公司發佈業績快報，2019年實現營業收入21.11億元，同比增長43.88%；歸母淨利潤5.83億元，同比增長256.13%。業績符合預期，2020年沙坦API銷量有望穩中有升，新品種逐步放量。
公司此前預告 2019年歸母淨利潤5.65-6.14億元（245.22%-275.16%），此次業績快報位於預告中值，符合預期。全年業績同比大幅提升，沙坦 API 量價齊升邏輯持續得到兌現。Q4單季度實現營業收入5.28億元（同比 13.91%/環比-12.71%），淨利潤1.39億元（63.35%/-27.20%），營收利潤同比增速放緩，環比增速有所下降，主要系 1）2018Q4沙坦價格已經明顯上漲，公司產能開始釋放，業績呈現快速增長，造就較高基數。2）公司纈沙坦歐盟 CEP證書5月恢復以後，Q3纈沙坦銷量明顯提升，且價格位於較高水平，單季度業績脈衝向上。2019年底，隨著纈沙坦主要玩家復產，纈沙坦價格有所回落。但是我們認為，相對天宇的平均訂單價格，價格回落幅度較小，而另外兩個產品氯沙坦鉀與厄貝沙坦價格保持平穩。
我們認為，隨著客戶訂單量的逐步爬坡，2020年天宇的纈沙坦銷量有望繼續增加。公司其他API新產品包括孟魯司特鈉、奧美沙坦酯、坎地沙坦開始逐步放量。公司後續待商業產品豐富，與國內外主要製劑廠家建立長期良好合作關係,未來有望展現新增長動能。
中國極具競爭力的 API獨立供應商，CMO及製劑的升級之路加速推進：
1）天宇是全球最大的沙坦類原料藥供應商之一，品種齊全，規模化生產能力強。沙坦API量價齊升邏輯已得到兌現，行業地位提升。2）公司是中國極具競爭力的 API獨立供應商，具備持續成長動力。原料藥沉澱20年，高標準的平臺已搭建完畢，品牌效應逐步強化。新品種儲備眾多，涵蓋各類心腦血管慢病領域，後續非常有希望與客戶聯合申報，直接成為第一供應商，提升行業地位並提高盈利水平。3）原料藥向CMO及製劑的升級之路加速推進中。CMO募投項目有望年中試生產，項目儲備眾多，等待後續發力。製劑研發加大投入，已有1個產品申報，預計今年加速，當下轉型製劑一體化優勢更加凸顯。
盈利預測與估算：
我們預計公司2019-2021年營業收入21.11、25.02和 29.56億元，同比增長43.87%、18.56%和18.13%；歸母淨利潤5.83、6.12 和 7.35億元，同比增長256.12%、4.96%和20.07%。目前股價對應2020年為17倍PE，考慮公司所處特色原料藥行業長週期崛起，且公司正迎來行業契機快速發展，維持“買入”評級。
風險提示：
環保風險，質量風險，原料藥及中間體價格波動的風險，新藥研發失敗帶來訂單流失的風險
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