在新冠疫情全球升級影響下，最近的股市，變化萬千。
不管是歐美股市的暴漲或暴跌，還是A股“跟不跟”，都讓全球投資者時而膽戰心驚，時而笑逐顏開。
近期，股神沃倫•巴菲特、橡樹資本霍華德•馬克斯、橋水基金雷•達里奧等三位投資大師，在不同場合發表了對新冠疫情與資本市場的看法，希望對你有所幫助。
巴菲特：麻煩來了！買股票
2月24日，巴菲特在CNBC的“Squawk Box”現場連線採訪中，多次談到新冠疫情影響。
當時，受新冠疫情影響，美股已經三連陰。巴菲特連線時，道瓊斯工業指數跌近800點。
新冠病毒的影響
冠狀病毒確實影響了很多行業。
但這些行業也受到關稅、稅收的影響，而且他們最常見的影響來自於競爭對手，以及隨著時間推移導致的供求關係影響。
我一點也不知道，我們的企業在6個月或12個月後會做什麼。
但我確實認為，不僅是我們的企業——大多數美國的企業從現在起的30年或20年後，都會有驚人的增長。
我不認為有任何方法可以預測股票市場從現在起10分鐘、10天或10個月後的走勢。我也很想知道10分鐘後會發生什麼，但這不是我能掌握的。
在我看來，長期是很容易預測的。
所以我在做我認為我能做的事情。
所以，幸運的是，我可以得出一個非常堅定的結論，那就是從現在開始的二三十年後，美國商界乃至全世界的商業都會比現在好得多。
企業總是會有起有落。
我們的糖果生意非常好。但它一年有七個月是虧損的。好的事情是聖誕節每年都來。
再比如，我們在航空業務上有一大筆投資，而我聽說有更多的航班被取消等等。有時是由於天氣原因，最近不少是因為冠狀病毒。
但如果你擁有航空公司10年或20年，你知道，這生意就會起起伏伏——有些可能與天氣有關，也可能會遇到各種各樣的原因。
真正的問題是，從現在開始的10年和15年以後，他們會搭載多少乘客?他們的利潤率會是多少?他們的競爭地位會是什麼?但我承認，我還是一直看著這些數字。
你買的是企業，不僅是股票
除了關於冠狀病毒的新聞之外，我不知道我是否還有什麼特別的想法。
我買股票的第一天是1941年3月12日。
不幸的是，我是早上買的。所以當我晚上回家時，我爸爸告訴我，收盤價格下降了2%。
如果你買的是企業——也就是股票，事實上，如果人們說，“我今天買了一家企業”而不是股票，他們會更富有。
因為這給了你一個不同的角度去看待它。
如果你買了一家企業，你將擁有它10年，20年或30年。真正的問題是，美國企業10年或20年的前景，在過去的24小時或48小時內改變了嗎?
你不會根據今天的頭條新聞來買賣你的企業。
如果它能讓你有機會買你喜歡的東西，而且你能以更便宜的價格買到它，那你基本上是幸運的。
忘了市場吧，如果你能夠預測市場，那你甚至不需要看資產負債表。你甚至不需要讀任何報紙。你當然也不能通過聽我的話來預測市場。事實上，你購買的是企業本身。
“麻煩來了，買股票”
麻煩總是會來的。
1942年我買第一支股票時就遇到各種各樣的麻煩。比如，“菲律賓很快就會淪陷”、“1949年有各種各樣的麻煩”。
然後2008年金融危機時，我給《紐約時報》寫了一篇文章。
我說：“麻煩來了”。
但我還說：“買股票”
如果你的錢足夠多，那就買股票。你知道，我們就買了一些股票。
當道指下跌700到800點時，我的反應是我喜歡買股票，所以我不希望別人生我的氣。
但是我的確喜歡——如果他們想便宜一點賣給我，我更喜歡。
現在指數大概下降了3%左右。
我不知道我一生中經歷了多少次3%的下跌，但確實有很多次。我想不出有什麼是你不該買的。就這麼多股票，它們會在下週、下個月或明年上漲或下跌。
如果你想擁有美國企業，你現在就有機會以3%的折扣價格買到它。
我不認為這便宜了多少。除非你不得不賣出股票，否則（股價更便宜）怎麼會是壞消息呢?
如果你不需要賣掉它們——我的意思是，今天如果有人會過來為你的房子報價，而且可能今天的報價比他們昨天給你的價格低2%，但是如果你喜歡這個房子，這對你來說真的沒有什麼區別。
事實上，我爸爸過去常給我講故事。
1918年，他14歲。他告訴我在西班牙流感大流行期間，奧馬哈發生了什麼。那是當時的事。而且，（我相信）流感疫情還會在未來發生。
現在，人們希望得到的是一種通用的疫苗。
但是，這還有很長的路要走。我自己的科學顧問是比爾·蓋茨，所以我給他打電話，前幾天我和他談過這件事。他對普遍預防的新型冠狀病毒的長期前景持樂觀態度。但是，現在疫苗沒那麼快出來。
但再過10年，這種病毒就不太可能會出現了。
霍華德•馬克斯：
壞消息 + 心理下跌 →價格下跌
這篇備忘錄的大部分寫於上週末，緊隨著美股股市七天劇烈的修正。但是我週一的時候還沒寫完（3月2日），而當天標普500止跌回升了4.5%，或者說135點，是其歷史上的最大的點數上漲。
我上一次使用這個《沒人知道（Nobody Knows Ⅱ）》備忘錄的標題是在2008年9月19日，在雷曼兄弟破產申請的兩天後。
無疑，這是重新使用這個標題的合適的時機。
老兵可能只會猜得更好
在過去幾周，我被反覆問及關於冠狀病毒的觀點及其市場影響。我已經有了一個現成的答案：在任何領域，一個專家相比新手會有優勢。但無論是老兵還是新手，都無法確認下一次是什麼樣子。
只不過，老兵會猜得更好。換句話說，如果我對冠狀病毒做任何評論，那也僅僅是猜測。
沒有人知道關於新冠病毒的許多信息，因為這是其第一次出現。
正如哈佛流行病學家Mark Lipsitch所說，存在：
（a）事實
（b）從其他病毒的類比，得到的有根據的推斷
（c）觀點或者推測。
目前為止，關於冠狀病毒，我不認為有足夠的數據讓他們可以把這些推斷確認為事實。因此一個非科學家所說的任何觀點，很可能只是猜測。
因此，總的來說，存在事實、推斷和猜測，知道你在處理的是什麼信息是很關鍵的。
各種預測滿天飛
新冠對供應鏈的影響尤其重要。重新部署採購將是一個挑戰，這需要時間，並且無法保證新的區域不會被捲入疫情。
最近，新冠影響已經擴大到亞洲之外。經濟受影響的原因可以理解，但其共同影響並不比大多數經濟現象更好量化，並且很可能更難。
鑑於在這個情況中，變動的要素之多，有多少種不同的預測。比如：
標普全球預測美國經濟從2019年第四季度的2.1%增速降至2020年第一季度增速為1%，其中0.5%歸因於冠狀病毒。從全年看影響不大，減少千分之一或千分之二的增長。但該預測假設疫情影響主要在海外。（華爾街日報，3月2日）
加州大學舊金山分校名譽教授Jamison認為，這樣的場景足以讓經濟減緩，但不足以引起衰退，或者連續兩個季度的經濟緊縮。他預期任何事件都不會持續超過幾個月，緊接著經濟活動會大幅增長。（出處同前。）
北方信託首席經濟學家Carl Tannenbaum說，“干擾經濟活動的所有要素都具備了。目前的影響被低估了。我不認為一個月前認為這將平息的假設，是在這個時點適當的姿態。”（出處同前。）
壞消息+心理下跌→價格下跌
市場在2月20-28日七個交易日的下跌代表了非常強的負面反應。
毫無疑問，冠狀病毒是一個大的問題，真正重要的是，是否價格的變動與基本面變壞成比例。
對大多數人，最容易的事情是說
（a）疫情很危險，
（b）對生意會產生負面影響
（c）迄今導致了激烈反應
（d）我們沒有辦法知道下跌會多大
（e）我們應該賣出避免未來的殺戮
但以上所說的每一條，並不意味著賣出必然是正確的行動。
所有的這些言論反映了一定程度的悲觀。
然後，沒有辦法判斷這個悲觀是否合適的、是否不充分、或者是否過度。
我在備忘錄“躺在沙發上”（On the Couch, 2016年1月）中曾寫到：“在真實的世界，事情一般是在“相當好”和“普普通通”中波動。但在投資的世界裡，觀點經常在“完美無效”和“無可救藥”中搖擺。”
我可以說的是，就在一個月前，大多數人認為宏觀展望一致有利，他們無法想象一個可能的負面催化劑以及真正實現的可能性。而現在無法想象的催化劑就在於此，令人恐懼。
在離開這個話題前，我想要聊一些當前市場反應的矛盾之處。這告訴我不能依賴市場，因為其並不理性：
我們可以說，迄今的股市屠殺是無差別的。比如亞馬遜和Alphabet（谷歌），它們經歷了和整體市場一致的下跌。但肯定的是，它們不依賴於顧客的實際拜訪，相比大多數公司，它們更不容易受病毒的影響。而且亞馬遜這種線上企業，更有可能在當前情況下找到優勢。
不只是股市受創，黃金也是。既然黃金被認為是在混亂時期的最終庇護所，我無法想出任何理由，為什麼黃金與股市在市場修正中同步下跌。
為了安全，人們湧向美國10年期國債，推高其價格，讓回報率跌到1.1%。如果你仔細想想，人們去做一個接下來10年保證年回報率1.1%的投資，這除了說明極端的恐懼外，還能說明什麼？我並非不折不扣的權益類投資信徒，但在這樣的回報率下購買10年期國債，怎麼可能更有道理？
許多投資者似乎用一個非常簡單的關係來思考：壞消息→價格下降。確實我們在過去一週多的時間看到某些這樣的關係。
但我在過去已經說過，這當中有更多的故事。
真正的過程是：
壞消息+心理下跌→價格下跌。我們有壞消息，同時我們有價格的下跌。
但如果心理下跌過度，也許可以說價格因為消息下跌已經過度了，過度程度與心理下跌程度一樣。
好消息是，許多市場參與者寄希望於各國央行和財政部幫忙，將其從任何經濟減速的泥潭中拉出。
這可能是一個買入時機
這些天，人們一直問我是否現在就是買入（the time）的時機。
我的回答是更微妙的：
這可能是一個（a time）買入的時機。我們無法識別一個獨特的買入時間點。比如，我們今天可以確認的唯一一件事是，股票價格的絕對值相比兩週前低了許多。
在接下來幾天、幾周或幾個月裡股市會下跌嗎？
這是一個錯誤的問題……主要是因為這個問題完全無法回答。
既然我們無法回答關於病毒的問題，沒有辦法聰明地判斷市場會怎麼做。我們知道的是，市場在上週下跌了13%。
完全沒有根據來得出結論認為股市在接下來的幾週會再下跌13%——或者他們會有一個相似的漲幅，因為這個答案很大取決於投資者心理的變化。
取而代之的，聰明的投資必須基於價格和價值之間的關係。
換句話說，不是“是否會繼續下跌？”。
而是“迄今為止的下跌是否使得股票定價合理；或者基於基本面來說他們定價過高；或者他們已經變得便宜？”
我絕不懷疑，評估相對於價值的價格依然是長期投資最可靠的方法。
我想我們確實知道的是，這個冠狀病毒不是1918年西班牙大流感的重演。更確切地說，這是和流感一樣又一個季節性疾病，流感多年來一直存在，我們也開發了疫苗，學習到如何應對。流感每年導致3萬-6萬美國人死亡，這很可怕，但這與一個無法管理的瘟疫非常不同。
在我看來，冠狀病毒不太可能從基本上永久改變我們已知的生活，讓未來的世界無法辨認，大量毀滅商業或使得對其估值變得不可能。（是的，這是一個猜測：我們必須做一些猜測。）
原先的美股可能稍微高估
美國股市上週下跌了約13%。這是很大的下跌。
很難相信美國的商業世界——以及它在未來會產生的現金流——相比2月19日，其價值減少了13%。
這句話並不是說現在的市場是低估了。我覺得美股在兩週前是稍微高估的。
這意味著，我覺得今天，即使商業短期前景有所削弱，估值更接近合理估值，但不必然是非常便宜。
買，賣或者持有？
我認為買一些是沒問題的，因為東西變得相對更便宜了。但沒有合理的理由花光你所有的現金，因為我們並不知道未來事件會變得多負面。
我會做的事情是，弄清楚我希望在市場底部的時候投資了多少錢——不管是在什麼時候——然後在今天花掉一部分。
股票可能反轉，一路向上，你會高興你已經買了一些。或者它們可能繼續下跌，在這種情況下，你還有錢（希望還有膽子）買入更多。
但沒有人可以告訴你，現在就是明確的買入時機。
沒有人知道（nobody knows）。
2020年3月3日
達里奧：
不要期待降息會帶來更多刺激
橋水基金董事長兼 CEO雷•達里奧在Linkedin 上發表文章《關於新冠的一些想法》（MY Thoughts About the Coronavirus，2020.03.03）。
情緒影響更大
我會重複我的整體觀點，那就是我不喜歡在我覺得自己沒有很大優勢的事情上下注，我不喜歡壓重注在任何單一事件上。
在面對巨大的不確定時，相對於押注，我寧願尋求如何保持中立。
這同樣適用於冠狀病毒。
儘管如此，我們還是不得不弄清楚這種情況可能意味著什麼，以及我們應該如何應對它。
在我看來，有三件不同的事情正在發生，它們是相關的，但又非常不同，不應該混淆:
（a) 病毒，
（b) 因應對病毒造成的經濟影響，
（c) 資本市場的行為。
他們都將受到高度情緒化反應的影響。
這三點或單獨或一起都將造成巨大的錯誤定價，甚至會觸發我一直擔心的、因巨大的財富、政治差距和龐大債務週期的結束而帶來的經濟衰退。
應對病毒的措施(例如“社會隔離”)可能會導致經濟在短期內大幅下滑，然後出現反彈，這可能不會對經濟造成巨大的持續影響。
事實是，歷史已經表明，即使是大量死亡病例，帶來的更多是情緒影響，而非持續的經濟和資本市場影響。
不過，雖然我不認為疫情會對經濟產生長期影響，但我不能肯定地說它不會。
限制商業活動的措施肯定會削減收入，直到疫情得到抑制及商業活動出現逆轉，從而導致收入反彈。對於大多數公司來說，這應該(但不一定會)導致V型或U型財務數據走勢。
然而，在股市下跌期間，受影響最嚴重的經濟體中，市場對槓桿較高公司的影響可能是非常嚴重的。
我們很快就會向你展示它是什麼樣子的。
我的猜測是，市場可能無法準確區分哪些公司能承受短期衝擊，而過多關注疫情對收入的暫時衝擊，並低估信貸衝擊（一個擁有大量現金並受到暫時重大經濟打擊的公司，相對於那些經濟打擊較輕但有大量短期債務的公司，可能會被誇大受打擊的程度）。
市場正在受到市場參與者的影響，並將持續受到因為擠兌和逼倉而被迫做出買賣決策的參與者影響。這些決策更多是出於現金流壓力，而不是經過深思熟慮的基本面分析。
我們從很多不同尋常且從根本上說毫無根據的市場行為中，看到了這一點。
此外，有趣的是，一些擁有良好現金收益率的公司變得非常有吸引力，尤其是在許多市場參與者被淘汰之際。
不要期待降息會帶來更多刺激
就央行政策而言，降息和增加流動性不會實際性提升那些不想出去消費的人的消費活動，儘管它們可以以利率接近零點的代價，去一定程度上推高風險資產價格。
在美國是如此。在歐洲和日本，貨幣政策實際上已經耗盡，因此很難想象純貨幣政策將如何發揮作用。
此外，在所有國家，都不要期待降息會帶來更多刺激，因為大部分降息早已通過債券和票據收益率的下降而體現了。股票和眾多資產也已經為此定價。
因此，在我看來，遏制經濟損失需要協調一致的貨幣和財政政策，更多地針對債務、流動性受限的實體的具體情況，而不是更多地全面降息和廣泛增加流動性。
最後想說，你需要照顧的、最重要的資產是你和你的家人。
至於投資，我希望你能預想到最壞的情況，並保護自己不受影響。
2020年3月3日
閱讀更多 創業先鋒818 的文章
