久期财经讯，3月27日，穆迪确认广汇汽车服务集团股份公司(China Grand Automotive Services Grp Co., Ltd，简称“广汇汽车”，600297.SH，B1，稳定)“ B1”企业家族评级，广汇汽车发行以及担保的票据“B1”高级无抵押债务评级。
与此同时，穆迪将该公司评级展望由“稳定”调整为“负面”。
评级依据
穆迪助理副总裁兼分析师Roy Zhang表示：“‘负面’展望反映了穆迪的预期，即由于冠状病毒爆发，广汇汽车2020年的经营业绩将低于我们此前预期，扩大了其指标，并提高了再融资风险。”
冠状病毒疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价下跌和资产价格下跌，正在给许多行业、地区和市场造成严重而广泛的信贷冲击。上述发展趋势所带来的综合信贷效应前所未有。更具体而言，鉴于广汇汽车对消费需求具有敏感性，其零售和可自由支配消费的敞口使其易受市场情绪变化的影响。
Zhang补充称，“尽管如此，广汇汽车在中国大规模和高度多元化的汽车经销商网络、弹性商业模式和强大的银行关系，部分缓解了这种影响。”
虽然随着汽车零售商恢复运营，新车销量已开始复苏，但穆迪预计，经济增长放缓和消费者信心减弱将影响中国的汽车需求。据中国汽车工业协会（China Association of Automobile Manufacturers）称，在2020年的首两月期间，因冠状病毒的爆发和零售店停业导致中国汽车销量下降了42%。为紧接着2019年汽车销量下降8.2%之后的又一骤降。穆迪预计，由于业务量下降，广汇汽车2020年的营收将下降6.3%。
作为中国新车销量最大的汽车经销商，广汇汽车在中国拥有多元化的零售网络，在高端和豪车细分市场拥有均衡的品牌敞口。穆迪预计，一旦2020年下半年和2021年需求恢复，该公司将从行业整合中受益，并能够在汽车销售中占据相当大的份额。在2019年中国汽车需求疲弱之时，该公司的信贷状况也保持了弹性。
此外，广汇汽车通过高利润率服务和佣金业务增加利润贡献，提高了运营稳定性。2019年上半年，该公司67%的毛利润来自这些利润率较高的部门。
穆迪预计，为了帮助保存还债资本，广汇汽车将收紧销售和管理成本，减少派息，放缓扩张步伐。该公司于2019年12月偿还了4亿美元的永续证券，并于2020年2月偿还了3亿美元的高级无抵押票据。
因此，穆迪预计，广汇汽车的杠杆率（以债务/总额EBITDA衡量）在未来12-18个月内将保持在5.9倍左右。
广汇汽车严重依赖短期债务，导致流动性状况不佳。截至2019年6月30日，其203亿元人民币的限制性和非限制性现金池不足以支付其短期债务。穆迪预计，随着公司以更高利率对现有债务进行再融资，其融资成本将上升。
不过，穆迪预计，鉴于其盈利业务、强劲的市场地位和品牌汽车库存，该公司将能够展期债务或履行债务。
该公司还证明了其能获得多样化融资渠道的过往记录，包括在岸债务工具，如公司债券、中期票据、银团贷款和资产支持证券。
此外，该公司与汽车制造商的战略关系和高流动性营运资本为其流动性需求提供了缓冲。
基于穆迪预计多数债权将保持在控股公司层面，拟发行美元票据的高级无抵押债券评级不受运营公司层面债权从属关系的影响，因为此类债权并不重大(material)。广汇汽车的债权人还受益于该集团高度多元化的业务概况——众多运营子公司产生现金流——这降低了结构从属风险。
评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。
穆迪将冠状病毒爆发视为其ESG框架下的一种社会风险，因为该事件对公众健康和安全具有重大影响。此次评级行动反映了冲击的广度和严重性对广汇汽车的影响，以及由此引发的信贷质量广泛恶化。
在治理风险方面，广汇汽车的股权集中在新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司(Xinjiang Guanghui Industry Investment (Group) Co., Ltd.，简称“广汇集团”，B2，负面)，截至2019年9月21日，广汇集团持有广汇汽车32.73%的股权。广汇汽车是一家上市和受监管的实体，与广汇集团的公司间交易极少，在一定程度上缓解了股权集中风险。
如果广汇汽车保持其业务状况和多元化融资渠道，改善其流动性状况，并将杠杆率维持在6.0倍以下，穆迪可能会将展望调整为“稳定”。
另一方面，穆迪可能下调广汇汽车评级，如果该公司（1）业务状况恶化；（2）由于市场状况恶化或与汽车供应商的合同终止，导致收入和/或利润率下降；（3）流动性状况或融资渠道减弱；或（4）利息覆盖率（按EBITDA/利息衡量）低于2.5倍，或其杠杆率持续高于6.0倍。
广汇汽车服务集团股份公司成立于2006年，在上海证券交易所上市，截至2019年6月30日，未上市的新疆广汇实业投资（集团）有限责任公司持有其32.64%股权。
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