久期財經訊，3月27日，穆迪確認廣匯汽車服務集團股份公司(China Grand Automotive Services Grp Co., Ltd，簡稱“廣匯汽車”，600297.SH，B1，穩定)“ B1”企業家族評級，廣匯汽車發行以及擔保的票據“B1”高級無抵押債務評級。
與此同時，穆迪將該公司評級展望由“穩定”調整為“負面”。
評級依據
穆迪助理副總裁兼分析師Roy Zhang表示：“‘負面’展望反映了穆迪的預期，即由於冠狀病毒爆發，廣匯汽車2020年的經營業績將低於我們此前預期，擴大了其指標，並提高了再融資風險。”
冠狀病毒疫情迅速蔓延、全球經濟前景惡化、油價下跌和資產價格下跌，正在給許多行業、地區和市場造成嚴重而廣泛的信貸衝擊。上述發展趨勢所帶來的綜合信貸效應前所未有。更具體而言，鑑於廣匯汽車對消費需求具有敏感性，其零售和可自由支配消費的敞口使其易受市場情緒變化的影響。
Zhang補充稱，“儘管如此，廣匯汽車在中國大規模和高度多元化的汽車經銷商網絡、彈性商業模式和強大的銀行關係，部分緩解了這種影響。”
雖然隨著汽車零售商恢復運營，新車銷量已開始復甦，但穆迪預計，經濟增長放緩和消費者信心減弱將影響中國的汽車需求。據中國汽車工業協會（China Association of Automobile Manufacturers）稱，在2020年的首兩月期間，因冠狀病毒的爆發和零售店停業導致中國汽車銷量下降了42%。為緊接著2019年汽車銷量下降8.2%之後的又一驟降。穆迪預計，由於業務量下降，廣匯汽車2020年的營收將下降6.3%。
作為中國新車銷量最大的汽車經銷商，廣匯汽車在中國擁有多元化的零售網絡，在高端和豪車細分市場擁有均衡的品牌敞口。穆迪預計，一旦2020年下半年和2021年需求恢復，該公司將從行業整合中受益，並能夠在汽車銷售中佔據相當大的份額。在2019年中國汽車需求疲弱之時，該公司的信貸狀況也保持了彈性。
此外，廣匯汽車通過高利潤率服務和佣金業務增加利潤貢獻，提高了運營穩定性。2019年上半年，該公司67%的毛利潤來自這些利潤率較高的部門。
穆迪預計，為了幫助保存還債資本，廣匯汽車將收緊銷售和管理成本，減少派息，放緩擴張步伐。該公司於2019年12月償還了4億美元的永續證券，並於2020年2月償還了3億美元的高級無抵押票據。
因此，穆迪預計，廣匯汽車的槓桿率（以債務/總額EBITDA衡量）在未來12-18個月內將保持在5.9倍左右。
廣匯汽車嚴重依賴短期債務，導致流動性狀況不佳。截至2019年6月30日，其203億元人民幣的限制性和非限制性現金池不足以支付其短期債務。穆迪預計，隨著公司以更高利率對現有債務進行再融資，其融資成本將上升。
不過，穆迪預計，鑑於其盈利業務、強勁的市場地位和品牌汽車庫存，該公司將能夠展期債務或履行債務。
該公司還證明了其能獲得多樣化融資渠道的過往記錄，包括在岸債務工具，如公司債券、中期票據、銀團貸款和資產支持證券。
此外，該公司與汽車製造商的戰略關係和高流動性營運資本為其流動性需求提供了緩衝。
基於穆迪預計多數債權將保持在控股公司層面，擬發行美元票據的高級無抵押債券評級不受運營公司層面債權從屬關係的影響，因為此類債權並不重大(material)。廣匯汽車的債權人還受益於該集團高度多元化的業務概況——眾多運營子公司產生現金流——這降低了結構從屬風險。
評級還考慮了以下環境、社會和治理（ESG）因素。
穆迪將冠狀病毒爆發視為其ESG框架下的一種社會風險，因為該事件對公眾健康和安全具有重大影響。此次評級行動反映了衝擊的廣度和嚴重性對廣匯汽車的影響，以及由此引發的信貸質量廣泛惡化。
在治理風險方面，廣匯汽車的股權集中在新疆廣匯實業投資（集團）有限責任公司(Xinjiang Guanghui Industry Investment (Group) Co., Ltd.，簡稱“廣彙集團”，B2，負面)，截至2019年9月21日，廣彙集團持有廣匯汽車32.73%的股權。廣匯汽車是一家上市和受監管的實體，與廣彙集團的公司間交易極少，在一定程度上緩解了股權集中風險。
如果廣匯汽車保持其業務狀況和多元化融資渠道，改善其流動性狀況，並將槓桿率維持在6.0倍以下，穆迪可能會將展望調整為“穩定”。
另一方面，穆迪可能下調廣匯汽車評級，如果該公司（1）業務狀況惡化；（2）由於市場狀況惡化或與汽車供應商的合同終止，導致收入和/或利潤率下降；（3）流動性狀況或融資渠道減弱；或（4）利息覆蓋率（按EBITDA/利息衡量）低於2.5倍，或其槓桿率持續高於6.0倍。
廣匯汽車服務集團股份公司成立於2006年，在上海證券交易所上市，截至2019年6月30日，未上市的新疆廣匯實業投資（集團）有限責任公司持有其32.64%股權。
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