导读：这两年，有个“固收+”的概念火了，债券作为底仓，贡献基础收益，然后运用股票、可转债、国债期货、股指期货等多种资产，进行收益增强。一般来看，股票长期收益高，但是波动大，债券稳定，但是长期收益不够给力。在很多朋友的固有印象中，将股债按照2：8的配比结合，波动会略低于股票，但收益也会大打折扣。不过，bo姐做了波回测，发现结果可不是这样。
15年收益大盘点
沪深300指数，大家都清楚啦，由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。
其实，沪深300指数还有个兄弟指数，叫沪深300全收益指数。主要区别是，对样本股分红派息的处理方式不同。
当样本股分红派息的时候，沪深300指数不会去修正股价，那自然会比真实收益情况低一些了。沪深300全收益指数呢，则是考虑到分红派息带来的股价下跌的影响，进行调整，给我们看到一个收益的全貌。
所以，我们就选取沪深300全收益指数，看看过去15年的收益情况。债券选取的是中证全债指数，该指数的样本由银行间债券市场和沪深交易所债券市场的国债、金融债券及企业债券组成。2个指数过去15年的收益如下：
从上表可以看到，2005年-2019年的十五年间，“沪深300全收益”的总回报率为422.69%，折合年化收益率11.66%，但最大回撤达到65.61%。“中证全债”的总回报率100.68%，年化4.75%，最大回撤2.41%。
接下来，我们运用再平衡技术，每年根据资金总额按照固定比例分配，投资股票和债券。先按每年30%的资金投资股票，70%投资债券构建组合，我们得到的收益率如下：
组合的最大回撤是8.53%，这个是高于“中证全债”2.41%的最大回撤的。但相比“沪深300全收益”65.61%的最大回撤，还是低很多，同时组合的年化收益是9.85%，和“沪深300全收益”11.66%的年化收益，差距并不大。
进一步提升债券比例，按照20%投资股票，80%投资债券来构建组合，神奇的事情发生了：
组合的年化收益为8.47%，并没有下降太多，但最大回撤只有1.92%。也就是说
股债20/80的组合，在比“中证全债”回撤更低的情况下，取得了8.47%的年化收益，只比“沪深300全收益”低3.19%，接近“中证全债”年化收益的两倍。“固收+”的魅力
这就是“固收+”的魅力，配置优质债券，获得每年3%-5%的债券票息和资本利得，为组合提供安全垫。然后灵活运用股票、可转债等权益资产，实现收益的增强。
通过股债的不同比例的搭配，用来增强收益的不同品种的组合，可以搭配出适合不同风险偏好投资者的产品。
最终在控制好回撤的基础上，赚取意想不到的长期收益。
如果觉得纸上得来的数据，说服力不够，我们就来看下“固收+”策略的实战表现。
以中欧“固收+”策略的产品为例，根据wind的数据，截至2020年3月2日，团队旗下基金成立以来年化回报均超5.60%，同时整体回撤控制优秀。比如中欧双利A，最大回撤仅为1.95%。
数据来源：wind，截至2020/3/2
在中欧“固收+”团队旗下的产品中，桑磊管理的中欧养老目标基金系列，表现是比较突出的。
据bo姐了解，桑磊是平安体系出身，从业超12年，投资管理经验超10年。手里各种证书金光熠熠，包括CFA、CPA、FRM、中国精算师等等，在做资产配置上，颇有心得，拥有丰富的FOF、股票、债券的实战投资经验。
他所管理的中欧养老2050A，成立于2019年5月10日，截至2020年3月20日，回报为10.32%，年化回报达到12.05%，同类排名15/113。同期沪深300指数年化回报仅为1.72%。
中欧养老2035A，成立于2018年10月10日，截至2020年3月20日，回报为19.95%，年化收益率达到13.43%，同类排名6/113。同期沪深300的年化回报仅为7.55%。
根据2019年四季报，中欧养老2035A近80%的仓位由基金组成。
持仓品种非常丰富，有中欧增强回报债券（LOF）A、中欧双利债券A等稳健的债券基金，也有成长风格的股票基金中欧时代先锋股票A、中欧行业成长混合（LOF）A；价值型基金中欧价值发现混合A；投资当前最有前景的行业之一的中欧医疗健康混合A。
在桑磊看来，养老金投资有“双重风险”，一方面这是养老钱，要控制好回撤。另一方面养老目标基金的终极投资目标是改善投资者的老年生活品质，满足养老投资的需求。
从中欧养老2035的持仓可以看出，桑磊注重通过投资不同品种，不同风格的基金，做好风险的分散。
而从下面中欧养老2035的持仓变化中，我们可以看到，在基金成立初期，产品并没有进行股票资产的配置，而是通过子基金，债券，迅速积累安全垫。等到安全垫足够深厚，市场风险偏好提升，再结合对市场的研判，增配权益类资产。
桑磊通过大类资产的分散，仓位的调整，平滑“双重风险”，在长期投资目标与短期市场波动中实现了平衡。
更稳健的养老目标基金来了
当前，桑磊有一只新的养老目标基金正在发行中，同样是采取“固收+”策略的中欧养老2025（产品代码：008639）。相比中欧养老2035和中欧养老2050，这只基金走的是更为稳健的路线，起始权益中枢是20%。
我们从前面过去15年的历史收益回测已经可以看到，将权益类资产的配置，控制在20%、30%，年化收益并没有大幅度下降，走势则要稳健得很多。
当然，这只基主打的应该还是固定收益资产，特别是在初期，会先做好安全垫，再去配置权益类资产。
Bo姐觉得，这一点倒是非常契合当下的市场环境。
因为疫情对经济的冲击，美国实行零利率加无限量宽松，从市场疯狂买债券。
宽松环境下，债券往往是春江水暖鸭先知，第一个往上涨涨涨。这就非常符合中欧养老2025通过固定收益资产，打好基础的需求。
而等到疫情进一步控制，没那么多黑天鹅飞出来了，市场波动率下降，基金再去增配权益资产，实现“固收+”。
最后再说说投资方式。这只基每日开放申购，每笔资金锁定1年。
对于“固收+”策略还没有过亲身体验的小伙伴，可以先小额尝试，运作后，觉得OK，再去持续投入也是可以的。不需要一次性大手笔进仓，搞得心里慌慌的。
锁定1年呢，则是帮助我们管住手，别去过多操心买卖，只需到时享受收益即可。同时，产品的存续期也比较长，现在美国零利率加无限量宽松，大水漫灌，理财收益进一步下降难以避免。
中欧养老2025呢，则利用利率下降周期，迅速积累安全垫，之后根据风向在权益的市场的波涛中进退，带领我们穿越周期。
风险提示：市场有风险，投资须谨慎，“养老产品”不代表收益承诺，不承诺保本。
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