上週，滬深兩市雙雙收跌。截止上週五收盤，上證綜指收於2887.43點，跌幅為4.85%；創業板收於2030.58點，跌幅為7.40%。今日週一（3月16日），跟隨外圍市場暴跌走勢，上證綜指再度低開低走，最終收報2789點，收盤大跌3.4%；創業板同樣收盤大跌5.90%，最終收報1910點。下午，歐洲股市開盤再度暴跌。
一、上週回顧
1，上週行業表現回顧
上週，28個申萬一級行業中有2個行業上漲。其中，通信、休閒服務、交通運輸表現居前，漲跌幅分別為2.63%、0.36%、-2.89%，化工、有色金屬、紡織服裝表現居後，漲跌幅分別為-8.72%、-9.31%、-10.28%。
2，上週基金市場回顧
上週國內基金普跌，其中QDII型基金跌幅最大為8.96%，其次是股票型和指數型基金，跌幅分別為5.91%和5.34%。
二、重要新聞解讀
1，外圍疫情加速衝關，美聯儲兩次罕見提前降息，全球股市何時企穩、能否抄底？
上週以來，歐洲新冠疫情持續發酵。我們看到的是病例數字的持續上升，重點地區的不斷擴大，甚至很多政要、名人紛紛中招。
資料來源：國家衛健委、世界衛生組織,2020.2.15--3.13
關於美股的下跌，首先從估值來看。從TTM PE來看，截至3月中，標普500處於19.2倍，位於歷史49%分位值，仍顯著高於次貸危機後和歐債危機時12-13倍的估值低點。說白了，就是估值還不算很低，還有下殺的空間。
再看經濟基本面和企業盈利情況。因為數據滯後、且疫情持續多久仍未知，目前經濟和盈利數據仍未完全反映疫情的衝擊。比較令人擔心的，比如美國政府部門和企業部門的槓桿率較高，美股的危機目前仍發生在情緒階段，還沒有充分傳染至債務、信貸市場，如果後續隨著疫情持久化、金融動盪加劇併產生廣泛的連鎖反應，引發債務危機和經濟衰退，後果會比現在嚴重的多、持續的時間也會更長。
繼3月初意外降息50個基點後，美聯儲這個週末再度降息100個基點，將聯邦基金利率區間降至0-0.25%，並推出7000億美元的大規模量化寬鬆計劃，以保護經濟免受病毒影響。面對高度混亂的金融市場，美聯儲還將銀行的緊急貸款貼現率下調了125個基點，至0.25%，並將貸款期限延長至90天。在美聯儲再次緊急降息之後的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾表示，美國經濟仍然強勁，但新冠肺炎疫情在全球的蔓延，使得經濟增長面臨風險，因此需要及時採取行動，來支持經濟的穩定和增長。
但對疫情和恐慌的短期作用不大，週一亞市早盤，美股股指期貨持續下行，亞太及歐洲股市也大幅下跌。關鍵還得看疫情本身是否出現得到控制的任何跡象，而不是現在的越來越多的國家擴散、更多重要人物被感染、各國進一步關閉邊境。。。所以因為未來充滿了“未知數”導致恐慌被放大。儘管從長期看，根據歷史的經驗，美股如此短期急速的下跌，疊加貨幣和財政刺激的系列措施，一般市場有望在幾周至幾個月內得到逐步恢復。（當然，前提是，疫情得到有效控制。）
2，A股成為避風港？我們需要什麼樣的避險資產
上週全球股市大跌，雖然A股相對抗跌，但仍舊有大量外資持續流出中國（其中週一、週五兩天當日逃離均超過100億）：
數據來源：wind，2020.2.3--3.13
週一（3月16日）外資也是繼續撤離，北上資金今日淨流出近90億。
外資流出的主要原因在於：海外機構投資人的資產配置分為戰略配置和戰術配置。
戰略資產配置是長期的資產配置，一般至少在3-5年的區間上做調整，關注的是市場長期的投資回報和風險特性，並不關注短期事件和情緒的影響；
而戰術資產配置，關注點是如何在長期配置的基礎之上，更好抓取短期的機會，規避短期市場風險。對於戰術配置，不同的資管機構採取的投資流程和策略各不相同，有一些是按固定時間區間（比如每月）做調整，另一些則是根據市場情況和既定的止盈止損目標不定期調整。
所以我們看到但北上資金每日每週的資金流入流出，更多是後面一種的戰術配置資金的波動。新冠疫情會導致這些機構投資人削減全球的權益類資產的配置，A股受波及，我沒看到一些資金流出，但中國領先全球控制住疫情，伴隨外圍穩定，北上資金長期配置A股但趨勢不會改變，戰術性資金的重新低吸也僅僅是時間問題。
近期，很多人開始喊，A股現在已逐漸成為一種避險資產。確實，我們控制疫情較快，我們採取了大量有效的政策進行了“對沖”，我們還有很多政策工具。A股本身的估值不高，抗跌性也更好。隨著外圍流動性增強，特別是進入到零利率的邊界時，大量的套利資金也會湧入中國。
但是也要提醒的是，金融市場會有傳染性的。如果海外疫情失控，美國、歐洲經濟需求大幅衰退，那麼不排除中國面臨疫情二次輸入的風險，以及對我們經濟和金融市場傳染的風險。海外疫情進一步擴散，回國的很多，輸入性風險加大；海外金融動盪、經濟衰退，同樣不能使中國獨善其身。
所以說，A股不可能走出“獨立行情”，但確實在全球來看，配置價值是更高的（收益空間不差的情況下，波動還相對會有限）。
三、盤面分析
1，上證指數
上週我們提到，在外圍市場仍難言穩定（這個穩定，一是指疫情從高峰迴落、擴散局勢得到控制，壓制住恐慌；二是市場對全球經濟的預期轉好，這可能需要更多的各國協同行動，改變大家的悲觀預期）下來以前，這種“大漲大跌”的拉鋸局面仍難以改觀。
另外我們也說到了，在發生重大危機時，如果我們看不懂市場了，那麼第一件事就是，適度減減倉，以一個旁觀者的姿態，冷靜看看市場到底在發生什麼？外圍市場，可能不僅僅是疫情那麼簡單，有可能疫情打開了一個潘多拉的魔盒，十幾年沒有發生過大的金融危機後，一些微妙的恐慌正在以“比新冠肺炎更迅猛的速度”在金融市場傳播，而我們同樣看到，相關政策制定者似乎毫無準備、或者說根本沒有政策工具，這才是最可怕的。
對於想急迫抄底的人，我們上週也提醒，“抄底也不需要那麼急迫，要慢慢來”。如果是倉位輕（低於3成），抄底問題不大。如果很重了達到半倉甚至更高了，可能你需要再等等，或者至少一步步來、不要一步到位。如果倉位過重，你反而需要逢反彈適度減點倉。
時間週期2019.8.1-2020.3.16，日圖
現在從技術面看，滬指在黃色的年線附近反覆拉鋸後，選擇了向下，當然這裡主要也是受外圍市場無底線下跌的“拖累”。現在任何的預測已經沒有意義，我們需要的，一是信仰，也就是A股在3000點以下中期配置價值凸顯。二是祈禱外圍疫情柳暗花明，別因為恐慌釀成史無前例的一次金融危機，或者大家足夠理性的去重新審視疫情究竟最壞的結果是什麼，在政策干預的積累效應和對疫情的反應逐步鈍化後，市場情緒終於向理性的方向轉化。
操作上倉位估計很多人都很重了，就只能幹看行情了，少看點行情，耐心等待反彈。還有子彈的，也能承受一定風險的，也建議慢慢來，不要一次性打光子彈，畢竟底在哪裡誰也不知道。一旦市場穩定些了，遍地都是金子，根本不需要急於去抄底。而對於保守型投資人、短期的錢，建議暫時離場觀望。
四、交易指導
接下來這部分是好買研究部的觀點，供大家分享。
1，偏股基金
海外疫情升級目前仍是全球股市關注的焦點因素，國際市場上週的表現創下各項記錄，美股單週兩次深跌觸發熔斷，週末又大幅反彈逾9%，日本及歐洲主要國家指數週跌幅在15%-20%左右，VIX階段性升至08年危機以來最高水平 。受海外疫情繼續升級、油價大幅下跌、A股市場同樣不能完全避免，但下跌幅度相對海外市場來說較小，上證綜指震盪收跌-4.8% ，兩市成交較此前也有所下滑。
整體來看，A股的核心邏輯來自於國內，疫情影響在國內已逐步控制住，企業復工情況正有序的好轉，雖然說無論是之前出爐的金融數據，還是即將發佈的投資，消費，進出口數據階段性都會承受壓力，但這部分的預期對市場的影響已經部分Price in，同時現如今中國的經濟已經更加以來內需驅動，進出口佔GDP的比重從2007年的8.6%下滑至2018年的0.8%，整體A股上市公司海外收入佔比也相對有限，往前看，我們認為未來一個階段國內流動性寬裕趨勢不變，同時國內政策也仍在不斷加碼，未來政策空間依然較大，中國經濟也將率先企穩回升。
另外資金面上，3月以來，主動型公募基金仍保持較高的發行熱度，ETF在近期市場大幅波動期間也保持了淨申購的態勢，同時在疫情背後全球市場的動盪，本質上也反映了全球優質資產的缺失，全球投資者此輪風險資產集中拋售後，再配置的過程中，A股的權重料有望明顯上升，疊加目前A股核心寬基指數的估值水平仍處於中樞偏低的位置，我們認為A股中長期的配置價值仍然較高，但需謹慎疫情在海外擴散後向國內反輸入的情形。
免責條款：本文內容為基於公開資料研究完成，並不構成投資建議。投資者應審慎決策、獨立承擔風險。
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