週末，一則關於《上市公司創業投資基金股東減持股份的特別規定》，引起了網友們的熱烈討論，有的網友認為這是在變相鼓勵機構投資者割小散們的韭菜，是利空；有的網友則認為這是增強市場流動性的舉措，應該理解為利好。雙方各執一詞，久爭不下，有的小夥伴們私下問小編怎麼看？下面我們結合內容具體分析:
一是簡化反向掛鉤政策適用標準。原《特別規定》要求創業投資基金申請享受反向掛鉤政策需要符合兩個條件：項目投資時符合“早期中小企業”或者“高新技術企業”外，還要求該基金“對早期中小企業和高新技術企業的合計投資金額佔比50%以上”。此次修訂予以簡化優化，僅要求申請反向掛鉤的項目在投資時滿足“投早”、“投中小”、“投高新”三者之一即可，並刪除基金層面“對早期中小企業和高新技術企業的合計投資金額佔比50%以上”的要求。這一點很好理解，就是放鬆了創投基金的投資要求，以前門檻比較高，現在大大降低門檻，帶來的直接後果有兩個:一是創投基金可以更加靈活的投資相關企業，選擇的空間更大；二是更多的企業能夠獲得創投基金的投資，有利於企業的發展。這一點跟個人投資者沒啥關係，因為主要涉及一級市場，個人投資者還沒辦法參與，主要是創投基金和企業兩方之間的事情。
二是取消大宗交易方式下減持受讓方的鎖定期限制。大宗交易是創業投資基金減持股份的重要方式之一，為激活大宗交易方式下受讓方的交易動力，此次通過交易所修訂實施細則，取消了創業投資基金減持受讓方的鎖定期限制。這段話有點拗口，小編給大家解釋一下:按照以前的規則，如果創投基金A是通過大宗交易（個人投資者無法參與）將手裡的股份轉讓給機構投資者B，那麼B的買過來股票有一定的限售期，必須過了限售期才能交易；現在規則改了，過程沒變，只是B把股票買過來之後可以隨時買賣了。看到這裡有的小夥伴可能有疑問了，為什麼不直接修改成A可以直接減持呢？加一個人進來不是多此一舉麼？這還真不是多此一舉，之所以不直接取消A端，是因為那樣不利於企業的穩定發展，引入A的目的是幫助被投資的企業發展起來，如果企業還能發展起來，A就想著減持，那麼就會造成資本炒作，最終結果可能就是一地雞毛然。而取消B鎖定期限制和引入B通過大宗交易受讓股份的目的是一樣的，那就是增加市場的流動性，讓市場的錢更快的流轉起來。1塊錢在兩個人之間流轉，創造的GDP是2元；在5個人之間依次輪轉，創造的GDP是5元，如果在5個人之間可以不受限制的流轉，那麼創造的GDP可能遠遠大於5元，這就是流動性。錢還是那麼多，但是實際創造的財富卻大大增加了！所以修改B減持不受限制，那麼就可以吸引更多的B1、B2機構參與進來。
三是取消投資期限在五年以上的創業投資基金減持限制。反向掛鉤政策旨在鼓勵真正從事長期投資的基金更為便捷地退出，從而實現再投資。為引導長期資金投資創業投資基金，促進長期資本形成，對投資期限達5年以上的創業投資基金，鎖定期滿後不再限制減持比例，更好體現差異化扶持和引導。這裡面涉及到一個反向掛鉤的概念意思就是鎖定期與IPO之前的投資期限成反比，前期投資時間越長，鎖定期就越短，但是不管前期投資多少，還得有一定的鎖定期。現在就把這個鎖定期修改了，只要IPO之前的投資期超過5年，IPO之後就沒有鎖定期，通俗的講就是隻要創投基金投資一家企業超過5年，然後在公司上市之後，創投基金可以馬上減持。這個對於創投基金是有利的，意味著可以隨時調整投資的策略，比如5年之後有更好的投資，或者5年之後所投資的企業明顯不能滿足自己當時的投資需求。但是對於企業和個人投資來說卻不是什麼好消息。對於企業來說，如果5年後沒有發展起來，那麼創投基金就可能退出，如果企業找不到下一個創投基金，那麼企業就可能破產，但是從發展的角度來說卻是有利的，有利於企業的優勝劣汰，那些積極發展的企業才能獲得創投基金的長期支持，做不出業績沒有再發展潛力的企業就會被拋棄。對於個人投資者來說，主要的影響就是創投基金二級市場減持會影響股價，因為減持的時候會在一定程度上打壓股價，所以這也對投資者提出了更高的要求，在買股票的時候得看看手裡面有沒有滿5年的創投基金，如果有的話得隨時擔心它減持。不過從長遠的角度上來說，卻是有利於市場發展的，因為大家不敢隨便亂炒了，這樣A股也會慢慢告別大起大落，像成熟的資本市場看齊。
四是合理調整投資期限計算方式。調整投資期限截至點，由“發行申請材料受理日”修改為“發行人首次公開發行日”，有利於連續計算基金投資時間。這條縮短了創投基金投資的時間。比如說2017年創投基金A投資B企業，然後B企業在2019年申請上市，按照以前的計算方式，A的投資時間從2019年算起，但是現在修改之後就可以從2017年算起，有利於創投基金更快的回收流動性。
五是允許私募股權投資基金參照適用反向掛鉤政策。實踐中，部分私募股權投資基金的投資標的也符合“投早”、“投中小”、“投高新”的要求。因此，此次修訂允許私募股權投資基金參照適用。這一條就相當於擴大了創投基金的範圍，這就好比為水池又來了一個進水口，水多了，流動性自然也強了，這對於市場也肯定是利好。
六是明確弄虛作假申請政策的法律責任。對於不符合條件但通過弄虛作假等手段申請適用反向掛鉤政策的，中國證監會可以對其採取行政監管措施。這條是行政處罰措施，字面意思已經很清楚，不用再過度解讀。
總的來說，《規定》的修改對於整個資本市場的發展是有利的，水多了，競爭大了，流動性更快了，市場也會越來越成熟。但是對於市場各方參與者卻並不一定有利，如果不能把存量蛋糕做成增量蛋糕，那麼必然就會慘烈的揮刀互割，結局就是小散投資者肯定割不過機構投資者；如果能把存量蛋糕做成增量蛋糕，那麼就有一起分更多蛋糕的可能，但前提是企業不斷髮展，然後跟隨企業一起成長。不過不管是存量蛋糕或者是增量蛋糕，都沒有辦法改變資本市場7虧2平1賺的格局，在一個不斷髮展壯大的資本市場註定只有1成人最後能夠賺錢，所以要想賺錢，必須從7成人中跳到1成人中，除此之外，別無他法！
閱讀更多 書玉屋 的文章
