在新冠疫情全球升级影响下，最近的股市，变化万千。
不管是欧美股市的暴涨或暴跌，还是A股“跟不跟”，都让全球投资者时而胆战心惊，时而笑逐颜开。
近期，股神沃伦•巴菲特、橡树资本霍华德•马克斯、桥水基金雷•达里奥等三位投资大师，在不同场合发表了对新冠疫情与资本市场的看法，希望对你有所帮助。
巴菲特：麻烦来了！买股票
2月24日，巴菲特在CNBC的“Squawk Box”现场连线采访中，多次谈到新冠疫情影响。
当时，受新冠疫情影响，美股已经三连阴。巴菲特连线时，道琼斯工业指数跌近800点。
新冠病毒的影响
冠状病毒确实影响了很多行业。
但这些行业也受到关税、税收的影响，而且他们最常见的影响来自于竞争对手，以及随着时间推移导致的供求关系影响。
我一点也不知道，我们的企业在6个月或12个月后会做什么。
但我确实认为，不仅是我们的企业——大多数美国的企业从现在起的30年或20年后，都会有惊人的增长。
我不认为有任何方法可以预测股票市场从现在起10分钟、10天或10个月后的走势。我也很想知道10分钟后会发生什么，但这不是我能掌握的。
在我看来，长期是很容易预测的。
所以我在做我认为我能做的事情。
所以，幸运的是，我可以得出一个非常坚定的结论，那就是从现在开始的二三十年后，美国商界乃至全世界的商业都会比现在好得多。
企业总是会有起有落。
我们的糖果生意非常好。但它一年有七个月是亏损的。好的事情是圣诞节每年都来。
再比如，我们在航空业务上有一大笔投资，而我听说有更多的航班被取消等等。有时是由于天气原因，最近不少是因为冠状病毒。
但如果你拥有航空公司10年或20年，你知道，这生意就会起起伏伏——有些可能与天气有关，也可能会遇到各种各样的原因。
真正的问题是，从现在开始的10年和15年以后，他们会搭载多少乘客?他们的利润率会是多少?他们的竞争地位会是什么?但我承认，我还是一直看着这些数字。
你买的是企业，不仅是股票
除了关于冠状病毒的新闻之外，我不知道我是否还有什么特别的想法。
我买股票的第一天是1941年3月12日。
不幸的是，我是早上买的。所以当我晚上回家时，我爸爸告诉我，收盘价格下降了2%。
如果你买的是企业——也就是股票，事实上，如果人们说，“我今天买了一家企业”而不是股票，他们会更富有。
因为这给了你一个不同的角度去看待它。
如果你买了一家企业，你将拥有它10年，20年或30年。真正的问题是，美国企业10年或20年的前景，在过去的24小时或48小时内改变了吗?
你不会根据今天的头条新闻来买卖你的企业。
如果它能让你有机会买你喜欢的东西，而且你能以更便宜的价格买到它，那你基本上是幸运的。
忘了市场吧，如果你能够预测市场，那你甚至不需要看资产负债表。你甚至不需要读任何报纸。你当然也不能通过听我的话来预测市场。事实上，你购买的是企业本身。
“麻烦来了，买股票”
麻烦总是会来的。
1942年我买第一支股票时就遇到各种各样的麻烦。比如，“菲律宾很快就会沦陷”、“1949年有各种各样的麻烦”。
然后2008年金融危机时，我给《纽约时报》写了一篇文章。
我说：“麻烦来了”。
但我还说：“买股票”
如果你的钱足够多，那就买股票。你知道，我们就买了一些股票。
当道指下跌700到800点时，我的反应是我喜欢买股票，所以我不希望别人生我的气。
但是我的确喜欢——如果他们想便宜一点卖给我，我更喜欢。
现在指数大概下降了3%左右。
我不知道我一生中经历了多少次3%的下跌，但确实有很多次。我想不出有什么是你不该买的。就这么多股票，它们会在下周、下个月或明年上涨或下跌。
如果你想拥有美国企业，你现在就有机会以3%的折扣价格买到它。
我不认为这便宜了多少。除非你不得不卖出股票，否则（股价更便宜）怎么会是坏消息呢?
如果你不需要卖掉它们——我的意思是，今天如果有人会过来为你的房子报价，而且可能今天的报价比他们昨天给你的价格低2%，但是如果你喜欢这个房子，这对你来说真的没有什么区别。
事实上，我爸爸过去常给我讲故事。
1918年，他14岁。他告诉我在西班牙流感大流行期间，奥马哈发生了什么。那是当时的事。而且，（我相信）流感疫情还会在未来发生。
现在，人们希望得到的是一种通用的疫苗。
但是，这还有很长的路要走。我自己的科学顾问是比尔·盖茨，所以我给他打电话，前几天我和他谈过这件事。他对普遍预防的新型冠状病毒的长期前景持乐观态度。但是，现在疫苗没那么快出来。
但再过10年，这种病毒就不太可能会出现了。
霍华德•马克斯：
坏消息 + 心理下跌 →价格下跌
这篇备忘录的大部分写于上周末，紧随着美股股市七天剧烈的修正。但是我周一的时候还没写完（3月2日），而当天标普500止跌回升了4.5%，或者说135点，是其历史上的最大的点数上涨。
我上一次使用这个《没人知道（Nobody Knows Ⅱ）》备忘录的标题是在2008年9月19日，在雷曼兄弟破产申请的两天后。
无疑，这是重新使用这个标题的合适的时机。
老兵可能只会猜得更好
在过去几周，我被反复问及关于冠状病毒的观点及其市场影响。我已经有了一个现成的答案：在任何领域，一个专家相比新手会有优势。但无论是老兵还是新手，都无法确认下一次是什么样子。
只不过，老兵会猜得更好。换句话说，如果我对冠状病毒做任何评论，那也仅仅是猜测。
没有人知道关于新冠病毒的许多信息，因为这是其第一次出现。
正如哈佛流行病学家Mark Lipsitch所说，存在：
（a）事实
（b）从其他病毒的类比，得到的有根据的推断
（c）观点或者推测。
目前为止，关于冠状病毒，我不认为有足够的数据让他们可以把这些推断确认为事实。因此一个非科学家所说的任何观点，很可能只是猜测。
因此，总的来说，存在事实、推断和猜测，知道你在处理的是什么信息是很关键的。
各种预测满天飞
新冠对供应链的影响尤其重要。重新部署采购将是一个挑战，这需要时间，并且无法保证新的区域不会被卷入疫情。
最近，新冠影响已经扩大到亚洲之外。经济受影响的原因可以理解，但其共同影响并不比大多数经济现象更好量化，并且很可能更难。
鉴于在这个情况中，变动的要素之多，有多少种不同的预测。比如：
标普全球预测美国经济从2019年第四季度的2.1%增速降至2020年第一季度增速为1%，其中0.5%归因于冠状病毒。从全年看影响不大，减少千分之一或千分之二的增长。但该预测假设疫情影响主要在海外。（华尔街日报，3月2日）
加州大学旧金山分校名誉教授Jamison认为，这样的场景足以让经济减缓，但不足以引起衰退，或者连续两个季度的经济紧缩。他预期任何事件都不会持续超过几个月，紧接着经济活动会大幅增长。（出处同前。）
北方信托首席经济学家Carl Tannenbaum说，“干扰经济活动的所有要素都具备了。目前的影响被低估了。我不认为一个月前认为这将平息的假设，是在这个时点适当的姿态。”（出处同前。）
坏消息+心理下跌→价格下跌
市场在2月20-28日七个交易日的下跌代表了非常强的负面反应。
毫无疑问，冠状病毒是一个大的问题，真正重要的是，是否价格的变动与基本面变坏成比例。
对大多数人，最容易的事情是说
（a）疫情很危险，
（b）对生意会产生负面影响
（c）迄今导致了激烈反应
（d）我们没有办法知道下跌会多大
（e）我们应该卖出避免未来的杀戮
但以上所说的每一条，并不意味着卖出必然是正确的行动。
所有的这些言论反映了一定程度的悲观。
然后，没有办法判断这个悲观是否合适的、是否不充分、或者是否过度。
我在备忘录“躺在沙发上”（On the Couch, 2016年1月）中曾写到：“在真实的世界，事情一般是在“相当好”和“普普通通”中波动。但在投资的世界里，观点经常在“完美无效”和“无可救药”中摇摆。”
我可以说的是，就在一个月前，大多数人认为宏观展望一致有利，他们无法想象一个可能的负面催化剂以及真正实现的可能性。而现在无法想象的催化剂就在于此，令人恐惧。
在离开这个话题前，我想要聊一些当前市场反应的矛盾之处。这告诉我不能依赖市场，因为其并不理性：
我们可以说，迄今的股市屠杀是无差别的。比如亚马逊和Alphabet（谷歌），它们经历了和整体市场一致的下跌。但肯定的是，它们不依赖于顾客的实际拜访，相比大多数公司，它们更不容易受病毒的影响。而且亚马逊这种线上企业，更有可能在当前情况下找到优势。
不只是股市受创，黄金也是。既然黄金被认为是在混乱时期的最终庇护所，我无法想出任何理由，为什么黄金与股市在市场修正中同步下跌。
为了安全，人们涌向美国10年期国债，推高其价格，让回报率跌到1.1%。如果你仔细想想，人们去做一个接下来10年保证年回报率1.1%的投资，这除了说明极端的恐惧外，还能说明什么？我并非不折不扣的权益类投资信徒，但在这样的回报率下购买10年期国债，怎么可能更有道理？
许多投资者似乎用一个非常简单的关系来思考：坏消息→价格下降。确实我们在过去一周多的时间看到某些这样的关系。
但我在过去已经说过，这当中有更多的故事。
真正的过程是：
坏消息+心理下跌→价格下跌。我们有坏消息，同时我们有价格的下跌。
但如果心理下跌过度，也许可以说价格因为消息下跌已经过度了，过度程度与心理下跌程度一样。
好消息是，许多市场参与者寄希望于各国央行和财政部帮忙，将其从任何经济减速的泥潭中拉出。
这可能是一个买入时机
这些天，人们一直问我是否现在就是买入（the time）的时机。
我的回答是更微妙的：
这可能是一个（a time）买入的时机。我们无法识别一个独特的买入时间点。比如，我们今天可以确认的唯一一件事是，股票价格的绝对值相比两周前低了许多。
在接下来几天、几周或几个月里股市会下跌吗？
这是一个错误的问题……主要是因为这个问题完全无法回答。
既然我们无法回答关于病毒的问题，没有办法聪明地判断市场会怎么做。我们知道的是，市场在上周下跌了13%。
完全没有根据来得出结论认为股市在接下来的几周会再下跌13%——或者他们会有一个相似的涨幅，因为这个答案很大取决于投资者心理的变化。
取而代之的，聪明的投资必须基于价格和价值之间的关系。
换句话说，不是“是否会继续下跌？”。
而是“迄今为止的下跌是否使得股票定价合理；或者基于基本面来说他们定价过高；或者他们已经变得便宜？”
我绝不怀疑，评估相对于价值的价格依然是长期投资最可靠的方法。
我想我们确实知道的是，这个冠状病毒不是1918年西班牙大流感的重演。更确切地说，这是和流感一样又一个季节性疾病，流感多年来一直存在，我们也开发了疫苗，学习到如何应对。流感每年导致3万-6万美国人死亡，这很可怕，但这与一个无法管理的瘟疫非常不同。
在我看来，冠状病毒不太可能从基本上永久改变我们已知的生活，让未来的世界无法辨认，大量毁灭商业或使得对其估值变得不可能。（是的，这是一个猜测：我们必须做一些猜测。）
原先的美股可能稍微高估
美国股市上周下跌了约13%。这是很大的下跌。
很难相信美国的商业世界——以及它在未来会产生的现金流——相比2月19日，其价值减少了13%。
这句话并不是说现在的市场是低估了。我觉得美股在两周前是稍微高估的。
这意味着，我觉得今天，即使商业短期前景有所削弱，估值更接近合理估值，但不必然是非常便宜。
买，卖或者持有？
我认为买一些是没问题的，因为东西变得相对更便宜了。但没有合理的理由花光你所有的现金，因为我们并不知道未来事件会变得多负面。
我会做的事情是，弄清楚我希望在市场底部的时候投资了多少钱——不管是在什么时候——然后在今天花掉一部分。
股票可能反转，一路向上，你会高兴你已经买了一些。或者它们可能继续下跌，在这种情况下，你还有钱（希望还有胆子）买入更多。
但没有人可以告诉你，现在就是明确的买入时机。
没有人知道（nobody knows）。
2020年3月3日
达里奥：
不要期待降息会带来更多刺激
桥水基金董事长兼 CEO雷•达里奥在Linkedin 上发表文章《关于新冠的一些想法》（MY Thoughts About the Coronavirus，2020.03.03）。
情绪影响更大
我会重复我的整体观点，那就是我不喜欢在我觉得自己没有很大优势的事情上下注，我不喜欢压重注在任何单一事件上。
在面对巨大的不确定时，相对于押注，我宁愿寻求如何保持中立。
这同样适用于冠状病毒。
尽管如此，我们还是不得不弄清楚这种情况可能意味着什么，以及我们应该如何应对它。
在我看来，有三件不同的事情正在发生，它们是相关的，但又非常不同，不应该混淆:
（a) 病毒，
（b) 因应对病毒造成的经济影响，
（c) 资本市场的行为。
他们都将受到高度情绪化反应的影响。
这三点或单独或一起都将造成巨大的错误定价，甚至会触发我一直担心的、因巨大的财富、政治差距和庞大债务周期的结束而带来的经济衰退。
应对病毒的措施(例如“社会隔离”)可能会导致经济在短期内大幅下滑，然后出现反弹，这可能不会对经济造成巨大的持续影响。
事实是，历史已经表明，即使是大量死亡病例，带来的更多是情绪影响，而非持续的经济和资本市场影响。
不过，虽然我不认为疫情会对经济产生长期影响，但我不能肯定地说它不会。
限制商业活动的措施肯定会削减收入，直到疫情得到抑制及商业活动出现逆转，从而导致收入反弹。对于大多数公司来说，这应该(但不一定会)导致V型或U型财务数据走势。
然而，在股市下跌期间，受影响最严重的经济体中，市场对杠杆较高公司的影响可能是非常严重的。
我们很快就会向你展示它是什么样子的。
我的猜测是，市场可能无法准确区分哪些公司能承受短期冲击，而过多关注疫情对收入的暂时冲击，并低估信贷冲击（一个拥有大量现金并受到暂时重大经济打击的公司，相对于那些经济打击较轻但有大量短期债务的公司，可能会被夸大受打击的程度）。
市场正在受到市场参与者的影响，并将持续受到因为挤兑和逼仓而被迫做出买卖决策的参与者影响。这些决策更多是出于现金流压力，而不是经过深思熟虑的基本面分析。
我们从很多不同寻常且从根本上说毫无根据的市场行为中，看到了这一点。
此外，有趣的是，一些拥有良好现金收益率的公司变得非常有吸引力，尤其是在许多市场参与者被淘汰之际。
不要期待降息会带来更多刺激
就央行政策而言，降息和增加流动性不会实际性提升那些不想出去消费的人的消费活动，尽管它们可以以利率接近零点的代价，去一定程度上推高风险资产价格。
在美国是如此。在欧洲和日本，货币政策实际上已经耗尽，因此很难想象纯货币政策将如何发挥作用。
此外，在所有国家，都不要期待降息会带来更多刺激，因为大部分降息早已通过债券和票据收益率的下降而体现了。股票和众多资产也已经为此定价。
因此，在我看来，遏制经济损失需要协调一致的货币和财政政策，更多地针对债务、流动性受限的实体的具体情况，而不是更多地全面降息和广泛增加流动性。
最后想说，你需要照顾的、最重要的资产是你和你的家人。
至于投资，我希望你能预想到最坏的情况，并保护自己不受影响。
2020年3月3日
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