穆迪：予融創中國(01918.HK)擬發行美元票據“B1”評級，展望“穩定”

久期財經訊，10月29日，穆迪將融創中國控股有限公司(Sunac China Holdings Limited，簡稱“融創中國”，01918.HK，Ba3 穩定)擬發行的美元票據評級定為“B1”，評級展望“穩定”。

該公司計劃將發債所得主要用於對現有債務進行再融資。

評級理由

穆迪助理副總裁兼分析師Danny Chan表示:“擬發行的債券將延長融創中國的債務期限，不會對其信用指標產生實質性影響，因為融創中國將主要用發債所得為現有債務進行再融資。”

融創中國的“Ba3”企業家族評級(CFR)反映了其強大的銷售執行力、在中國一、二線城市的領先品牌和市場地位，以及其良好的土地儲備質量。該評級還考慮了融創中國的良好流動性狀況，這得益於其快速的資產週轉率業務模式。

不過，融創中國的CFR受到了其中等的信貸指標的限制。融創中國的信貸指標並不高，這是該公司在過去兩到三年裡的業務擴張和大規模收購的結果。

該公司過去對非房地產業務的投資和對土地儲備的大規模收購，也降低了其現金流和信貸指標的穩定性。

不過，穆迪預計，在未來的12至18個月，該公司的信貸指標將有所改善。

具體地說，穆迪預計融創中國的收入/經調整後的債務(包括對其在合資企業和聯營企業中的股份的調整)將在未來12 - 18個月裡，從截至2019年6月的12個月的約60%，上升到75%，這得益於收入確認的預期增加以及在土地收購和非房地產方面投資的控制支出。

同樣，穆迪預計融創中國的EBIT/利息(包括對其在合資企業和聯營企業中的股份的調整)將在同一時期從約2.8倍提高至約3.0倍。

收入的預期增長是由該公司過去1-2年強勁的合同銷售推動的。

穆迪預計，該公司的合同銷售額在未來1-2年內將保持穩定，這得益於其成熟的品牌、優質的產品和2019年下半年約5722億元人民幣的可觀銷售資源。

融創表示，在截至2019年9月30日的9個月裡，合同銷售額同比增長16%，至3695億元人民幣，較2018年和2017年分別增長27%和140%。

融創的流動性很強。

截至2019年6月30日，該公司持有的1380億元人民幣現金覆蓋了截至2019年6月30日約114%的短期債務。穆迪預計，未來12個月，其現金持有量，連同預期的營運現金流入，將足以償還短期債務、購買土地、支付股息、資本支出以及之前收購的應付款項。

在環境、社會和治理(ESG)因素方面，融創的Ba3的CFR包含了該公司集中的所有權、進行大規模收購和投資的歷史，以及對合資企業的大量投資。

由於結構性的次級風險，B1高級無抵押債務評級比CFR低一個子級。

這種風險反映了這樣一個事實，即在破產的情況下，大多數索賠是在運營子公司，優先於融創的優先無抵押索賠。此外，控股公司在結構從屬方面缺乏顯著的緩解因素。

這一穩定的前景反映了穆迪的預期，即未來12至18個月，該公司將保持合同銷售額和收入的健康增長，提高盈利能力，控制對非房地產業務的投資，並繼續去槓桿化。

融創中國控股有限公司於2010年10月7日在香港聯合交易所上市，是一家綜合性的住宅和商業地產開發商，在中國的主要經濟地區均有項目。該公司開發了各種各樣的物業，包括高層和中高層住宅、獨立別墅、城鎮住宅、零售物業、辦公室和停車場。