一、行業處於景氣週期
挖掘機是工程機械產品中的代表性品種，通過變更附屬裝置，可以具備推土機、裝載機等功能，挖掘機產銷情況可以反映工程機械行業的景氣度。
據國家統計局數據，2019年，挖掘機產量26.6萬臺，同比增長14.7%。其中，12月產量2.9萬臺，同比增長13.0%，增速呈現下滑趨勢。工程機械行業具有明顯的週期性和季節性，年際間、月度間產銷量波動幅度較大。挖掘機的產銷量亦呈現週期性特徵，本輪景氣週期始自2016年，挖掘機月度產量增速逐步提高，2018年後增速開始回落，2019年淡季月份出現負增長，但全年仍為正增長。
圖 1 挖掘機當月產量及增長情況
根據中國工程機械工業協會行業統計數據，2020年1月，納入統計的25家主機制造企業，共計銷售各類挖掘機械產品9942臺，同比減少15.4%。其中，國內市場銷量7758臺，同比減少23.5%；出口銷量2184臺，同比增長35.3%。1月份挖掘機國內銷量下滑主要與春節因素導致的工作日減少有關；隨著我國工程機械產品國際競爭力提高，出口保持高增長，成為行業需求的重要增長點。
圖 2 挖掘機分月度銷量及增長情況
本輪景氣週期中，挖掘機產銷量突破前期峰值，主要有三方面因素，一是更新換代需求，工程機械產品前期消費高峰在2010年左右，存量設備已進入更新換代高峰期；二是房地產投資需求的拉動，房地產投資增速自2016年低位回升，連續三年保持較快增長；三是內資廠商競爭力提高，在國內市場實現國產替代，出口量也大幅增長，根據中國工程機械工業協會挖掘機機械分會行業統計數據，2019年，挖掘機出口量26616臺，同比增長39.4%。
圖 3 超重機和壓實機械產量增速走勢
根據建設項目開工順序，首先是挖掘機等土方設備進場作業，然後是起重設備進場吊裝，最後是混凝土機械進場，起重機、混凝土泵車等為後周期產品。本輪工程機械行業復甦中，挖掘機產量增速自2016年4月轉正，起重機產量增速自2016年11月轉正。2019年，起重機產量921.7萬噸，同比增長22.6%，其中，12月產量91.3萬噸，同比增長14.5%。
二、疫情短期內推遲下游採購
房地產和基建是工程機械國內需求的兩大支撐，根據往年情況，春節後，隨著建築工地陸續開工，對工程機械的採購也集中釋放，三、四月份是工程機械的銷售旺季。今年受疫情影響，全國各地基建、地產項目復工推遲，工程機械產品的春季採購也將推遲；外需是工程機械需求的重要組成，目前海外疫情快速傳播，出口也將受到一定影響。綜合來看，工程機械一季度銷量大概率不及預期，銷售旺季將延後；在生產端，由於物流及供應鏈基本中斷，廠商復工時間紛紛推遲，一季度產量也將不及預期。
疫情可能會影響整個一季度，目前生產廠商和下游工地開始復工，隨著後續疫情逐漸得到控制，疫情過後，國家逆週期政策加碼，工程機械將率先受益，行業需求會在二季度集中釋放，同時去年二季度產銷量基數較低，今年二季度工程機械同比數據值得期待。
三、基建提速拉動產品需求
疫情將使一季度商品房銷量明顯下降，房地產企業短期經營面臨壓力，全年銷量影響預計不大。針對疫情，目前政策面主要從房地產企業方面給予支持，幫助企業渡過難關，在消費方面刺激不明顯。在經濟面臨下行壓力背景下，房地產投資的平穩態勢可能被打破，新開工和投資增速大概率回落，對工程機械需求的帶動效應將減弱，後期需關注地產調控、融資政策等逆週期調節的空間以及給房地產行業帶來的邊際效應。
圖 4 房地產開發投資和基建投資增速趨勢
疫情給今年的經濟運行帶來巨大沖擊，為穩定經濟增長，政策將在促消費和擴基建兩個方面發力，基建投資成為穩增長的重要手段。2018年、2019年基建投資增速處於低位，去年底以來，促進基建投資的政策頻頻出臺。近期，針對疫情衝擊和經濟下行壓力，河北、河南、福建等省份陸續發佈2020年重點建設項目，疫情控制後，基建投資將加碼，增速有望底部回升，進而對工程機械需求形成拉動作用。
此外，我國工程機械產品國際競爭力提升，帶動產品在海外尤其是相關國家和地區的銷售。疫情海外擴散，海運受限及企業停工短期影響出口，但日韓等疫情嚴重國家非工程機械主要出口國，出口將是支撐全年銷量的重要組成。
相比上輪行業景氣週期，本輪行業復甦需求更加多元化，包括存量設備的更新替代需求、房地產投資增長及出口帶來新增需求。在多元化需求帶動的景氣週期中，行業韌性相對更強，疫情對工程機械產品需求的影響主要在短期，旺季被推遲，需求釋放可能出現延期但不會消失。
四、行業景氣度有望保持
2020年，房地產投資存在不確定性，但隨著逆週期調節政策的逐步加碼，基建投資增速有望回升進而對工程機械需求形成拉動作用，出口帶動依然較強，工程機械行業有望維持較高景氣。預計全年挖掘機銷量小幅波動，起重機、混凝土機械等後周期產品增速有望高於挖掘機增速，作為增長最快的細分產品，高空作業平臺將繼續保持較快增長。
長期來看，老齡化加劇使勞動力成本上升，建築作業中機器替代人工的趨勢促進小型機械發展；同時，隨著產品國際競爭力提升，優勢企業參與全球競爭，藉助戰略推進，拓展海外市場帶來長期增量，國際需求有望延長產業生命週期，並有利於平滑行業週期波動，本輪景氣週期下半場，產銷量退坡可能相對平緩。
工程機械行業是鋼鐵材料的重要消費行業，用鋼需求具有品種多、規格範圍大的特點，行業鋼材消費品種以中厚板、優質棒材和型材為主，其中，中厚板消費量最大，其次分別為棒材、型材及其他鋼材品種。
鋼鐵和工程機械兩個行業間有必要加強合作，鋼材生產企業和工程機械企業就用鋼需求信息加強對接，建立戰略合作關係，尤其當前國際市場已成為工程機械行業重要增長點，雙方企業可加強在開發海外市場方面的合作。另外，在新領域，如高空作業平臺，外企紛紛在華建廠，國內新進企業及傳統工程機械企業也加速佈局，鋼鐵企業可適當關注相關的鋼材需求。
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