周末，一则关于《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，引起了网友们的热烈讨论，有的网友认为这是在变相鼓励机构投资者割小散们的韭菜，是利空；有的网友则认为这是增强市场流动性的举措，应该理解为利好。双方各执一词，久争不下，有的小伙伴们私下问小编怎么看？下面我们结合内容具体分析:
一是简化反向挂钩政策适用标准。原《特别规定》要求创业投资基金申请享受反向挂钩政策需要符合两个条件：项目投资时符合“早期中小企业”或者“高新技术企业”外，还要求该基金“对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上”。此次修订予以简化优化，仅要求申请反向挂钩的项目在投资时满足“投早”、“投中小”、“投高新”三者之一即可，并删除基金层面“对早期中小企业和高新技术企业的合计投资金额占比50%以上”的要求。这一点很好理解，就是放松了创投基金的投资要求，以前门槛比较高，现在大大降低门槛，带来的直接后果有两个:一是创投基金可以更加灵活的投资相关企业，选择的空间更大；二是更多的企业能够获得创投基金的投资，有利于企业的发展。这一点跟个人投资者没啥关系，因为主要涉及一级市场，个人投资者还没办法参与，主要是创投基金和企业两方之间的事情。
二是取消大宗交易方式下减持受让方的锁定期限制。大宗交易是创业投资基金减持股份的重要方式之一，为激活大宗交易方式下受让方的交易动力，此次通过交易所修订实施细则，取消了创业投资基金减持受让方的锁定期限制。这段话有点拗口，小编给大家解释一下:按照以前的规则，如果创投基金A是通过大宗交易（个人投资者无法参与）将手里的股份转让给机构投资者B，那么B的买过来股票有一定的限售期，必须过了限售期才能交易；现在规则改了，过程没变，只是B把股票买过来之后可以随时买卖了。看到这里有的小伙伴可能有疑问了，为什么不直接修改成A可以直接减持呢？加一个人进来不是多此一举么？这还真不是多此一举，之所以不直接取消A端，是因为那样不利于企业的稳定发展，引入A的目的是帮助被投资的企业发展起来，如果企业还能发展起来，A就想着减持，那么就会造成资本炒作，最终结果可能就是一地鸡毛然。而取消B锁定期限制和引入B通过大宗交易受让股份的目的是一样的，那就是增加市场的流动性，让市场的钱更快的流转起来。1块钱在两个人之间流转，创造的GDP是2元；在5个人之间依次轮转，创造的GDP是5元，如果在5个人之间可以不受限制的流转，那么创造的GDP可能远远大于5元，这就是流动性。钱还是那么多，但是实际创造的财富却大大增加了！所以修改B减持不受限制，那么就可以吸引更多的B1、B2机构参与进来。
三是取消投资期限在五年以上的创业投资基金减持限制。反向挂钩政策旨在鼓励真正从事长期投资的基金更为便捷地退出，从而实现再投资。为引导长期资金投资创业投资基金，促进长期资本形成，对投资期限达5年以上的创业投资基金，锁定期满后不再限制减持比例，更好体现差异化扶持和引导。这里面涉及到一个反向挂钩的概念意思就是锁定期与IPO之前的投资期限成反比，前期投资时间越长，锁定期就越短，但是不管前期投资多少，还得有一定的锁定期。现在就把这个锁定期修改了，只要IPO之前的投资期超过5年，IPO之后就没有锁定期，通俗的讲就是只要创投基金投资一家企业超过5年，然后在公司上市之后，创投基金可以马上减持。这个对于创投基金是有利的，意味着可以随时调整投资的策略，比如5年之后有更好的投资，或者5年之后所投资的企业明显不能满足自己当时的投资需求。但是对于企业和个人投资来说却不是什么好消息。对于企业来说，如果5年后没有发展起来，那么创投基金就可能退出，如果企业找不到下一个创投基金，那么企业就可能破产，但是从发展的角度来说却是有利的，有利于企业的优胜劣汰，那些积极发展的企业才能获得创投基金的长期支持，做不出业绩没有再发展潜力的企业就会被抛弃。对于个人投资者来说，主要的影响就是创投基金二级市场减持会影响股价，因为减持的时候会在一定程度上打压股价，所以这也对投资者提出了更高的要求，在买股票的时候得看看手里面有没有满5年的创投基金，如果有的话得随时担心它减持。不过从长远的角度上来说，却是有利于市场发展的，因为大家不敢随便乱炒了，这样A股也会慢慢告别大起大落，像成熟的资本市场看齐。
四是合理调整投资期限计算方式。调整投资期限截至点，由“发行申请材料受理日”修改为“发行人首次公开发行日”，有利于连续计算基金投资时间。这条缩短了创投基金投资的时间。比如说2017年创投基金A投资B企业，然后B企业在2019年申请上市，按照以前的计算方式，A的投资时间从2019年算起，但是现在修改之后就可以从2017年算起，有利于创投基金更快的回收流动性。
五是允许私募股权投资基金参照适用反向挂钩政策。实践中，部分私募股权投资基金的投资标的也符合“投早”、“投中小”、“投高新”的要求。因此，此次修订允许私募股权投资基金参照适用。这一条就相当于扩大了创投基金的范围，这就好比为水池又来了一个进水口，水多了，流动性自然也强了，这对于市场也肯定是利好。
六是明确弄虚作假申请政策的法律责任。对于不符合条件但通过弄虚作假等手段申请适用反向挂钩政策的，中国证监会可以对其采取行政监管措施。这条是行政处罚措施，字面意思已经很清楚，不用再过度解读。
总的来说，《规定》的修改对于整个资本市场的发展是有利的，水多了，竞争大了，流动性更快了，市场也会越来越成熟。但是对于市场各方参与者却并不一定有利，如果不能把存量蛋糕做成增量蛋糕，那么必然就会惨烈的挥刀互割，结局就是小散投资者肯定割不过机构投资者；如果能把存量蛋糕做成增量蛋糕，那么就有一起分更多蛋糕的可能，但前提是企业不断发展，然后跟随企业一起成长。不过不管是存量蛋糕或者是增量蛋糕，都没有办法改变资本市场7亏2平1赚的格局，在一个不断发展壮大的资本市场注定只有1成人最后能够赚钱，所以要想赚钱，必须从7成人中跳到1成人中，除此之外，别无他法！
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