今天，早报理财课堂第30讲邀请到价值投资者路白正阳，他在长达近3个小时的讲解中，剖析了全球资本市场的宏观形势，分享了个人价值投资的实战经验，指导投资者用价值投资穿越牛熊市。
路白正阳，2006年入市，曾长期从事会计审计工作，坚持价值投资理念，2014年成为专业的股票投资者，目前为中投盈富摩利支天基金经理，对价值投资有着自己独特的理解感悟。
问题1：今年全球资本市场风起云涌，作为价值投资者，对您是否有影响？
路白正阳：我个人的判断，这次是短期事件，并不会对全球经济造成长期的本质上的影响，原油是沙特和俄罗斯两国命脉，最终双方也会回到谈判桌上妥协，所以投资标的核心还是估值。
因个人投资风格，我很少对于宏观做具体判断，也很少依据宏观经济的走向来制定策略，我基本上不会满仓操作，所以一般在市场恐慌的时刻我都会加仓。当然我从来不寄希望于抄到底部，同时我一般不会一次性加足仓位，会分几次加仓，虽然也会出现加仓不够股价就涨上去的情况，但对于规避风险来说，还是相对有效的。
我们目前主要的布局在港股，港股的估值的确在历史的大底区域，我认为是很好的机会，同时对A股来说也是比较好的布局时机，比如银行、保险、地产等，算是不错的估值。另外重要的一点，全球大放水是确定性事件，目前来讲保留大量现金不是很好的选择。
问题2：您过去也是业余投资者，作为一名普通小散需要进行哪些修炼？
路白正阳：我从2006年开始做股票投资，一直到2014年都是业余从事投资。我之所以坚持做长期价投，是因为我的性格适合此道，我也认为这是最适合个人投资者的致富之路。
个人投资者的劣势在于我们面临的对手都是精英，资源也比我们强大，但我们也有优势，就是没有业绩压力，或是面临基金清盘的风险，所以我说个人投资者最好长期持股。我们要采取不一样的打法，优秀企业都摆在那里，关键看能不能忍受市场的波动，做时间的朋友。对于小资金的业余投资者来说可适当分散，分散于不同行业的，有竞争优势、价格合理最好偏低的好公司，播种下去，等待收获，要有耐心。另外就是降低收益预期，表面看上去诱人的回报往往藏着你看不到的陷阱，所以谨慎很重要。
问题3：能否给我们具体介绍一下价值投资的方法？
路白正阳：持仓时长和出场时机主要看估值，个人投资者首选简单的行业，比如消费，看得见摸得着，哪家产品好一目了然。不同行业需要关注的指标是不同的，比如茅台，报表干净易懂，毛利率高，零有息负债，roe高，销售都是预收款，这种公司值得长期关注，等待机会。
选股方向上，地产两个大逻辑，城镇化和龙头集中。城镇化还有空间，可以对冲劳动力减少，是中国未来的发展希望。目前是第一阶段农村人口向城市集中；第二阶段也在开启，中小城镇向大城市集中，所以重点布局一二线城市的开发商可以关注。龙头集中一个是长期的去杠杆使得大批中小开发商倒闭，疫情加剧了这种趋势。另一方面对于高品质住房的追求将成为主流，这方面大型房企的竞争优势比较明显，当市场剩下几十家主流房企对于国家来说乐见其成，也算是地产行业的供给侧改革。
问题4：听说您操盘的基金即将发售，能否站在基金经理的角度，给我们一些选择基金的建议
路白正阳：首先是理念的认同，你要认同这个基金的投资理念，否则将来遇到市场波动的时候也拿不住。而投资基金更需要做长期的打算，另外就是尽量选择有长期稳定业绩的基金，不要选择那些因为一波行情就异军突起的所谓新贵。往往某些风格比较激进的基金赌对了一个时期的市场风格取得了高收益，大多数情况下在不远的将来都会还给市场，不要看牛市有多高的收益，而是看熊市的时候是如何应对的。所以，不要期望太高的收益，好的基金追求的是曲线的稳定，而曲线稳定经常是要牺牲高收益的，对私募而言，20%的业绩提成下连续多年跑赢市场并不容易，所以如果不甚了解反而是选择低成本的指数基金更为稳妥。
来源：青岛早报记者 王婷 见习记者 程琦
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