融通基金權益投資總監鄒曦近日表示，2020年經濟企穩概率較大，反映在A股市場，預期受到極度壓制的低估值順週期資產會表現更好，主要體現在競爭格局良好的週期投資和週期消費板塊。
去年1月初，上證指數尚在2400多點徘徊，市場情緒極度悲觀時，鄒曦旗幟鮮明地提出牛市即將到來。A股市場也不負眾望，表現出了明顯的結構性機會，偏股型基金平均收益可觀，達到了30%。鄒曦管理的融通行業景氣淨值也上漲81.95%，在175只普通偏股型基金中排名第3位。那麼，今年A股市場何去何從？鄒曦判斷，A股市場或將長期維持慢牛格局，科技、消費、金融負責“慢”，週期投資、週期消費負責“牛”，市場可能會在週期品的帶領下實現長期慢牛的階段性加速。
鄒曦表示，A股市場出現慢牛行情源於中國經濟體制的變化、股票市場制度的變化、資金結構的變化。 鄒曦解釋，首先，經濟增長動力已經切換為更為平緩而且受到抑制的消費升級和技術進步，強力的逆週期刺激政策在未來很難出現，導致經濟很難進入強勁增長狀態，因此市場走勢將更為平緩。其次，投融資體制效率提升，市場在資源配置中發揮更大的作用，為牛市的啟動奠定堅實的基礎。再次，隨著強監管和科創板試點註冊的推行，散戶盲目炒作的情況有所改變。
不同於市場的看法是，鄒曦認為市場可能會在週期品的帶領下實現長期慢牛的階段性加速。鄒曦解釋，過去兩年市場經歷了宏觀脫敏的過程，在去槓桿和中美貿易摩擦的背景下，市場迴避宏觀相關的資產，故今年科技股和消費股上漲較好。但從今年4季度到明年上半年甚至全年，市場風格可能會從宏觀脫敏轉向順週期，這種轉變在4季度已經看到端倪，主要源於市場最關注的宏觀數據“367”：即CPI超過3%之後，通脹壓力加劇；GDP至6%之後，對經濟增長的擔憂提升；中美經貿摩擦緩解，人民幣匯率回到7以下。
鄒曦認為，A股市場短期內不會有系統性的行情，“逢缺必補”的狀態仍將持續一段時間，但是下跌空間極為有限，大概率呈現出慢牛逐步加速的狀態。與此同時，市場結構或將發生重大轉變。“367”的數據組合，將推動市場風格從過去兩年的“宏觀脫敏”導向，轉為順週期導向。
鄒曦給出解釋：首先，通脹將制約無風險利率的繼續下行，甚至會推動其上行，盈利預期穩定增長的消費板塊估值提升受到壓制。其次，房地產投資持續疊加基建重啟對沖，使得明年的投資需求具有較強的穩定性；房地產竣工週期已經啟動，部分“To大B”的消費建材公司三季報的表現作為先導指標已經證明了這一點，這將有效促進消費需求尤其是房地產相關的週期消費需求，增速或有所加快，預計會對沖下滑力量保持穩定。
新民晚報記者 許超聲
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