導讀：這兩年，有個“固收+”的概念火了，債券作為底倉，貢獻基礎收益，然後運用股票、可轉債、國債期貨、股指期貨等多種資產，進行收益增強。一般來看，股票長期收益高，但是波動大，債券穩定，但是長期收益不夠給力。在很多朋友的固有印象中，將股債按照2：8的配比結合，波動會略低於股票，但收益也會大打折扣。不過，bo姐做了波回測，發現結果可不是這樣。
15年收益大盤點
滬深300指數，大家都清楚啦，由上海和深圳證券市場中市值大、流動性好的300只股票組成，綜合反映中國A股市場上市股票價格的整體表現。
其實，滬深300指數還有個兄弟指數，叫滬深300全收益指數。主要區別是，對樣本股分紅派息的處理方式不同。
當樣本股分紅派息的時候，滬深300指數不會去修正股價，那自然會比真實收益情況低一些了。滬深300全收益指數呢，則是考慮到分紅派息帶來的股價下跌的影響，進行調整，給我們看到一個收益的全貌。
所以，我們就選取滬深300全收益指數，看看過去15年的收益情況。債券選取的是中證全債指數，該指數的樣本由銀行間債券市場和滬深交易所債券市場的國債、金融債券及企業債券組成。2個指數過去15年的收益如下：
從上表可以看到，2005年-2019年的十五年間，“滬深300全收益”的總回報率為422.69%，摺合年化收益率11.66%，但最大回撤達到65.61%。“中證全債”的總回報率100.68%，年化4.75%，最大回撤2.41%。
接下來，我們運用再平衡技術，每年根據資金總額按照固定比例分配，投資股票和債券。先按每年30%的資金投資股票，70%投資債券構建組合，我們得到的收益率如下：
組合的最大回撤是8.53%，這個是高於“中證全債”2.41%的最大回撤的。但相比“滬深300全收益”65.61%的最大回撤，還是低很多，同時組合的年化收益是9.85%，和“滬深300全收益”11.66%的年化收益，差距並不大。
進一步提升債券比例，按照20%投資股票，80%投資債券來構建組合，神奇的事情發生了：
組合的年化收益為8.47%，並沒有下降太多，但最大回撤只有1.92%。也就是說
股債20/80的組合，在比“中證全債”回撤更低的情況下，取得了8.47%的年化收益，只比“滬深300全收益”低3.19%，接近“中證全債”年化收益的兩倍。“固收+”的魅力
這就是“固收+”的魅力，配置優質債券，獲得每年3%-5%的債券票息和資本利得，為組合提供安全墊。然後靈活運用股票、可轉債等權益資產，實現收益的增強。
通過股債的不同比例的搭配，用來增強收益的不同品種的組合，可以搭配出適合不同風險偏好投資者的產品。
最終在控制好回撤的基礎上，賺取意想不到的長期收益。
如果覺得紙上得來的數據，說服力不夠，我們就來看下“固收+”策略的實戰表現。
以中歐“固收+”策略的產品為例，根據wind的數據，截至2020年3月2日，團隊旗下基金成立以來年化回報均超5.60%，同時整體回撤控制優秀。比如中歐雙利A，最大回撤僅為1.95%。
數據來源：wind，截至2020/3/2
在中歐“固收+”團隊旗下的產品中，桑磊管理的中歐養老目標基金系列，表現是比較突出的。
據bo姐瞭解，桑磊是平安體系出身，從業超12年，投資管理經驗超10年。手裡各種證書金光熠熠，包括CFA、CPA、FRM、中國精算師等等，在做資產配置上，頗有心得，擁有豐富的FOF、股票、債券的實戰投資經驗。
他所管理的中歐養老2050A，成立於2019年5月10日，截至2020年3月20日，回報為10.32%，年化回報達到12.05%，同類排名15/113。同期滬深300指數年化回報僅為1.72%。
中歐養老2035A，成立於2018年10月10日，截至2020年3月20日，回報為19.95%，年化收益率達到13.43%，同類排名6/113。同期滬深300的年化回報僅為7.55%。
根據2019年四季報，中歐養老2035A近80%的倉位由基金組成。
持倉品種非常豐富，有中歐增強回報債券（LOF）A、中歐雙利債券A等穩健的債券基金，也有成長風格的股票基金中歐時代先鋒股票A、中歐行業成長混合（LOF）A；價值型基金中歐價值發現混合A；投資當前最有前景的行業之一的中歐醫療健康混合A。
在桑磊看來，養老金投資有“雙重風險”，一方面這是養老錢，要控制好回撤。另一方面養老目標基金的終極投資目標是改善投資者的老年生活品質，滿足養老投資的需求。
從中歐養老2035的持倉可以看出，桑磊注重通過投資不同品種，不同風格的基金，做好風險的分散。
而從下面中歐養老2035的持倉變化中，我們可以看到，在基金成立初期，產品並沒有進行股票資產的配置，而是通過子基金，債券，迅速積累安全墊。等到安全墊足夠深厚，市場風險偏好提升，再結合對市場的研判，增配權益類資產。
桑磊通過大類資產的分散，倉位的調整，平滑“雙重風險”，在長期投資目標與短期市場波動中實現了平衡。
更穩健的養老目標基金來了
當前，桑磊有一隻新的養老目標基金正在發行中，同樣是採取“固收+”策略的中歐養老2025（產品代碼：008639）。相比中歐養老2035和中歐養老2050，這隻基金走的是更為穩健的路線，起始權益中樞是20%。
我們從前面過去15年的歷史收益回測已經可以看到，將權益類資產的配置，控制在20%、30%，年化收益並沒有大幅度下降，走勢則要穩健得很多。
當然，這隻基主打的應該還是固定收益資產，特別是在初期，會先做好安全墊，再去配置權益類資產。
Bo姐覺得，這一點倒是非常契合當下的市場環境。
因為疫情對經濟的衝擊，美國實行零利率加無限量寬鬆，從市場瘋狂買債券。
寬鬆環境下，債券往往是春江水暖鴨先知，第一個往上漲漲漲。這就非常符合中歐養老2025通過固定收益資產，打好基礎的需求。
而等到疫情進一步控制，沒那麼多黑天鵝飛出來了，市場波動率下降，基金再去增配權益資產，實現“固收+”。
最後再說說投資方式。這隻基每日開放申購，每筆資金鎖定1年。
對於“固收+”策略還沒有過親身體驗的小夥伴，可以先小額嘗試，運作後，覺得OK，再去持續投入也是可以的。不需要一次性大手筆進倉，搞得心裡慌慌的。
鎖定1年呢，則是幫助我們管住手，別去過多操心買賣，只需到時享受收益即可。同時，產品的存續期也比較長，現在美國零利率加無限量寬鬆，大水漫灌，理財收益進一步下降難以避免。
中歐養老2025呢，則利用利率下降週期，迅速積累安全墊，之後根據風向在權益的市場的波濤中進退，帶領我們穿越週期。
風險提示：市場有風險，投資須謹慎，“養老產品”不代表收益承諾，不承諾保本。
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