一、醫藥板塊回顧
1.醫藥製造業累計收入利潤增速有所回落
2019年1-12月醫藥製造業累計收入增速7.40%，累計利潤增速5.90%，環比2019年1-11月累計收入增速(8.90%)、累 計利潤增速(10.00%)，有所回落。
2.醫藥板塊估值:整個醫藥板塊2020年PE 32.36X
目前醫藥板塊相對於全部A股估值溢價率150.27%，若剔除金融服務業溢價率為80.08%，相對全部A股估值略有上升，若剔除金融服務略有下降。
3.子行業估值仍分化較大
醫藥板塊各細分領域及其內部具體公司間估值差異仍較大，總體而言是合理反應行業公司基本面趨勢和市場預期。
4.公募基金持倉:2019年Q4醫藥重倉股持倉佔比環比下降2.7PP
2019年Q4主動型公募基金(樣本為普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金)醫藥重倉股/總持倉的比例為6.1%，較 2019年Q3下降2.7PP;扣除醫藥基金後為4.6%，較2019年Q3下降2.1PP。
5.2019Q4&2019Q3基金前十大醫藥重倉股(按持股市值)
二、4+X領域公司梳理
(1) 醫藥科技創新:創新是永恆的主線，醫藥已經迎來創新時代
- 創新服務商:比較重點的是CRO/CDMO板塊，創新藥受政策鼓勵，而創新服務商最為受益，前臵創新藥獲批出業績，推薦重點關注 、昭衍新藥、藥石科技、九洲藥業、 、泰格醫藥、康龍化成，其他創新藥服務商艾德生物等;
- 創新藥:部分企業已經陸續進入到收穫期，推薦重點關注 、 、微芯生物、 、 (潛力)、天士力(心腦血管創新藥領導者)等;
- 創新疫苗:創新疫苗大品種大時代已經來臨，推薦重點關注 、 、 、 等。
(2) 醫藥揚帆出海:揚 帆出海是國內政策承壓後企業長期發展的不錯選擇
- 注射劑國際化:推薦重點關注 、普利製藥、恆瑞醫藥等;
- 口服國際化:重點看好的是專利挑戰和特殊劑型國際化，推薦重點關注華海藥業。
- 創新藥國際化:推薦重點關注恆瑞醫藥、貝達藥業、康弘藥業等。
(3) 醫藥健康消費:健康消費是最清晰最確定的超長週期成長邏輯
- 品牌中藥消費:推薦重點關注 、雲南白藥、同仁堂、廣譽遠等;
- 其他特色消費:推薦重點長春高新、安科生物、我武生物、歐普康視、興齊眼藥等。
(4) 醫藥品牌連鎖:品牌構築護城河，連鎖造就長期成長能力
- 藥店:推薦重點關注益豐藥房、老百姓、大參林、一心堂等;
- 特色專科連鎖醫療服務:推薦重點關注愛爾眼科、美年健康、 等;
- 第三方檢驗服務商:推薦重點關注金域醫學、迪安診斷。
(5) X ( 其他特色細分龍頭):
- 創新及特色器械:推薦重點關注 、 、 、 、正海生物、大博醫療、萬孚生物、九強生物、南微醫學等;
- 醫藥商業:推薦重點關注柳藥股份、上海醫藥、國藥股份、九州通等;
- 醫療信息化:衛寧健康、創業慧康、久遠銀海等;
- 血製品:華蘭生物、博雅生物、天壇生物、雙林生物等;
- 特色處方藥:東誠藥業、 、華東醫藥、恩華藥業、華潤雙鶴、通化東寶等;
- 特色輔料包材:山東藥玻、山河藥輔、司太立、普洛藥業、美諾華、仙琚製藥、天宇股份等。
三、醫藥行業4+X特色上市公司估值增速更新
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