中國基金報 莫飛
熟悉的尾盤戲碼又來了！
3月20日，A股午後的表現異常精彩。先是午後開盤，一度低迷的三大指數集體翻紅，漲幅迅速走高。臨近尾盤，漲幅進一步擴大。但到了最後一分鐘，三大指數卻都突然掉頭向下跳水，令漲幅收窄。
截至收盤，滬指報2745.62，漲1.61%，終結七連跌；深成指報10150.13點，漲1.30%；創指報1915.05點，漲1.06%。
果然，導演這波神奇行情的依然是北上資金。當天午後，已經數日流出超千億的北上資金突然掉頭跑步進場A股，尤其在最後三分鐘時間掀起了一股脈衝行情，淨流入額迅速擴大至85億。而到了收盤前最後一分鐘，北上資金卻再次玩起砸盤套利戲法，砸盤超50億。
而這次行情變奏背後則是富時羅素指數擴容A股。到底發生了什麼？不妨一起來看看。
A股午後指數快速拉昇
尾盤卻出現了小幅跳水
今日A股集體反彈企穩，無疑也讓低迷許久的市場消除了一些陰霾。
3月19日，在外圍市場尤其是美股反彈的影響下，三大指數集體高開。但隨後指數漲幅悉數收窄，創業板指數一度翻綠。
不過，午後行情突然發生了變奏。三大指數開始了集體拉昇的趨勢。尤其是尾盤最後十分鐘，指數漲幅進一步擴大，場內資金活躍。
值得注意的是，三大指數在最後一分鐘卻出現了轉折，指數均出現了垂直向下的趨勢，令漲幅在收盤時略有收窄。
從盤面上看，當天消費、建材、食品飲料、醫藥等板塊漲幅居前。
當天，據萬得全A數據顯示，兩市成交量超7000億。近3000只個股上漲，漲停股超92只。
北上資金導演脈衝行情
尾盤快速拉昇超85億
毫無疑問，這一次，導演午盤最後時刻脈衝行情的，依然是北上資金。
就在今天上午，北上資金還呈現淨流出20億的狀態。而到了午後，北上資金買入A股的速度擴大，其中滬股通買入規模快速放大。
臨近收盤最後十分鐘左右時間，外資開始大舉掃貨。尾盤北上資金異動，2點55分左右時間，北上資金從原本的淨流出轉為淨流入，規模超16億，到了2點57分，短短1分鐘北上資金淨流入超85億元。
就在此前，北上資金還連續多日呈現淨流出狀態。數據統計顯示，從2月24日至3月19日，北上資金累計淨流出達1009.71億元。
北上資金淨流入翻紅，無疑也傳遞了一個重要的信號。中金公司此前指出，滬深港通北向資金淨流出逐步接近尾聲。中國市場估值偏低、疫情控制相對領先、政策空間相對充足，中期前景不宜過度悲觀。
富時羅素指數擴容A股
下一次還有超200億資金注入
實際上，今日A股上漲企穩和北上資金大舉買入，和全球指數巨頭富時羅素擴容A股有關。
3月17日，指數編制公司富時羅素臨時公告稱，將中國A股最後一批納入指數分成兩步實施。即本週五收盤後即將生效的最後一批納入將實施原規模的四分之一，剩餘四分之三將與2020年6月的指數評估一道實施。
不過這一次的擴容有顯著變化。根據富時羅素官網更新的數據，本次A股的納入因子將只提升2.5%，即從15%增加至17.5%，而非此前的15%增加至25%。這也意味著，但調整後，本次擴容完成進度從原本的40%縮減至10%，而最後30%被推遲至2020年6月。
根據此前的官方測算，原計劃的擴容將給A股帶來40億美元的被動資金流入。國金證券策略團隊預計有望給A股帶來被動增量資金約280億人民幣。納入規模縮減至原來的四分之一，簡單估算也就是說今天生效日有望給A股帶來約70億人民幣的被動增量資金。而六月份的剩餘部分實施，將帶來210億左右的被動增量資金。
國盛證券首席策略分析師張啟饒表示，雖然目前外資持續淨流出，但富時羅素仍將A股的納入因子履約提升，說明外資對A股仍看好，跟蹤相關指數的被動資金也會增加對A股的配置，再加上A股估值也有優勢，產業鏈完整，經濟韌性較強。因此投資者在戰略上可保持樂觀，在戰術上保持相對謹慎，但不悲觀。
中金公司分析認為，A股市場前期積累的調整壓力在外圍市場歷史性波動的衝擊下得到加速釋放，市場價跌量縮，短期隱憂在市場下行過程中得到部分修復。全球資本市場波動，A股市場體現出明顯強於其他資產的韌性，韌性強的資產在反彈中有望領先；一旦海外市場階段性企穩，A股市場便可能出現積極的反彈行情。
最後一分鐘套利盤再現
北上資金砸盤超50億
不過，和此前MSCI擴容類似，每次外資擴容納入A股，套利資金就會藉助尾盤脈衝行情進行套利，北上資金也會上演一波最後一分鐘砸盤的戲碼。
同樣的，今天午後最後一分鐘，北上資金的掃貨節奏也發生了突變。據東方財富的數據顯示，全天北上資金淨流入收窄至34億，和最後三分鐘的高值相比，整整少了超50億。
據悉，這也是部分炒作的資金慣用的做法，提前建倉並趁機在外資指數正式納入A股當天拋回給被動基金的買盤進行套利。據數據統計，在富時羅素概念股中，昨日有298只個股大單資金淨流入達85.37億元。而今天上午，富時羅斯概念股的成交額也放大超2500多億。
實際上，從貴州茅臺、恆瑞醫藥等部分權重股的表現看，尾盤套利資金影響，也給原本上漲的股價帶來波動。
機構預測：
未來降息降準概率較大
值得注意的是，貨幣政策方面未來也將有可能傳出積極信號。今日央行仍然採取按兵不動策略，對LPR利率報價保持和上月一致。這也是繼MLF操作後，又一次不降利率的動作。
不過不少機構認為，3月份央行對利率市場保持穩定策略同時多日不執行逆回購操作，也為接下來的政策操作留足空間。可以預計，接下來央行降準和降息的“雙降”概率較大，4月份將是重要的政策觀察窗口。
央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿表示，剛發佈的LPR報價與上月持平，這與LPR調整的機制設計有關。主要原因是LPR整體下調有一個閾值，即各報價行的有效報價的平均值變化達到5個基點，才會調整最終的LPR。3月中旬宣佈的普惠金融定向降準對每家銀行的影響不同，部分報價行已因此下調了貸款報價，其它一些銀行可能會調但還沒有落實，所以還需要給一些時間，讓更多報價行作出價格調整，才能充分體現降準和公開市場操作對LPR的影響。
馬駿認為，LPR暫時不變並不代表貸款利率也保持不變。實際上，2020年2月一般貸款利率為5.49%，較2019年12月下降25個基點，降幅明顯超過同期1年期LPR的降幅。而且2月LPR下降的效果也將在3月份有所體現，即3月份貸款利率有較大概率會繼續下降。
關於未來市場流動性的前景，馬駿說，市場人士可以重點關注高層最近提出的“運用好全面降準、定向降準”等政策工具，加大對實體經濟特別是民營、小微企業的支持的政策導向。馬駿認為，鑑於外匯佔款已經不是基礎貨幣供應的主渠道，而穩定經濟又需要適度的廣義貨幣增速，未來人民銀行在全面降準、定向降準方面還會有較大的空間，在必要情況下也可以加大公開市場操作的力度。
中信證券固收分析師明明表示，3月降息預期落空，貨幣政策在復工復產逐步推行的過程中貨幣政策也不急於一步到位，避免大水漫灌；同時美元的流動性緊張導致美元指數逆勢大幅上漲，人民幣貶值壓力有所凸顯，貨幣政策空間短期受到一定製約。
“我們認為貨幣政策仍然處在寬鬆的通道之中，LPR是降成本穩增長的一個重要著力點，當前市場邏輯又回到了LPR不降利好債市，預計下個月貨幣政策將在財政政策加碼、基本面逐步回暖的過程中推出進一步寬鬆措施，OMO降息、全面降準的雙降組合有可能出現，後續存款基準利率也存在調整的可能。”明明表示。
全球股市迎來“紅色星期五”
歐股集體高開、美股期指大漲
除了A股午後表現驚豔之外，今天全球股市也終於迎來了難得的“紅色星期五”。
從亞洲股市情況看，3月20日，亞太股市收盤全線走高，韓國綜合指數漲7.44%，報1566.15點，創2008年12月以來最大升幅；澳大利亞ASX200指數漲0.70%，報4816.6點，本週累計下跌13.05%。此外、印尼、馬拉西亞、泰國、新西蘭等多國股市也悉數大漲。
當天，港股市場同樣表現精彩。港股三大指數大幅收漲，電訊、能源板塊領漲。Wind數據顯示，截至收盤，香港恆生指數漲5.05%，報22805.07點；恆生中國企業指數漲6.53%，報9118.67點；恆生香港中資企業指數漲7.91%，報3406.52點。
其中，南下資金也在積極抄底港股。截止滬深股市收盤，南下資金淨流入53.1億元，其中港股通（滬）淨流入36.09億，港股通（深）淨流入17.01億。
下午四點左右，歐洲股市開盤後各國股市主要指數集體大漲，歐洲斯托克50指數漲6.11%，法國CAC 40 指數大漲5.50%，德國DAX指數漲6.27%，英國富時100指數漲4.87%。
在外匯市場，離岸人民幣兌美元一度收復7.07，日內漲超800點。美元走強的衝擊得到了明顯緩解。
今日午後，美股期指也在不斷走高，截至下午16點15分左右，納指期貨漲幅擴大至4.92%，道指期貨、標普500指數期貨漲超4%。這也預示著，今晚美股開盤可能會迎來繼續反攻的行情。
肖剛：中國金融資產吸引力顯著增強
值得注意的是，全球資產流動迅速、海外疫情仍未結束，金融市場動盪並未停止。對於投資者而言，如何看待未來的金融市場變化及A股的前景，變得尤為關鍵。
博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，中國的金融供給側改革已進行，金融去槓桿相對徹底，使得中國暫時不會出現流動性問題。同時，相比2008年時，如今內需市場的擴大有利於經濟穩定，再加之中國逆週期調節的宏觀背景。當前，A股交易情緒的波動，並沒有美股大，這也使得A股具有強勁的韌性。因此，具有一定投資優勢。
瑞銀股票策略團隊近日表示，由於中國政府對疫情的果斷控制，中國經濟的恢復應該會早於全球絕大多數國家，因此相對全球市場，瑞銀認為A股具有相對韌性。不過短期內，瑞銀仍建議適當增強投資組合的防禦性(例如公用事業、醫藥等)，而傳統基建和新基建相關板塊可能因具有較高的盈利可見性而跑贏市場。
據財聯社報道，3月20日，全國政協雲上“小雙週”座談會舉行。全國政協委員、證監會原主席肖鋼表示，當前，疫情擴散、油價暴跌、企業的需求和盈利都出現了下降，上述因素嚴重打擊了美國股市，“所以說結束了這一輪牛市”。
肖鋼表示，全球經濟衰退已難以避免，但對中國來講有挑戰也有機遇。“我國正從製造業大國向製造業強國邁進，且具有超大規模的消費市場，有良好的基礎設施、人力資源和產業配套等獨特優勢，這些都是其他國家不可比擬的。特別是從西方國家目前政策工具不足，子彈打光的情形下面，我國具有充足的政策空間和迴旋餘地”。
肖鋼認為，隨著美歐發達國家實施零利率、負利率和量化寬鬆的機制，充足的流動性一定會迴流到新興市場，包括中國的資本市場。“這對於我們擴大開放、吸引外資、完善市場也是很有好處的”。
肖鋼強調，疫情爆發以來，中國資本市場經歷了跌宕起伏，市場交易量迅速增加，從經濟的基本面來看，我國經濟長期向好的趨勢沒有改變，從居民的財富管理看，權益性的資產配置將是長期擴大趨勢。從全球市場環境來看，由於負利率和量化寬鬆之下，出現了資產荒的現象，因此，中國的金融資產吸引力顯著增強。
肖鋼最後呼籲，應進一步加快中國資本市場的改革開放，大力推進資本市場基礎制度的建設，提高上市公司的質量，同時要鼓勵長期投資、價值投資，保障投資者的合法權益，積極拓展直接融資，通過發展資本市場來助力我國經濟轉型升級和高質量的發展。
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