西部證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
牧原股份(002714)
核心結論
非瘟疫情加速規模化進程， 公司迎來快速提高市佔率的良機。 生豬養殖行業擁有萬億規模，仍以散戶養殖為主， CR10不到9%，公司市佔率為1.6%，行業第二，僅次於溫氏股份3.2%。對標海外，法國和美國的規模養殖比例超過90%， 公司的市佔率還有非常大的提升空間。行業需求端整體穩定，供給端週期性波動，但規模化將拉長行業週期的時間，平滑供給的波動，為企業的穩健成長提供良好的環境。
公司“自繁自養一體化” 優勢顯著，多項因素助力未來快速成長。 企業創立近三十年，對內，高效管理下養殖成本全行業最低， 非瘟前完全成本11.7元/公斤，低於同業上市公司的12-14/元公斤及行業平均水平16-18元/公斤；核心育種技術構建護城河，目前擁有2個國家生豬核心育種場、 8個二元擴繁場，曾祖代核心群超過1.5萬頭。 對外， 公司提前佈局、土地資源充足奠定異地複製擴張的基礎， 目前土地儲備達到3000萬頭出欄； 資金實力增厚，與華能信託合作引進100億資金投向養豬業務。
行業高景氣，企業決戰種豬產能。 豬價持續高位運行，行業景氣持續。種豬量領先， 19年9月底公司擁有種豬150萬頭（能繁90萬+後備60萬）， 12月底僅能繁母豬存欄量就超過130萬頭。除了溫氏股份（8月底種豬130萬頭）以外，其他各家的種豬存欄目前均在100萬頭以下。
首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價101.6元。 預計公司19/20/21年營業收入為175.81/541.15/590.08億元，歸母淨利潤為55.19/274.53/258.46億元， EPS為2.55/12.70/11.96元。考慮到可比公司2020年PE均值為8倍，我們給予公司2020年8倍PE，目標價為101.6元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示： 疫情蔓延風險，豬價上漲不及預期風險， 出欄量不及預期風險
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