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2019年上半年受到中美貿易戰、環保要求趨嚴、供給側改革、廢紙政策變化等多重政策影響，宏觀經濟形勢較為嚴峻，企業原料供給受限，生產成本增長，廢紙收購端搶奪優質原料，另外加上市場需求疲軟，行業不景氣，中國廢紙行業遭遇空前挑戰，在環保壓力增大及行業低迷的雙重作用下，有部分中小企業出現了停產、限產和關閉。
未來進口廢紙的收緊，無疑將導致造紙企業更加註重國內廢紙採購渠道的建立，將倒逼國內廢紙產品質量提升，形成差異化競爭優勢和價格優勢。與此同時，國內回收企業與造紙企業間原有的無序供應關係將得到改善，造紙企業對供應同盟的選擇將傾向對原料渠道有規模控制權的實力回收企業，小而散的個體回收商將被淘汰出市場。
其次，廢紙進口量的大幅下跌，導致國內原材料的供應不足，國內廢紙缺口進一步擴大，國廢和木漿等原材料價格節節攀升。短期來看，替代效應致使外廢配額短缺的紙企爭搶囤購國廢維持生產，國廢需求提升推動原料價格大漲;長期來看，國內企業生產對於國廢的剛需其然不減，伴隨外廢新規的逐漸消化、競爭格局改善，紙企議價權不減，原料價格高位震盪後落回合理區間，但價格較以往水平仍有提高。
一、2019年國廢行情分析
2019年國廢黃板紙A級到廠價均值約為2036元/噸，同比下跌20.72%。其中，全年月均價最高值出現在3月份，為2998元/噸；最低值可能出現在12月份，約為1750元/噸。
2019年國廢黃板紙價格呈現先上揚後下跌的趨勢。2019年1-3月國廢黃板紙價格略微上揚，主要對前期價格超跌的修復性反彈。而2018年春節後市場交投如期恢復，市場信心持續感受來自出口與消費訂單的壓力，國內廢紙需求量有所下滑，廢紙價格趨勢表現震盪下跌。2019年9-12月，國廢黃板紙價格堅挺偏上運行，主要是四季度成品紙需求旺季的支撐。
二、廢紙行情影響因素
廢紙漲價：
當廢紙漲價的時候原紙一定會追漲，追漲不是為了轉嫁成本而是為了進一步推高原紙售價，“成本上漲”就成了原紙漲價的剛性理由，只不過廢紙、原紙漲價幅度不一致情況又拉高了紙廠的銷售毛利。
廢紙跌價：
當然廢紙漲價也不會長期存在，依據18年的操作經驗看，通常漲跌都不會超過7天，甚至2-3天就互相逆轉。漲了必然要跌，可是在跌價的過程中，往往是廢紙先跌原紙至少滯後2-3天才會跌，就在這樣的跌價的過程中，紙廠利用廢紙跌價行情狂降收購價緩跌原紙銷售價，原紙還是大賺了。
三、2019年全國機制紙及紙板產量呈遞增趨勢
2019年1-3季度全國機制紙及紙板產量逐漸增長，2019年10月全國機制紙及紙板產量為1071.4萬噸，同比增長7.9%。2019年1-10月全國機制紙及紙板產量為10346萬噸，同比增長3.3%。
四、2019年全國紙漿進口量變動趨勢
2019年1-3季度中國紙漿進口量逐漸增長，增長29.63%。2019年11月中國紙漿進口量為258.6萬噸，同比增長15.7%。
從金額方面來看，2019年11月中國紙漿進口金額為1368百萬美元，同比下降22.6%。
2019年1-11月中國紙漿進口數量及金額增長率情況
五、2008-2020年我國廢紙回收率趨勢
廢紙是許多國家爭奪的戰略性資源，是造紙工業最大的纖維原料來源之一。利用廢紙不僅可以製造再生包裝紙，還可用來製造再生新聞紙。需經過脫墨、紙纖維的淨化和吸走油墨及雜質，然後造紙共四道工序。可以充分利用原料資源，降低生產成本，減少廢物的排放。根據生產實踐，使用1噸廢紙可以替代使用4—7立方米的原生木材。
我國廢紙回收率不斷提高，由2008年39.40%上升到了2017年的48.50%。2017年初，國家工信部、商務部和科技部聯合發佈了《關於加快推進再生資源產業發展的指導意見》。意見提出，到2020年，國內廢紙回收利用率要達到50%。
六、廢紙進口政策趨嚴，2020年外廢零進口目標明確
宏觀政策呈現4個方面的變化：第一是進口固廢政策調整，第二是垃圾分類和治理政策的出臺，第三是環保督察，第四是稅務稽查。
受禁止進口固廢政策的影響，近幾年我國廢紙進口量均持續下滑，國內再生資源替代空間巨大，這將促進國內的再生資源產業增長。
2015-2019年我國外廢審批額度增長情況（單位：萬噸，%）
政策影響下，外廢審批額度大幅下滑，2017-2018年外廢配額分別為2810.8萬噸、1815.6萬噸，分別同比下降26.4%、35.4%;截止2019年9月末，外廢審批額度1029.3萬噸，較2018年同期下降33.7%，預計全年總量降至1100-1200萬噸左右。
外廢配額下降背景下，進口廢紙量從2018年開始出現大幅下滑。2017-2018年進口廢紙量分別為2572萬噸、1703萬噸，分別同比下降9.8%、33.8%。2019年1-6月，廢紙進口量542萬噸，與2018年同期相比減少24%，進口廢紙持續減量，預計2019年全年可進口廢紙量為1100萬噸，較2017年下降1472萬噸。
2015-2019年我國造紙龍頭企業的進口總額度TOP3佔比（單位：萬噸，%）
政策面收緊導致2018-2019年我國進口廢紙數量銳減，雖然造紙龍頭企業的進口總額度也呈下降趨勢，但是在全國總額度中的佔比迅速增加，從2018年外廢分配情況看，而龍頭企業佔比明顯提升，前三家(玖龍、理文、山鷹)配額從2016年48.6%提升到2018年62.7%以及2019年的58.1%。廢紙進口集中度持續提升，龍頭公司成本優勢進一步擴大。
七、2019年-2021年各企業海外纖維原料和包裝紙產線佈局
自2018年廢紙進口限制政策公佈以來，行業內龍頭玖龍紙業、理文造紙、山鷹紙業、太陽紙業、景興紙業等紛紛加速海外產能佈局。
拆解2020年廢紙來源，按照84%的國內廢紙回收率測算，2020年國廢回收量預計為5153萬噸。海外廢紙漿產線可供給240萬噸廢紙漿，約合299萬噸廢紙。國內當前庫存廢紙約75萬噸。據此測算當年尚有1070萬噸廢紙難以補足缺口。考慮當前漿價與廢紙價差距較大，除非價格大幅上漲。大規模使用原生纖維進行替代可能性不高。若政策層面無放鬆餘地，我們判斷可能涉及的潛在解決方案主要在於進口成品紙填補空缺。
八、2020年廢紙缺口進一步放大，對沖因素還存在麼？
2020年我國廢紙產業鏈面臨的形勢可能更加嚴峻，按照“2020年前禁止全部進口固廢”的政策要求，2020年全年廢紙進口減量將達到1200萬噸左右。若依照現有纖維流向閉環，2020難我國纖維來源缺口很難避免。
2020年廢紙產業鏈變遷核心也在於政策執行情況。長期來看，我國紙及紙板產量與第二產業GDP關聯較為緊密，我國經濟增速仍有韌性，因此下游家電、服裝、食品飲料等行業包裝需求長期依然有望向好，快遞行業依然維持同比增速20%以上，為紙包裝帶來額外需求。
2020年限廢政策落地對行業的影響包括：
1、原材料的稀缺性將導致明顯的供給缺口，廢紙暴漲，成品紙同步提價；
2、小廠受制於原材料可得性導致產能退出；
3、由於外廢配額消失，龍頭企業的成本優勢不再，但成本紙價格大幅上漲，行業景氣提升背景下盈利能力依舊有大幅提升空間。
進口政策將繼續收緊，到2020年將全面禁止外廢進口。供給端：外廢進口量將持續減少，需求端：增量有限，市場格局穩定，2019年外廢供給將大幅減少，原材料供需偏緊，國廢價格中樞仍然有望上行。
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