美股遭遇“史诗级”的暴跌，A股能否成为避风港? 特殊时期，如何选择合适的ETF投资策略相信也是大家十分关心的话题。下面是我对这个问题的解读和思考。
ETF的本质是什么？
首先，ETF本质上还是一个指数基金，ETF和指数基金的区别核心在于可以交易。我们想看看投资一个ETF或者投一个指数基金，我们到底买的是什么？或者说指数投资的本质是什么？
我们先从一些比较知名的核心指数来看，这些不同国家的核心指数，像美国的标普500，英国的富时100，加拿大、法国的核心指数等等，我们发现一个很有意思的现象，当把时间拉到足够长的时候，每一个国家核心指数和名义GDP的增长速度基本上是一致的。
美国GDP数据
美国标普500指数
美国的标普500指数整体趋势持续向上，非常值得投资，但实际上买了标普500就是买了整个美国经济的增长，买了一个国家经济增长的总体收益。我们看了新兴国家，像印度、巴西、俄罗斯、南非等等，基本上都是一样的规律，你买了一个国家很知名的指数，你的投资收益就跟这个国家的名义GDP的增长趋势高度一致。
总结规律发现，全世界来看，名义GDP的经济增长和核心指数的收益增长是一致的。中国上证指数过去十年就涨了一个点，沪深300过去十年也没有涨的特别好，如果把这个时间拉的很长，从2006年以来的话，像万德全A、沪深300、中证500、中证800，年化12%到13%左右，而同期名义GDP也是增速13%左右，所以，在中国买核心指数也是买整个国家经济增长的收益。
A股市场的核心是什么？
有一位券商宏观首席说过，做投资赚三个来源的钱，包括企业盈利或经济增长的钱，通货膨胀的钱，以及互相博弈的钱，第三部分我们赚的是别人亏的，所以做指数投资，长期来看，赚的就是就是国家盈利增长，或者经济增长的一个收益。
再回过头来我们看中国，代表中国A股市场最核心的就是沪深300，以前我们非常羡慕标普500，可以持续上行，但是我们国家的沪深300特别不争气，波动太大，过去十年不赚钱，但如果还是把时间拉长，我们发现沪深300指数涨的比标普好很多。同时在全市场3600多个股票当中，能够跑赢沪深300的股票大概不到20%，随机选有五分之一的股票能够跑赢沪深300。其实这么来看的话，我们沪深300并不是特别差，差在波动性太大了，投资体验非常差，大幅增长大幅下跌，这是我们沪深300整体的情况。
ETF四个投资策略
第一部分，指数的最核心的功能就是分散配置长期持有。为什么强调这个资产配置，单一资产毕竟不能确定未来一定会增长，比如说中国的股票和美国的股票，最好的方式就是分散它的配置，学术研究发现，不管是专业投资还是个人的投资行为，90%的收益是取决于资产配置，也就是资产配置决定了我们投资的90%的收益，剩下选股只占了5%。
美国的个人投资者怎么做投资呢？
美国的投资者是典型的用配置解决自己收益的问题，比如还有四十年要退休，它会说自己大部分资产买股票，少量买一些债券，随着退休年龄的接近，将股票慢慢变现成债券。养老的钱占美国指数基金总规模的50%，占比非常高。这些投资者买进来之后可能未来很长时间都不会动了，这些底层都是买指数基金，选股票长时间来看已经没有意义了，有可能会选择错误的股票，剩下的时间不用再去关心每天股市涨还是跌了。其实投资不是我们生活的全部，它不应该影响我们的情绪。
这里我也做了简单的指数基金组合，你配置好了之后，底层选什么资产其实就是选最好的指数，我们用很简单的权重，很简单的比例分配出来了，你看业绩波动很低，但是长期来看也明显好于沪深300指数，这个只是最简单的方案。
第二部分，如果想投资股票市场的时候就是沪深300，就是波动太大了，这个时候就应该采取定额定期投资策略。其实定投的理念跟指数基金特别像，我要赚这个市场平均的水平，不做时间和点位的判断。
我们举一个案例定投，上证50，这是我们自己管的ETF，过去十周年上证50指数也没涨，一直是3000点左右，但是如果你每个月都定投的话，你赚了60%的收益了。
关于定投我想给大家出一个小测试，如果这个月你买了一千块钱的基金，下个月这个基金跌到了五毛钱你还是定投一块钱，第三个月的时候这个基金涨了多少钱你就开始赚钱了？实际上所谓的定投微笑曲线不是正好笑到一块钱才能赚钱，因为一块钱的时候买了一千份份额，五毛钱的时候买了两千份份额，所以你用两千块钱买了三千份额，一份六毛七，只要净值超过六毛七就开始赚钱了。所以定投在中国市场对于年轻人来说是非常好的投资方式，但是后面定投具体选什么品种，我会详细再讲。
第三部分，就是用指数基金进行风格轮动和交易。长期来看，A股市场医药和消费板块表现很好，但是短期来看市场风格变化很大，所以有些人每次都想抓住这个月最好的板块去轮动。大家算一下，如果20个行业或者板块，每个月做一次选择，一年就需要做240次的决策，实际上这对普通人来说错误的概率非常大。
实际上行业轮动的话，如果把行业做一些浓缩，把决策时间拉长的话行业也有自己的规律的。比如我们把整个经济分成六个阶段，衰退的时候表现最好的就是大金融和消费，那时候经济下行，大家情绪很紧张，肯定买最稳健的股票，消费也是那种稳定性很强的，也没那么多风险。从实际情况来看，过去这两年中国经济一直处于衰退的过程中，表现最好的也就是金融和消费。
当经济开始触底反弹的时候表现最好的就是成长股，那个时候小股票已经完全坏账资产减值已经完成了，稍微有点需求业绩反弹非常快，所以小板块涨的非常好。经济开始全面复苏的时候，企业开始买上游的原材料，像周期上游的板块就涨的特别好。上面这个数据显示行业轮动跟经济周期有一定关系，这也是一些专业的投资者，像保险公司、基金公司他的一个逻辑框架，投资行业还是要看整个经济的状况。
第四部分，就是利用衍生品进行指数投资和风险管理。买了ETF之后用期权管理风险，市场不涨的时候可以卖期权，就跟卖保险一样提高ETF的投资收益，当市场开始下跌的时候买看跌期权，可以锁定投资收益，所以期权是非常好的工具，但其实它交易起来使用起来难度非常大的。还有一些专业的投资者更高频了，他们喜欢用ETF的融资融券做杠杆，还有一些是做ETF套利的，包括ETF本身的折溢价套利和期限套利等等，但是这类方式非常小众。
我刚才讲了关于ETF产品的四个投资策略，其中第一个配置并长期持有。第二个是单一资产的定投，选了一个资产一直定投。第三个利用ETF进行风格轮动交易，其实难度就非常大，第四个是利用ETF结合衍生品进行投资，比较专业化的投资方法。
选合适的投资策略
总结起来，我认为具体取决于两个维度，第一维度是这个人有多少钱，第二个是这个人有多少时间，有多少时间对应着专业性有多高。
首先，如果投资者时间少钱也少，最典型的就是刚毕业的学生，他不了解这个市场，时间很少，资金规模也很少，但是又很年轻，应该适合做的投资是什么呢？他应该适合做沪深300等宽基指数的定投，这其中沪深300是中国的代表性的，只要你有股票就离不开沪深300，你到哪里都能看到沪深300指数，它是中国市场最宽的指数，沪深300是整个中国经济的一个趋势性的指数，经济的晴雨表，投资沪深300长期来看你赚的就是经济上涨的钱，长期来看确实是要高很多，这是一个关于宽基指数，适用于年轻的时候要定投。
第二类人，就是时间少又很忙，但资金量很大，比较典型的就是各种二代或者土豪，这个时候怎么管理呢？应该是依赖于专业的投资顾问，基金公司有投顾资格，以前是卖产品，现在卖服务，未来投资顾问就是针对投资者的收益风险以及流动性等各方面的需求，定制个性化的投资组合，再加上自己的判断，组合化管理很重要。
2020年3月10日A股主要指数估值表
第三类人，是时间很多，研究能力比较强，投资比较专业，但是钱又很少，奋斗了好多年还是没攒下钱，这类投资者就可以采用一些难度较大，但风险收益程度比较高的策略，比如风格及行业论证策略，或结合衍生品的投资策略，如果能够抓住机会，并且风险控制的好的话，也可以实现比较快速的财富增值。
上面是我整理的框架，虽然还不成熟，但是对于不同投资者来说，包括刚毕业的，或者有一定资金规模的，都可以找到合适的投资策略和产品类型。这就是我跟大家分享的内容，如何选择自己合适的ETF策略。
閱讀更多 管理會計知識匯 的文章
