預期風險，需求不及預期風險。
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