核心資產概念上漲了三年，2019年以來，包括中國平安在內的核心資產股價均有較大的調整需求，是時候關注二線藍籌了，尤其是A股的隱形冠軍。
何為隱形冠軍？
隱形冠軍專注於某個細分領域，牢牢控制著本地甚至全球市場，佔有率往往大幅領先第二名及以後的追隨者，這個細分領域，產品一般比較單一，通過規模和成本控制來盈利，有一定的技術門檻，大公司不願意進入。
初善君覺得，隱形冠軍公司擁有三個共同的特徵，一是市場份額高，隱形冠軍在各自細分行業中佔據領導地位；二是基本都是2B端企業，所以一般不包括消費等終端產品；三是公司盈利能力較強，有不錯的ROE。
根據以上特點，初善君讀了上千份年報和研報，吐血整理了A股的隱形冠軍。
研究發現，在傳統的化工領域，中國製造已經掌握了足夠的話語權，世界冠軍非常多，在工程機械領域；在機械領域，中國製造屬於典型的追趕者，而且很多領域也才剛剛開始國產替代，因此隱形冠軍在全球佔據主導地位的領域不多；受益於國內前些年汽車產業鏈的發展，汽車零部件產業鏈公司大多都處於國內軍閥混戰階段，真正走向世界的少之又少，實際完成國產替代的可能只有玻璃，因此考慮到該領域巨大的國產替代空間，又不得不讓人另眼相待。
研究後，初善君可以得出一個確切的結論：中國製造真的牛逼。
1、化工領域
初善君發現化工領域，有非常多的隱形冠軍，恰恰說明了在基礎化工領域，中國製造揚眉吐氣啊。
萬華化學：主營產品為MDI、TDI，2018年MDI產能215萬噸，2022年產能達到335萬噸，居全球第一位，2018年聚氨酯銷量佔全球市場23%，國內市場60%。公司2018年營收為606.21億元，淨利潤為128.3億元，過去三年平均ROE為38.53%。
浙江龍盛：主營產品為分散染料、活性染料，2018年公司染料產量22.2萬噸，佔全國產量的25%；分散染料產能18萬噸，全球第一，分散染料佔國內市場30%。2018年營收為190.76億元，淨利潤為42.13億元，過去三年平均ROE為17.02%。
龍蟒佰利：主營產品為鈦白粉，2018年鈦白粉產能65萬噸，目前國內第一，全球第四，產量62.7萬噸，佔全國總產量的21%。公司計劃2020年產能達到100萬噸。2018年營收為105.54億元，淨利潤為23.2億元，過去三年平均ROE為15.05%。
巨化股份：所在化工子行業為氟化工，主營產品為第三代氟製冷劑。第三代製冷劑R32、R125和R134a的產能分別為6.2、4和7萬噸/年，均為國內第一，其中R134a規模為全球第一。第三代氟製冷劑（R32、R125、R134a）合計國內市場份額約佔26%。公司2018年營收為156.56億元，淨利潤為21.83億元，過去三年平均ROE為9.60%。
安迪蘇：主營產品為蛋氨酸，為動物營養添加劑，公司蛋氨酸產能49萬噸，全球產能佔比27%，計劃2020年產能達到67萬噸，目前國內第一，全球第二。公司2018年營收為114.18億元，淨利潤為12.16億元，過去三年平均ROE為11.4%。
揚農化工：主營產品為菊酯，農藥品類之一。2018年菊酯總產能8900噸，國內第一，其中衛生菊酯在國內的市場佔有率約為70%。公司2018年營收為52.91億元，淨利潤為9.39億元，過去三年平均ROE為16.74%。
金禾實業：主營產品為甜味劑（安賽蜜、三氯蔗糖），為食品添加劑。公司2018年安賽蜜產能1.2萬噸，單寡頭壟斷，全球第一；三氯蔗糖經技改擴產後產能3000噸，全球第二。安賽蜜佔據全球約60%市場份額，三氯蔗糖全球市場份額約17%。公司2018年營收為41.33億元，淨利潤為9.12億元，過去三年平均ROE為28.59%。
紅太陽：主營產品為吡啶鹼，農藥品類之一。公司目前擁有6.2萬噸吡啶鹼產能，是全球最大的吡啶鹼生產企業，公司吡啶鹼全球產能佔比約20%。公司2018年營收為59.08億元，淨利潤為6.37億元，過去三年平均ROE為10.00%。
恩捷股份：主營產品為鋰電池溼法隔膜，2018年末溼法隔膜現有產能13億平，在建15億平，全球產能第一。2018年隔膜出貨量達到4.68億平米，全球隔膜市佔率達到14%，其中國內溼法隔膜市佔率達到45%。公司2018年營收為24.57億元，淨利潤為6.8億元，過去三年平均ROE為14.46%。
國瓷材料：主營產品為電子陶瓷MLCC配方粉。MLCC配方粉產能7000噸，國內首家、全球第二家成功運用水熱工藝批量生產納米鈦酸鋇粉體的廠家。MLCC產能國內第一，全球第四。公司國內MLCC配方粉市場的市佔率為80%左右，全球市佔率大約10%。公司2018年營收為17.98億元，淨利潤為5.58億元，過去三年平均ROE為14.47%。
青松股份：主營產品為合成樟腦。公司擁有1.5萬噸/年合成樟腦產能（其中5000噸為即將投產），2018年合成樟腦產能規模佔國內78.9%，全球產能佔比44.8%，全球第一。公司2018年營收為14.22億元，淨利潤為4億元，過去三年平均ROE為20.95%。
黑貓股份：主營產品為炭黑，公司2018年炭黑產能110萬噸，目前國內第一，全球第三。2017年產能國內佔比15.6%，產量佔全球總產量7.8%。公司2018年營收為78.93億元，淨利潤為4.02億元，過去三年平均ROE為11.98%。
陽穀華泰：陽穀華泰所在化工子行業為橡膠助劑，主營產品為防焦劑CTP。公司是國內橡膠助劑龍頭，2018防焦劑CTP產能2萬噸，全球市場份額佔比為60%。公司2018年營收為20.82億元，淨利潤為3.67億元，過去三年平均ROE為26.50%。
當升科技：所在化工子行業為鋰電池材料，主營產品為高鎳三元正極材料。公司三元正極材料目前產能1.3萬噸，預計2020年正極材料總產能有望達到5.4萬噸，其中NCM811/NCA產能將達到4.2萬噸，高鎳三元正極材料產能佔比達77.8%，國內出貨量第一。公司2018年營收為32.81億元，淨利潤為3.16億元，過去三年平均ROE為12.03%。
鼎龍股份：主營產品為彩色聚合碳粉，2018年彩色碳粉產能2000噸，國內唯一一家廠商，佔據國內公司全部彩色碳粉產能，計劃擴產至4000噸。公司2018年營收為13.38億元，淨利潤為2.71億元，過去三年平均ROE為10.28%。
道明光學：所在化工子行業為功能性薄膜，其主營產品微稜鏡型反光膜總產能為1500萬平方米/年，國內第一、全球第四。公司是國內第一家掌握微稜鏡膜技術的企業，打破了國外技術壟斷，2018年國內市佔率約7%。公司2018年營收為11.97億元，淨利潤為2.05億元，過去三年平均ROE為7.39%。
多氟多：主營產品六氟磷酸鋰產能6000噸，計劃2019年底達到10000噸生產能力，全球第一。2018年產銷量佔據國內30%份額，全球產能佔比13.3%。公司2018年營收為39.45億元，淨利潤為1.32億元，過去三年平均ROE為10.85%。
深圳新星：主營產品為鋁晶粒細化劑，為冶金添加劑。公司是全球最大的鋁晶粒細化劑企業，產能6萬噸/年，2019年底產能將達到9萬噸/年，鋁晶粒細化劑國內市場佔有率40%，全球市場佔有率23%，全球第一。公司2018年營收為11億元，淨利潤為1.25億元，過去三年平均ROE為14.36%。
亞邦股份：主營產品為蒽醌結構分散染料和還原染料，全球最大的蒽醌結構分散染料和還原染料企業，分散染料產能2.2萬噸，還原染料產能6000噸。蒽醌結構分散染料和還原染料在中國的市場佔有率都約為35%。公司2018年營收為20.76億元，淨利潤為1.18億元，過去三年平均ROE為13.07%。
強力新材：主營產品為光刻膠用光引發劑，為電子化學品。公司是光刻膠用引發劑全球龍頭，2018年PCB幹膜光刻膠用光引發劑產量968噸，LCD光刻膠用引發劑產量77噸。LCD光刻膠用引發劑打破國外壟斷，填補國內空白。公司PCB幹膜光刻膠用光引發劑佔據全球70%市場份額、LCD光刻膠用引發劑領域佔據全球45%市場份額。公司2018年營收為7.39億元，淨利潤為1.37億元，過去三年平均ROE為12.91%。
主要公司市值及估值如下：
2、工程、機械領域
在機械領域，中國製造屬於典型的追趕者，而且很多領域也才剛剛開始國產替代，因此隱形冠軍在全球佔據主導地位的領域不多。當然，在一些重型機械領域，已經形成了寡頭壟斷，是不是冠軍也不重要了，比如三一、徐工、濰柴等等。
浙江鼎力：主要產品包括結構覆蓋臂式、剪叉式、桅柱式等，國內高空作業平臺龍頭，2018年公司高空作業平臺銷量27170臺，同比增長59%，全球市佔率2.2%，較全球高空作業平臺龍頭美國JLG22%的市佔率，仍具有巨大的份額提升空間。目前產能2.6萬臺，公司2017年增發募資8.6億元，建設年產3200臺大型智能高空作業平臺項目，主要生產高端臂式產品，預計將於2020年投產。2018年實現營業收入17億，歸母淨利潤4.8億，過去三年平均ROE18%。
豪邁科技：公司主營業務包括輪胎模具、鑄造與大型零部件加工，其中輪胎模具是核心業務，為全球輪胎模具龍頭。據測算，2018年公司模具收入27.66億元，按照106億市場空間測算，全球市佔率26%。2012-2018年收入由7.11億增至37.24億，CAGR為32%，歸母淨利潤由1.98億增至7.39億，CAGR為25%，連續五年ROE維持在17%以上。
恆立液壓：公司產品從液壓油缸製造發展成為涵蓋高壓油缸、高壓柱塞泵、液壓多路閥、工業閥、液壓系統、液壓測試臺及高精密液壓鑄件等產品研發和製造的大型綜合性企業。其中挖掘機油缸市佔率51%左右，15T以下小型挖掘機用主控泵閥在主機廠的份額不斷提升，小挖泵閥市佔率已近30%。公司2018年實現營業收入42億元，歸母淨利潤8.37億元，公司近兩年ROE均為19%。
傑克股份：產品主要是工業縫紉機、裁床、鋪布機等工業用縫中、縫前設備，是國內行業領先的縫製機械製造商，2018年銷售額和銷售量均超過日本重機，一舉成為全球最大的縫製設備企業。2018年實現營業收入41.52億元，扣非淨利潤4.54億元。前五年ROE沒有低於20%。
振華重工：集裝箱起重機全球老大，，在集裝箱岸橋市場，振華重工全球市場佔有率超過70%，美國市場佔有率95%，歐洲市場佔有率超過85%，市場份額連續20年世界第一。2018年實現營業收入218億元，歸母淨利潤4.43億元。（這家公司的ROE非常低，原因是淨利率非常低，這是空有市佔率，可惜了。）
卓郎智能：在全球範圍天然纖維紡織機械領域少數能夠提供從開清棉組、梳棉機、粗紗機、細紗機、絡筒機、加捻機、倍捻機及全自動轉杯紡紗機的整體解決方案提供商。2018年在全球中高端梳棉機市場，卓郎佔全球市場份額13.6%，佔國內中高端梳棉機市場份額31.5%。2018年實現營業收入92億，歸母淨利潤8.1億，近兩年ROE接近25%。
弘亞數控：板式傢俱機械設備的研發、生產和銷售，2016年-2018年弘亞數控專用設備產量（臺/套）分別為9397、12011、11985，產品定位在中高端市場，在封邊機領域技術優勢明顯，產品市佔率超過8%，營收增速三年年均複合增長率達到49.53%，近三年ROE不低於20%。
3、汽車及零部件
受益於國內前些年汽車產業鏈的發展，汽車零部件產業鏈公司大多都處於國內軍閥混戰階段，有些公司雖然規模很大，大而不強，真正走向世界的少之又少，實際完成國產替代的可能只有玻璃，因此考慮到該領域巨大的國產替代空間，又不得不讓人另眼相待。
汽車：整體看，2011年以來，吉利、長城的市佔率是穩步提升的。
福耀玻璃：汽車玻璃真劇透，2013-2018公司全球份額由20%持續提升至26.1%，估計已超越AGC至全球首位。近7年公司汽車玻璃業務營收CAGR達12%，遠高於全球競爭對手增速，2018年實現營業收入202億元，歸母淨利潤41億元，過去十年ROE平均水平在20%左右。
岱美股份：遮陽板龍頭，2018年，通過收購，遮陽板業務再上一層，全球銷量擴張至4,020.8萬件，全球市佔率增長至28.5%，預計2019年公司遮陽板業務全球市佔率有望達到35%左右，市場份額位於全球第一。2018年實現營業收入43億元，歸母淨利潤5.58億元，近幾年ROE超過25%。
星宇股份：加速進口替代的國產車燈龍頭，國內市佔率10%，位於華域視覺、法雷奧、日本小糸之後，這已經是最優秀的公司了。2018年全球前五大車燈企業的市場份額高達81%，這5家公司分別為：日本小糸、法雷奧、麥格納邁瑞利AL、海拉、斯坦雷，其中第一名小糸車燈2018年營收約66億歐元，全球市場份額約25%。公司2018年實現營業收入51億元，歸母淨利6.11億元，近五年ROE均在14%左右。
常熟汽飾：中高端內飾龍頭，雖然是龍頭，實際市佔率很低，門內護板2.6%，儀表板市佔率4.5%，產品市佔率持續增長。公司2018年實現營業收入15億元，歸母淨利潤3.4億元，近三年ROE14%左右。
新泉股份：公司內飾件產品矩陣完善，主要包括儀表板總成、門內護板總成、立柱護板總成、流水槽蓋板總成和保險槓總成等，2016-2018年乘用車儀表板總成市佔率分別為2.7%/3.7%/5.6%。2018年公司實現營業收入34億元，實現歸母淨利潤2.66億元，近三年ROE20%左右。
中鼎股份：業務範圍從橡膠、塑料製品製造到機械和模具製造等，專注於非輪胎膠類汽車零部件生產，2018年公司非輪胎橡膠製品全國第一，全球第13。公司2018年實現營業收入124億元，歸母淨利潤11億元，近五年ROE15%左右。
科博達：公司專注控制器領域，目前產品分為四大類別：照明控制系統、電機控制系統、車載電器及電子、新能源管理系統，其中主光源控制器全球市佔率達5.3%（由於諸多車企供應尚未拆分），輔助光源控制器約4.8%，燃油泵控制系統市佔率約4.5%。2018年實現營業收入27億元，歸母淨利潤4.68億元，近三年ROE高達29%。
鋁合金精密壓鑄件中的旭升股份：憑藉模具上的優勢，拿到了特斯拉的訂單，因此在新能源汽車方面份額佔據絕對優勢，拓展業務至鍛造領域體現了其差異化戰略。2018年實現營業收入11億元，歸母淨利潤2.94億元，過去三年ROE均超過20%。
以上隱形冠軍主要集中在化工、機械和汽車領域，此外，在光伏、高鐵、新能源汽車這些政策支持的產業鏈，已經做到了全球領先或者接近全球領先。下篇繼續整理其他行業的隱形冠軍。原創 初善君
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